Environ 33 % de toutes les transactions sur les actions du S&P 500 sont désormais réalisées au cours des 10 dernières minutes de la période de négociation, selon les informations fournies par le développeur d'algorithmes de négociation BestEx Research. Il s'agit d'une augmentation par rapport aux 27 % de l'année 2021, comme l'a rapporté Bloomberg mercredi.
L'observation de schémas de transaction similaires en Europe suggère que ce comportement pourrait affecter la disponibilité des actions à négocier et modifier leur valeur, apportant ainsi une preuve supplémentaire à ceux qui critiquent l'essor des stratégies d'investissement passives. Les fonds indiciels, qui effectuent souvent des transactions à la fin de la journée boursière pour s'aligner sur les prix des indices de référence qu'ils suivent, ont contribué de manière significative à ce changement.
Le montant des capitaux gérés par les fonds d'actions passifs a considérablement augmenté, dépassant aujourd'hui 11 500 milliards de dollars aux États-Unis, comme l'indique Bloomberg Intelligence. Cette tendance à effectuer les transactions en fin de séance a attiré davantage d'opérateurs actifs vers ces périodes de pointe, ce qui a créé une boucle qui se perpétue.
En Europe, les enchères de clôture, qui ont lieu après les heures normales de négociation, représentent désormais 28 % du volume total des transactions sur les plateformes de négociation publiques, contre 23 % quatre ans plus tôt, d'après les informations de Bloomberg Intelligence et de la société d'analyse big xyt.
"Il est largement admis que les enchères de clôture sont des méthodes très efficaces pour conclure les journées de négociation", ont déclaré les analystes de l'université Goethe de Francfort, qui ont coécrit une étude récente intitulée "Shifting Volumes to the Close : Conséquences pour la découverte des prix et la qualité du marché".
"C'est peut-être vrai, mais avec une telle concentration du volume des transactions lors de cette dernière occasion de négociation de la journée, nous pourrions assister à des inefficacités dans la fixation des prix des actions", ont-ils ajouté.
L'étude, rédigée par des analystes, a examiné les actions de grandes capitalisations sur les bourses de Londres, de Paris et de Francfort sur une période de quatre ans se terminant à la mi-2023.
Ils ont constaté que si la valeur des actions varie entre la fin de la négociation normale et la vente aux enchères de clôture, 14 % de cette variation est annulée le lendemain matin, ce qui suggère que ces modifications sont davantage influencées par le volume des transactions que par des facteurs économiques sous-jacents.
Ces nouvelles observations vont dans le même sens que des études antérieures, notamment une étude réalisée en 2023 aux États-Unis, qui a également observé que les variations de la valeur des actions pendant les enchères de clôture ont tendance à s'inverser le lendemain matin en raison de la dynamique de la disponibilité des actions pour la négociation.
Ces données confirment les critiques plus générales formulées à l'encontre des stratégies d'investissement passif, telles que leur capacité à augmenter la valeur marchande des entreprises sans discrimination et à provoquer des perturbations sur les marchés lors d'ajustements importants des indices, entraînant des transactions importantes dans une seule et même direction. Ces problèmes ont suscité des remarques acerbes de la part de personnalités comme Elon Musk et David Einhorn de Greenlight Capital.
Toutefois, les analystes de BestEx Research justifient le calendrier des transactions des fonds passifs en faisant valoir que, même s'ils paient un peu plus cher à la fin de la journée de négociation, les dépenses globales sont beaucoup moins élevées qu'elles ne le seraient si les actions étaient plus rares à d'autres moments.
Le système américain de détermination des prix des actions en fin de journée, qui est actif pendant les dernières minutes de la période de négociation, a géré près de 10 % de toutes les transactions boursières le mois dernier, ce qui reflète les niveaux élevés observés en 2019, comme le montrent les données de Rosenblatt Securities.
Chuck Mack, responsable de la stratégie pour les services de négociation en Amérique du Nord au Nasdaq, souligne la manière transparente dont les prix des actions sont déterminés et le volume substantiel d'actions disponibles pour la négociation qu'offrent les enchères de clôture, notant l'effet négligeable sur la liquidité au sein des États-Unis au cours de la journée, malgré l'augmentation des échanges sur diverses plateformes.
Par ailleurs, une analyse de 2022 réalisée par des analystes a indiqué que ce qui semble être des distorsions sur le marché européen pourrait en fait être des fluctuations initiales au début de la journée de négociation, suggérant que le volume des actions disponibles pour la négociation tout au long de la journée reste important.
Les analystes ont indiqué que les régulateurs n'ont pas encore de raison de s'alarmer, "mais qu'ils devraient continuer à surveiller ce domaine en cas de changement".
Cet article a été produit et traduit avec l'aide de l'intelligence artificielle et revu par un rédacteur. Pour plus d'informations, consultez nos conditions générales.