Pétrole : quelle est la prochaine étape pour le ministre saoudien Abdulaziz, le « Taylor Swift de l’énergie » ?

Le ministre saoudien de l'énergie, Abdulaziz bin Salman, ne manque pas de fans. L'un d'entre eux est Eric Nuttall, un Canadien qui investit dans les actions du pétrole.

Son Altesse Royale le prince Abdulaziz bin Salman Al Saud est la Taylor Swift de l'énergie : un maître de son art et, en tant que deuxième homme le plus puissant du monde de l'énergie après le prince héritier, littéralement le "billet le plus chaud de la ville"", s'est extasié M. Nuttall dans un message X (anciennement Twitter (NYSE:TWTR)) le 19 septembre, alors qu'il se tenait aux côtés d'Abdulaziz lors d'un événement industriel à Calgary, auquel assistait le demi-frère du futur roi saoudien, Mohammed bin Salman.

C'était avant la chute vertigineuse du pétrole en octobre, qui a fait perdre aux investisseurs à long terme, ou à ceux qui parient sur une hausse des prix, entre 9 % et 12 % de leurs avoirs au cours de la première semaine du mois. Il s'agissait d'un changement radical par rapport à l'époque de l'événement de Calgary, où les partisans de l'énergie se réjouissaient d'un rendement de près de 30 % sur les prix du brut au troisième trimestre.

Reprenant Twitter le 5 octobre - après une chute cumulée de 8 % du brut en seulement deux jours - M. Nuttall a rappelé à tous ceux qui ne croyaient pas à la thèse haussière sur le pétrole que "les Saoudiens sont aux commandes et qu'il serait téméraire de douter de leur "volonté" et de leur "intention"".

Cette dernière phrase était son mantra depuis un certain temps : la volonté et l'intention d'Abdulaziz - ostensiblement de ramener le brut à 100 dollars le baril ou plus grâce aux réductions de production saoudiennes les plus importantes de l'histoire - ne sont contestées que par ceux qui n'ont aucune idée du marché pétrolier et de sa direction.

Le point de vue surprenant d'un ministre saoudien sur la demande de pétrole : La situation n'est pas brillante

Interrogé sur ses propres perspectives en matière de pétrole, M. Abdulaziz a donné un autre son de cloche.

Avant même la chute des cours, le ministre a déclaré à Calgary que les réductions de la production saoudienne avaient été motivées par ses doutes quant à la demande de pétrole sur laquelle M. Nuttall avait fait la leçon à tout le monde. M. Abdulaziz a énuméré une liste d'incertitudes - de la faible consommation d'énergie en Chine, premier importateur mondial de pétrole brut, à l'effondrement de l'industrie manufacturière en Europe, en passant par les inquiétudes concernant l'inflation et les hausses de taux en Amérique du Nord et en Europe - comme autant de raisons de s'inquiéter de la demande de pétrole.

"Il ne s'agit pas de faire monter les prix, mais de prendre les bonnes décisions lorsque nous disposons des données", a-t-il déclaré pour expliquer les raisons de ces réductions.

Peu de gens dans les pays consommateurs d'énergie auraient pu croire Abdulaziz, que le prix n'était pas une motivation pour les Saoudiens. Mais bon, nous ne croyons pas tous les paroles des chansons de Taylor Swift, n'est-ce pas ? S'il s'agit du prince de l'énergie pop, qu'il en soit remercié, d'accord ?

Le marché pétrolier attend donc le prochain mouvement des Saoudiens sur l'échiquier énergétique mondial. Nombreux sont ceux qui pensent qu'il s'agit de savoir "quand" Abdulaziz réagira, et non "si", et vous aurez peut-être entendu parler de lui à l'heure où vous lirez ces lignes.

Les optimistes apprécieront particulièrement que le ministre les rassure en leur montrant qu'il les soutient après ce carnage boursier (hormis les finances de l'Arabie saoudite qu'il a à l'esprit). Les baissiers attendront prudemment une contre-attaque du prince, qui, outre l'avatar de Swift, a été comparé à la version du marché pétrolier de "Dirty Harry" - le flic franc-tireur des films de Clint Eastwood, qui joue selon ses propres règles avec les criminels et ses supérieurs).

