Par Kathy Lien, directrice générale de la stratégie forex de BK Asset Management
L'annonce de la politique monétaire de la Réserve fédérale américaine de ce soir est est à considérer comme le plus gros risque de la semaine et alors que le marché anticipe largement que la Fed baisser les taux d'intérêt pour la deuxième fois cette année, USD/JPY se négociait à son plus haut niveau depuis plus d'un mois hier.
Généralement, les baisses de taux d'intérêt font baisser les monnaies, mais comme nous l'avons vu lors de la réunion de la BCE la semaine dernière, lorsque l'euro a touché le fond après une détente monétaire agressive, ce n'est parfois pas si simple.
Les attentes en ce qui concerne de plus amples baisse de taux après celle qui devrait avoir lieu aujourd'hui sont l'une des principales raisons pour lesquelles les investisseurs achètent USD/JPY avant la réunion de la Fed. Le marché a complètement intégré une réduction d'un quart de point, mais le président Jay Powell pourrait ne pas s'engager à faire beaucoup plus que cela.
L'économie américaine a connu des améliorations et une détérioration depuis la réunion de juillet.
La croissance des ventes au détail a ralenti, la croissance de l'emploi a ralenti, l'activité manufacturière s'est relâchée et le moral des consommateurs s'est détérioré.
Toutefois, les pressions inflationnistes sont restées stables, la croissance des salaires s'est accélérée et l'activité dans le secteur des services s'est accélérée. Les rapports économiques de la semaine dernière soutiennent également un ton plus uniforme de la Fed après trois baisses de taux. La croissance de l'emploi a ralenti en août selon le rapport sur l'emploi non agricole, mais la croissance des gains horaires moyens s'est accélérée. Seuls 130 000 emplois ont été créés, contre 159 000 en juillet, mais les salaires ont augmenté à un rythme de 0,4 % contre 0,3 % en juillet. Il s'agit du rythme de croissance des salaires le plus élevé en six mois.
Selon le Beige Book de la Fed, les entreprises sont toujours optimistes, même si l'incertitude commerciale les inquiète, mais leurs préoccupations ne les ont pas empêchées de payer davantage leurs travailleurs.
Du côté des déclarations des membres de la Fed, tout ce que nous avons entendu des représentants de la banque centrale donne à penser qu'ils sont réticents à assouplir. Cette hésitation a été réaffirmée par le membre votant du FOMC Rosengren, qui a déclaré qu'"aucune action immédiate de la Fed n'est nécessaire si les données restent sur la bonne voie". Williams estime également que la base de référence pour l'économie est la poursuite d'une forte croissance et qu'il ne préjugera pas de l'issue de la réunion de septembre. Kaplan a quant à lui convenu qu'il est important de continuer à évaluer les données avant le FOMC avant de décider du type de mesures à prendre. Cela contraste fortement avec un marché qui croit qu'une baisse de 25 points de base du taux le 18 septembre est garantie et nous fait de plus en plus craindre que le marché se trompe. La Fed pourrait baisser les taux en septembre, mais même si les taux d'intérêt baissent, la déclaration qui l'accompagne pourrait être moins dovish.
Si Powell se montre optimiste et ne suggère pas de nouvelles baisses des taux, le plus grand bénéficiaire devrait être le USD/JPY, ce qui pourrait entrainer une cassure du seuil de résistance de 109. L'EUR/USD pourrait également se retourner pour se diriger sous 1,10.
Si nous nous trompons et que Powell affiche une position résolument dovish, laissant la porte ouverte à une nouvelle baisse de taux en décembre, USD/JPY se dirigera vers un test de 107.
Enfin, on notera qu'en plus de la décision sur le taux d'intérêt, la Fed mettra également à jour ses projections économiques, ce qui pourrait aussi faire bouger le dollar.