L'année est jeune, mais ce qui semble le plus étrange dans le rallye boursier qui a fait grimper le S&P 500 d'environ 3 %, c'est que le secteur des services publics, tel que mesuré par l'Utilities Select Sector SPDR® Fund (NYSE:XLU), a tranquillement bondi de plus de 5,5 %.
Il rejoint le secteur technologique tel que mesuré par le Technology Select Sector SPDR® Fund (NYSE:XLK), qui est en hausse d'environ 6,8 % en tant que deux secteurs les plus performants pour le mois. La récente poussée du secteur des services publics pourrait être le signe que les investisseurs sont de plus en plus sur la défensive
Plus inquiétant encore est le nombre croissant d'achats d'options d'achat sur l'indice de volatilité du CBOE (VIX) qui expirent à la mi-février. Ces paris suggèrent que certains opérateurs voient une poussée de la volatilité dans les semaines à venir. Cela pourrait être une indication forte qu'un repli du S&P 500 approche rapidement à court terme.
Le côté opposé du spectre
Il semble inhabituel qu'un secteur tel que les services publics se développe aux côtés d'autres secteurs technologiques. Les deux secteurs semblent littéralement se trouver aux antipodes l'un de l'autre dans le spectre des risques, la technologie représentant un risque élevé, avec une croissance des bénéfices la plus rapide, tandis que les services publics offrent une stabilité et une croissance plus lente. Plus impressionnant encore est le fait que le XLU ETF a atteint ses plus hauts niveaux historiques.
Les taux ont baissé sur la partie la plus longue de la courbe des taux à partir de 2019, le rendement du Trésor à 10 ans ayant baissé de 20 points de base, passant de 1,93% au 31 décembre à 1,73%. L'environnement des taux d'intérêt pourrait inciter certains investisseurs à rechercher des rendements plus élevés dans certaines parties du marché des actions, le secteur des services publics servant de refuge.
Cependant, d'autres secteurs à haut rendement qui sont également de nature défensive, tels que les biens de consommation de base et les soins de santé, n'ont pas connu le même type de surperformance, le Health Care Select Sector SPDR® Fund (NYSE:XLV) ayant progressé d'environ 2,3 % et le Consumer Staples Select Sector SPDR® Fund (NYSE:XLP) de seulement 1,7 %, tous deux sous-performant le S&P 500.
Une volatilité en hausse ?
Cela pourrait également être le résultat d'un changement de sentiment sur le marché, qui passerait d'un sentiment de risque à quelque chose de plus défensif. Récemment, on a parié sur les options VIX arrivant à échéance le 21 février aux prix d'exercice de 21 et 22 dollars. En outre, les niveaux d'intérêt ouverts ont augmenté aux prix d'exercice de 24 et 25 dollars pour la même date d'expiration. Il faudrait donc que l'indice VIX double presque par rapport à ses niveaux actuels d'environ 13.
L'intérêt en cours pour les options d'achat à 22 dollars a augmenté d'environ 265 000 contrats au cours des deux dernières semaines, pour atteindre environ 305 000 contrats. Ce n'est pas non plus un petit pari, les calls se négociant à environ 0,45 $ par contrat, cela donne aux calls ouverts une valeur en dollars d'environ 13,7 millions de dollars.
En outre, les calls de 25 $ ont vu leur niveau d'intérêt ouvert augmenter de plus de 110 000 contrats, pour atteindre une position ouverte totale d'environ 160 000 contrats. Ces contrats se négocient à environ 0,30 $, pour une valeur monétaire d'environ 4,8 millions de dollars.
Protection contre un ralentissement économique ?
Certains traders semblent parier sur une hausse soudaine de l'indice VIX, espérant potentiellement sortir des contrats d’option avant la date d'expiration. Ou bien ils achètent ces contrats pour se protéger si le S&P 500 et le marché des actions commencent à baisser.
Le S&P 500 ayant augmenté de près de 17 % depuis le début du mois d'octobre, un léger recul à court terme n'est pas exclu. Si un recul devait se produire, une vaste région de support sur le S&P 500 se situerait à un niveau compris entre 3 200 et 3 250, ce qui représente un potentiel de baisse de l'ordre de 2,5 % à 4 %. Au final, ce ne serait pas un désastre, loin de là.
Bien qu'il existe un potentiel de recul à court terme des marchés, les tendances techniques globales et les perspectives de croissance des bénéfices devraient maintenir la dynamique haussière jusqu'à la fin de 2020.