La grande "remise à zéro" du pétrole est-elle imminente ?

Si les Saoudiens ont l'intention de réinitialiser la psyché du marché du pétrole, une option immédiate serait d'annoncer que leur réduction de production conjointe avec la Russie, prévue pour la fin de l'année, ira désormais jusqu'en 2024 (et peut-être à l'infini ; il n'y a pas que la Réserve fédérale qui peut avoir des taux plus élevés pour plus longtemps, vous savez... clin d'œil, clin d'œil).

C'est l'annonce de l'augmentation combinée de 1,3 million de barils par jour - 1,0 million de barils saoudiens et 300 000 barils russes - qui a fait exploser la hausse du pétrole de juillet à septembre. Et c'est l'absence de tout "avenant" à cette réduction qui a accentué la chute d'octobre lorsque les deux principaux membres de l'alliance OPEP+ ont annoncé qu'il n'y aurait qu'un statu quo sur la production ("Oh vraiment ?" a été la réaction du marché pétrolier avant que le brut ne s'effondre de 6 % le même jour).

Malgré cette décision de l'OPEP+, les Saoudiens ont clairement indiqué par le passé qu'ils n'hésiteraient pas à retirer davantage de barils de leur production quotidienne si cela permettait d'"équilibrer" le marché. (Cette expression est leur leurre favori pour obtenir plus d'argent pour leur pétrole - étant donné que la réduction totale de 3 à 4 millions de barils par jour de la production régulière de l'OPEP laisse déjà le marché loin d'être équilibré).

Le rouble russe étant de nouveau en grande difficulté, comme aux premiers jours de l'invasion de l'Ukraine, le Kremlin devra de nouveau optimiser ses revenus pour la guerre, malgré l'argent du pétrole en abondance de ces derniers mois. Le marché intérieur des carburants étant déjà surchargé (l'interdiction d'exporter n'apportant qu'un léger soulagement), on peut supposer que Moscou voudra augmenter sa production de pétrole dans les mois à venir, et non pas la réduire. Cela signifie bien sûr que les Saoudiens devront faire cavalier seul pour toute nouvelle réduction (la malédiction de Riyad, si l'on peut dire, pour avoir maintenu la cohésion de ce qu'on appelle l'OPEP).

La question est de savoir ce qu'il faut faire pour relancer la hausse et ramener le brut à 95 dollars le baril, afin de repositionner le marché sur des prix à trois chiffres. Pour commencer, Abdulaziz pourrait annoncer un nouvel ajout symbolique de 50 000 barils par jour. Mais compte tenu de son goût pervers pour la surenchère face aux baissiers du pétrole ("Allez-y, faites-moi plaisir", a-t-il défié une fois les vendeurs à découvert dans le style "Dirty Harry"), il pourrait ajouter 100 000 à 150 000 barils de réduction saoudienne volontaire. Cela donnerait aux Russes la possibilité d'ajouter un volume similaire de leur côté (une évolution dont le marché ne sera probablement pas informé, jusqu'à ce que ces barils apparaissent dans les données de Kpler ou d'autres traqueurs de cargaisons).

Que se passe-t-il si les Saoudiens n'augmentent pas leurs réductions ?

Les scénarios que j'ai énumérés plaident en faveur d'une réaction agressive de l'Arabie saoudite à la chute du prix du pétrole. La théorie inverse veut que les Saoudiens ne fassent rien du tout, c'est-à-dire rien tout de suite. Une réaction tardive - précédée d'un avertissement sinistre d'Abdulaziz indiquant que "nous observons" - pourrait simplement effrayer les vendeurs à découvert, ralentir la chute du marché ou même entraîner un mini "rallye de soulagement" qui donnerait à l'OPEP le temps d'élaborer une stratégie. L'OPEP pourrait y trouver son compte si les perspectives de la demande de pétrole s'améliorent au cours des prochains mois au lieu de se dégrader.

