Petit à petit, l’impact de la propagation de l’épidémie de coronavirus se fait de plus en plus ressentir sur l’activité économique directement liée à cette crise sanitaire mondiale, notamment dans les transports aériens.
L'addition pourrait être salée pour le secteur, comme l'indice que l’IATA, l’association internationale du transport aérien. Dans un récent rapport, elle annonce que la crise du Covid-19 pourrait se traduire par une perte de chiffre d’affaires comprise entre 63 milliards de dollars (le scénario le plus optimiste) et 113 milliards de dollars (l’hypothèse la plus négative) pour la seule activité de transport de passagers.
Toutefois, l’impact de cette crise n’affecte pas de manière égale les compagnies aériennes, certaines sociétés étant perçue comme moins solides ou plus risquées que d’autres. Le spread est un bon indicateur de cette perception du niveau solidité.
Le spread (ou écart) correspond à la différence entre le rendement d’une obligation donnée et une obligation d’Etat de référence considérée comme sans risque (et de maturité similaire), le Bund allemand par exemple. Plus la différence entre les deux obligations sera élevée, plus l’obligation sera considérée comme risquée.
Sur cette base, Oblis a établi un top 5 des compagnies aériennes les moins risquées (ou les plus solides), sur base du rendement observé sur le marché secondaire de quelques-unes des obligations émises par les compagnies aériennes. L’exercice a été réalisé en considérant que la durée n’influençait que de manière limitée le rendement (étant donné la difficulté à trouver des emprunts libellé en euro de maturité égale ou similaire pour l’ensemble des compagnies aériennes).
1. RYANAIR 1,125% 10/03/2023 EUR – And the winner is : Ryanair (LON:RYA). La compagnie aérienne irlandaise à bas coûts semble la plus solide, son obligation à maturité 10 mars 2023 affichant la prime de risque la plus faible de notre classement. Les derniers prix de l’emprunt tournent autour de 98,06% du nominal sur le marché secondaire, l’équivalent d’un rendement de 1,78% pour un rating BBB+ (Investment grade) chez Standard & Poor’s.
2. DEUTSCHE LUFTHANSA 0,25% 06/09/2024 EUR - Le groupe allemand Lufthansa (DE:LHAG), première compagnie aérienne en nombre de passagers transportés est jugé un peu moins solide. Son obligation d’une durée résiduelle de 4 ans offre une rémunération de 2,24% pour un cours de 91,58% du nominal. L’emprunt du groupe propriétaire de Brussels Airlines est noté BBB (Investment grade) chez Standard & Poor’s.
3. EASYJET PLC 0,875% 11/06/2025 EUR – La compagnie aérienne britannique à bas coûts Easyjet atterrit en troisième position, un peu plus bas dans le classement donc mais avec un écart encore raisonnable par rapport à Ryanar et Lufthansa. Noté BBB+ (comme Ryanair) chez Standard & Poor’s, l’obligation 0,875% 2025 est disponible à 91,93% du nominal, soit un rendement de 2,53%.
4. AIR FRANCE –KLM 1,875% 16/01/2025 EUR – Air France-KLM (PA:AIRF) creuse l’écart avec le trio de tête, le coronavirus renforçant la prudence déjà de mise pour le groupe issu de l’alliance entre Air France et le néerlandais KLM. Son obligation à maturité janvier 2025 cote bien en-deçà du pair à 86,06% du nominal, de quoi tabler sur un rendement de 5,20%.
5. TUI AG 2,125% 26/10/2021 EUR – L’obligation TUI AG 2,15% 26/10/2021 avec un rendement est de 8,55% et un prix de 90,59% du nominal ferme la marche. L’écart de rendement avec Ryanair, le premier de notre classement, parle de lui-même. En raison de la diversification de ses activités dans l’hôtellerie, les croisières, la vente de voyages… le groupe TUI est sans doute impacté à plusieurs niveaux par la crise sanitaire, ce qui peut expliquer la prudence des investisseurs. La société sera peut-être aussi la première à rebondir une fois l’horizon dégagé de l’épidémie de coronavirus.