Investing.com - "Nous nous attendons à ce que la première baisse de taux ait lieu en juin, suivie d'un assouplissement lors de chaque réunion jusqu'à la fin de 2024", prédit George Brown, économiste chez Schroders (LON :SDR), à propos des prochaines mesures de politique monétaire de la Fed. Selon l'économiste, le risque de hausse de l'inflation et les incertitudes politiques suggèrent qu'il n'y aura pas de baisse anticipée en mars. Toutefois, la baisse devrait commencer avec l'été. "D'ici la fin de l'année, les données devraient montrer de manière convaincante que les taux restrictifs ne sont plus nécessaires, de sorte que nous nous attendons à ce que la Fed réduise ses taux à chaque réunion suivante pour les ramener à un niveau neutre, que nous estimons à environ 3,50 %, en supposant que le taux d'intérêt réel neutre se situe entre 1,25 et 1,50 %", explique M. Brown.
L'économie américaine a résisté à l'impact
Pour expliquer les raisons de ses conclusions, l'expert part d'une anecdote particulière. "Il y a exactement un an, raconte M. Brown, le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a reçu un appel vidéo d'une personne qu'il pensait être le président ukrainien Volodymyr Zelensky. Au lieu de cela, il s'agissait d'un couple de farceurs russes, qui ont ensuite publié un clip dans lequel Powell semblait affirmer que la banque centrale ne connaissait pas de "moyen indolore de faire baisser l'inflation". Bien que la Fed ait mis en doute la véracité du clip, la plupart des économistes ont convenu qu'une récession ou une croissance anémique était nécessaire pour atteindre la "stabilité des prix".
Cependant, les événements ultérieurs ont démenti ces prédictions. "Au cours des 12 mois suivants, résume l'analyste, l 'économie américaine s'est montrée remarquablement résistante face aux taux restrictifs, avec une croissance du PIB estimée à 2,5 % et une moyenne mensuelle de 225 000 emplois non agricoles. Au cours de la même période, l'IPC de base est passé de 5,7 % à 3,9 % et l'inflation a encore baissé si l'on exclut la catégorie du logement, qui domine 40 % de l'indice. Sur la base de cette mesure plus étroite de l'IPC de base, les prix ne sont aujourd'hui que 2,2 % plus élevés qu'il y a un an."
L'inflation de base sera la clé
Dans le même temps, poursuit M. Brown, "l'inflation immobilière semble repartir à la hausse, grâce à la baisse des loyers. Les prix des matières premières devraient rester stables, voire baisser, même si l'on tient compte de la récente perturbation de la mer Rouge". Ce qui est moins sûr, en revanche, c'est de savoir si les services de base hors logement (ou "supercore") vont se modérer. Et comme c'est ce chiffre qui représente le "reflet le plus fidèle des pressions sur les prix au niveau national", selon l'économiste, il "déterminera si et quand la Fed réduira ses taux cette année".
Le rôle central du marché du travail
Selon M. Brown, "l'évolution de l'inflation "supercore" cette année dépendra dans une large mesure de l'évolution du marché du travail, étant donné que le personnel représente le coût le plus important pour la plupart des prestataires de services. Il est encourageant de constater que de nombreux progrès ont été réalisés pour rééquilibrer le marché du travail après la pandémie. Les intentions d'embauche ont été progressivement réduites et les immigrants remplacent les travailleurs qui ont pris une retraite anticipée. En outre, le nombre de personnes quittant le marché du travail a diminué, ce qui suggère qu'il y a moins de rotation et de concurrence pour les travailleurs".
Mais si, en temps "normal", cela devrait conduire à une modération de la croissance des salaires, dans les circonstances actuelles, le résultat est loin d'être garanti. D'autant plus qu'il s'agira d'une année électorale, souligne M. Brown, qui verra très certainement un match retour entre Joe Biden et Donald Trump. La possibilité de deux résultats très différents pourrait maintenir la demande à un niveau élevé, car les entreprises renoncent généralement à investir en période d'incertitude. Au lieu de cela, les entreprises pourraient choisir d'utiliser la flexibilité offerte par le marché du travail pour faire face aux fluctuations de la demande".
Pour cette raison,"la croissance des salaires pourrait rester forte et la productivité pourrait être faible", imagine l'expert de Schroders. La combinaison de ces éléments, ajoute-t-il, conduirait finalement à une pression à la hausse sur les coûts unitaires de main-d'œuvre et, par conséquent, à une inflation supérieure à la moyenne. Par conséquent, bien que les investisseurs évaluent à près de 80 % la probabilité d'une baisse des taux en mars, nous pensons que cela est prématuré étant donné que les risques d'inflation semblent toujours orientés à la hausse et compte tenu du ton prudent adopté par le FOMC".
Toutefois, comme prévu, la baisse des taux pourrait ne pas se faire attendre. La croissance devrait s'affaiblir et le marché du travail se normaliser cette année". Dans ce contexte, selon l'économiste, l'orientation actuelle de la politique monétaire devient excessivement restrictive, "surtout en termes réels à mesure que l'inflation se modère". En outre, conclut-il, "comme les délais entre l'action politique et la réaction de l'économie semblent s'être allongés, le FOMC ne peut se permettre d'attendre la confirmation complète que la lutte contre l'inflation est gagnée". Ainsi, pour Brown, si le mois de mars n'a pas lieu, la bonne occasion de réduire les taux d'intérêt se présentera en juin.