À l'heure actuelle, certains éléments du marché plaident massivement en faveur des baissiers. La consommation d'essence aux États-Unis, par exemple, a chuté la semaine dernière à son niveau saisonnier le plus bas en 25 ans, après la fin de la période de conduite estivale, avec le retour des enfants à l'école et à l'université et la diminution des voyages en voiture. La faiblesse de la demande s'est manifestée de la manière la plus flagrante dans les données hebdomadaires du gouvernement sur le pétrole, qui ont fait état d'une augmentation des stocks d'essence de 6,481 millions de barils, soit la plus forte hausse hebdomadaire depuis janvier 2022.

Les haussiers comme M. Nuttall ont également présenté des arguments positifs, expliquant pourquoi le pétrole atteindrait 100 dollars le baril, plutôt que de revenir aux niveaux inférieurs à 70 dollars observés plus tôt dans l'année.

Leur liste comprend une chute de 20 % depuis le début de l'année du nombre de plates-formes pétrolières aux États-Unis, qui est une mesure de la production future ; un pic potentiel de la croissance du schiste aux États-Unis cette année (avec les prix du brut où ils sont, il est parfaitement logique de forer maintenant - à moins, bien sûr, qu'il ne s'agisse d'une collusion politique de l'industrie pétrolière à tendance républicaine contre le président démocrate Joe Biden) ; un soi-disant sous-investissement par les supermajors dans le jeu ; des stocks mondiaux de pétrole au plus bas depuis plusieurs années ; et le potentiel de réductions significatives des stocks après les révisions saisonnières des raffineries.

Il y a quelque chose de plus important que l'OPEP : c'est l'économie.

Mais au-delà de tout cela, il y a quelque chose qui pourrait être tout à fait inébranlable - la hausse rampante des rendements du Trésor américain qui remontaient à l'heure où nous écrivons ces lignes, après un refroidissement de deux jours du billet à 10 ans de référence, qui a atteint son plus haut niveau en 16 ans.

Les rendements s'envolent dans le contexte de l'une des pires ventes du marché obligataire de l'histoire des États-Unis, les investisseurs cherchant toujours à obtenir des rendements plus élevés pour la dette détenue par le gouvernement dans une période de grande incertitude concernant l'inflation et les taux d'intérêt - malgré les prévisions de la Fed d'Atlanta qui prévoit une croissance de près de 5 % en glissement annuel au troisième trimestre, après une expansion de 2,1 % au deuxième trimestre.

L'envolée des rendements américains, prévue par une Fed prête à relever ses taux si nécessaire pour modérer l'inflation, a entraîné un autre phénomène : un dollar à son plus haut niveau depuis 10 mois. Cette combinaison a un double effet sur les finances et les monnaies des autres pays et a un impact sur la demande internationale de produits de base libellés en dollars, y compris le pétrole.

Et tant que la liquidation des obligations américaines se poursuit, le risque d'une récession mondiale, même si les États-Unis s'en épargnent une, est bien réel. La demande et les prix du pétrole dépendent généralement de la bonne santé de l'économie mondiale.

Même si, par exemple, les économies mondiale et américaine échappent à un atterrissage brutal, la Fed continuera à surveiller l'inflation comme un faucon, pour s'assurer qu'elle ne devienne pas incontrôlable, comme ce fut le cas après la pandémie. Si les Saoudiens font grimper le prix du pétrole à 100 dollars, il est certain que cela commencera à se répercuter sur tous les prix, du carburant à l'alimentation et aux produits d'épicerie. La Fed réagira en augmentant les taux d'intérêt, ce qui ne plaira pas aux partisans du pétrole.

Tout cela prouve qu'il y a quelque chose de plus grand que l'OPEP : c'est l'économie.

Je me demande ce que son Altesse Royale a l'intention de faire.

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Clause de non-responsabilité: Le présent article a pour seul but d'informer et ne constitue en aucun cas une incitation ou une recommandation d'achat ou de vente d'un produit de base ou d'un titre connexe. L'auteur, Barani Krishnan, ne détient pas de position dans les matières premières et les titres sur lesquels il écrit. Il utilise généralement un éventail de points de vue autres que le sien pour apporter de la diversité à son analyse d'un marché. Par souci de neutralité, il présente parfois des points de vue opposés et des variables de marché.