Par Geoffrey Smith
Investing.com -- Cela fait maintenant quatre ans que les investisseurs européens appuient sur le bouton sièste de leurs réveils de Brexit. Cependant, ils devront se réveiller cette semaine, et les marchés montrent déjà les premiers signes que cela est en train de se produire.
Le FTSE 250, l'indice britannique le plus axé sur le marché intérieur parmi les deux indices de référence, a été le plus grand perdant en Europe de l'Ouest lundi. Il a chuté de 0,7% après qu'un flux constant de nouvelles au cours du week-end, qui parle de la relation commerciale entre les deux parties après la fin de l'accord de transition post-Brexit le 31 décembre, était proche de la rupture. Le tabloïd britannique The Sun a rapporté tôt lundi que le premier ministre Boris Johnson pourrait annuler la poursuite des discussions "dans les heures qui viennent", tandis que le négociateur en chef de l'UE, Michel Barnier, a informé les dirigeants européens qu'il y avait encore de "sérieuses divergences" entre les deux parties (sur les questions familières des droits de pêche, des aides d'État et des mécanismes de règlement des différends).
Le risque d'une fin désordonnée de la transition est naturellement négatif pour de nombreuses entreprises européennes aussi, et le Stoxx 600 a lui aussi chuté, bien que de seulement 0,4%.
Il ne s'agit pas d'une cession majeure. Elle fait suite à une hausse de 11% du FTSE250 au cours du mois dernier et à une hausse de 7,1% du Stoxx. Cependant, le marché a - tout naturellement - supposé qu'il avait des choses plus importantes à surveiller pendant la majeure partie des quatre dernières années, et a tout aussi naturellement supposé qu'un accord serait conclu à l'avance, car trop de choses dépendent du résultat pour que l'une ou l'autre partie veuille risquer une transition chaotique.
Cette complaisance n'avait pas, jusqu'à présent, été ébranlée par des menaces et des prises de position de dernière minute des deux côtés. Les observateurs chevronnés de l'UE savent que le bloc ne prend jamais de décision avant d'y être absolument obligé. Mais ce moment - discutable - arrive jeudi, lorsque les dirigeants européens doivent se réunir. S'ils ne parviennent pas à trouver un accord politique, il n'y a plus aucune chance de parvenir à un texte juridique qui puisse être ratifié avant la fin de l'année.
Jusqu'à présent, tout était prévisible. Mais qu'est-ce qui a changé ces derniers jours et ces dernières semaines ? Selon la presse britannique, le parti conservateur au pouvoir s'est montré plus détendu sur les dommages économiques d'un scénario de non-réalisation d'un accord, en grande partie parce qu'il sera associé aux dommages économiques de la pandémie, dont les effets sont beaucoup plus immédiatement visibles dans tout le pays. Cela a fait pencher la balance risque-récompense plus que beaucoup ne le pensent.
Du côté de l'UE, peu de choses ont changé, car, comme le souligne Kallum Pickering, analyste à la Berenberg Bank, peu de choses peuvent changer, étant donné que Barnier dispose d'une marge de manœuvre limitée dans le cadre du mandat que lui ont confié les États membres de l'UE. Pour l'UE, la question demeure : quelle douleur est-elle prête à infliger à l'Irlande (le pays le plus exposé aux perturbations de Brexit) pour obtenir l'accord qu'elle souhaite. Dans ce contexte, l'intervention du président français Emmanuel Macron la semaine dernière - menaçant d'opposer son veto à tout accord qui concéderait trop de choses - ne doit pas être interprétée comme la volonté de tolérer à jamais le chaos à la frontière irlandaise et dans les ports de la Manche. Au contraire, Macron sait que quelles que soient les perturbations qui se produiront, l'économie britannique sera plus durement touchée que celle de l'UE. Son calcul, partagé par beaucoup, est qu'un mois de troubles frontaliers mettra beaucoup plus de pression sur les Britanniques pour qu'ils fassent des concessions que sur le reste de l'Europe.
Quoi qu'il en soit, un "scénario sans concession" a peu de chances de durer très longtemps. La chute de la livre sterling et des actions britanniques, préfigurée par le marché des options d'aujourd'hui, est plus que probablement une opportunité d'achat, car les marchés évoluent - même si c'est de façon inégale - vers un nouvel équilibre.
Ou, comme l'a dit Paul Donovan, économiste en chef de UBS Global Wealth Management, dans un podcast du matin : "Ne prêtez pas attention aux crises de colère des politiciens - cela ne fait que les encourager".