Focus ce vendredi sur l’un des emprunts subordonnés du groupe allemand Merck (NYSE:MRK) KGaA.
Fondée en 1668, Merck KGaA opère dans les domaines de la pharmacie et de la chimie. Elle est également la plus ancienne compagnie de son secteur. Il y a lieu de la distinguer du groupe américain Merck & Co, son ancienne filiale devenue une entité indépendante. Environ 30% du capital de Merck KGaA est coté en Bourse, le reste est détenu par la famille Merck.
La compagnie allemande, qui emploie près de 50.000 personnes, est articulée autour de trois grands piliers: la division « Healthcare » (médicaments pour traiter le cancer ou la sclérose, produits de soins de santé destinés au grand public…), l’unité « Life Science » (technologies et services pour laboratoire) et enfin le segment « Performance Materials » (cristaux liquides pour smartphones et écrans LCD).
En 2015, Merck KGaA a signé le meilleur exercice de son histoire en réalisant, notamment, un chiffre d’affaires de 12,8 milliards d’euros, 13% de plus par rapport à la période correspondante précédente.
Cette progression s’explique par un effet de change favorable, mais également par l’intégration de Sigma-Aldrich, racheté l’année dernière pour 17 milliards de dollars, signale la compagnie dans un communiqué. Cette acquisition explique par ailleurs la forte hausse de l’endettement financier net à 12,7 milliards d’euros contre 559 millions au 31 décembre 2014.
Un rendement de 3,25% par 1.000 euros
Le bond de la dette n’a guère ému les créanciers obligataires. Le cours de l'obligation MerckKGaA 2074 à coupon fixe puis variable a même légèrement progressé depuis la publication des résultats annuels.
Ce vendredi, il est possible de l’acheter cette obligation à 102% du nominal, soit un rendement annuel de 3,10% jusqu’en décembre 2024, date du premier « call ».A cette date l’émetteur dispose de la faculté de racheter par anticipation (« call ») son emprunt à 100% du nominal. S’il n’exerce pas ce droit, le coupon deviendra variable. La fiche de l’emprunt reprend les détails du calcul du coupon.
Cette obligation, disponible par coupures de 1.000 euros, bénéficie d’un rating « BBB+ » chez Standard & Poor's, deux crans inférieurs à celui de la dette « senior » de Merck KGaA. L’agence de notation tient compte du caractère subordonné de l'emprunt. En cas de faillite de l’émetteur, les détenteurs de ce titre passent en effet après les porteurs d’obligations seniors, tout en se situant juste avant les actionnaires.