Avec les offres publiques initiales (OPI, ou IPO en anglais) de Lyft (NASDAQ: NASDAQ:LYFT) et Levi Strauss (NYSE: NYSE:LEVI) derrière nous, 2019 s'annonce comme l'année des Introductions en Bourse. La suivante est Pinterest (NYSE:PINS), média social dont le dépôt S-1 a été rendu public vendredi dernier. La société devrait commencer ses activités boursières à la fin d’avril ou au début de mai. Voici ce que nous avons appris de notre premier aperçu des données financières la concernant.
Basé à San Francisco, Pinterest, un site Web et une application dédiés au partage et à la découverte d’idées sur la créativité et l’esthétique, a été lancé en 2010. Contrairement à d’autres sites de partage d’images, tels que Instagram de Facebook (NASDAQ: NASDAQ:FB), les utilisateurs visitent Pinterest pour s’inspirer eux-mêmes et les autres. Comme l’a dit l’un des fondateurs de la société, ils utilisent Pinterest comme un "catalogue d’idées".
A notre avis, Pinterest évolue dans un créneau qui n’est pas perçu comme une menace pour l’une des entreprises de Facebook. C'est la clé. Nous avons déjà vu ce qui se passe lorsque des entreprises comme Snap (NYSE: NYSE:SNAP) cherchent à concurrencer directement la plateforme de médias sociaux Reine: Elles s'effondrent impuissantes ou sont complètement écrasées.
Bien que l'évaluation de Pinterest et le nombre d'actions proposées ne soient pas encore clairs, on s'attend à ce que la société soit évaluée à environ 12 milliards de dollars. Nous retiendrons ce chiffre dans le cadre de cette analyse. Le ticker en attente est PINS.
Utilisateurs: croissance louable mais en ralentissement
Toute analyse d’une entreprise de médias sociaux à forte croissance doit commencer par la croissance du nombre d’utilisateurs. C'est, après tout, la mesure qui a le plus d'influence sur la valorisation de l'entreprise.
La croissance du nombre d’utilisateurs de Pinterest au cours des trois dernières années a été louable. Elle est passée de 128 millions d’utilisateurs mensuels au premier trimestre 2016 à 265 millions au quatrième trimestre 2018. Toutefois, au cours de l’année écoulée, la dynamique semble avoit faiblit. En glissement annuel, la croissance du nombre d’utilisateurs est passée de 36,5% au premier trimestre 2018 à 22% au quatrième trimestre 2018. Néanmoins, la croissance mondiale reste forte. Toute pression sur cette mesure critique est toujours un sujet de préoccupation majeur.
Autre source d'inquiétude: Pratiquement toute la croissance du nombre d'utilisateurs de Pinterest provient de l'extérieur des États-Unis. La croissance du nombre d'utilisateurs dans son pays d'origine a été limitée: Elle n'a augmenté que de 7,9% l'an dernier, passant de 76 millions au quatrième trimestre 2017 à 82 millions au quatrième trimestre 2018. Ce n’est pas un détail à prendre à la légère, puisqu'il est généralement plus difficile de monétiser une base d’utilisateurs internationaux.
Business: environnement publicitaire ciblé idéal; expansion américaine limitée
Comme toutes les autres entreprises de médias sociaux, les revenus de Pinterest proviennent de la publicité. Étant donné que les utilisateurs épinglent des produits intéressants sur leurs tableaux d’inspiration, le ciblage est relativement simple pour les publicitaires.
En 2018, les revenus se sont élevés à 755 millions de dollars, contre 472 millions de dollars en 2017, soit un bond impressionnant de 60%. Cela a été rendu possible par des efforts ciblés sur la monétisation des utilisateurs américains. En effet, 95% des revenus de Pinterest en 2018, soit 715 millions de dollars, provenaient des États-Unis.
Pinterest a excellé dans la monétisation d’utilisateurs américains. Au cours des trois dernières années, le chiffre d’affaires moyen par utilisateur a plus que quadruplé, passant de 0,74 à 3,16 USD. Malheureusement, comme indiqué précédemment, la croissance américaine ralentit, limitant le potentiel de revenus de Pinterest pour les années à venir.
Les revenus limités que Pinterest tire de son segment international (40 millions de dollars l’an dernier) ne sont pas surprenants. Le chiffre d’affaires moyen par utilisateur international est de 0,25 USD. C’est en partie parce que Pinterest n’a pas donné la priorité à la monétisation de sa base d’utilisateurs internationaux, mais aussi parce qu’il est plus difficile et moins rentable de générer des revenus auprès des utilisateurs européens, asiatiques ou africains.
A titre de comparaison, Facebook perçoit environ 35 dollars de recettes annuelles pour un utilisateur américain, contre 10 dollars seulement en Europe, 3 dollars en Asie et seulement 2 dollars en Afrique. En outre, le chemin menant à la monétisation internationale sera encore plus difficile pour une petite entreprise telle que Pinterest, ce qui signifie que la croissance du nombre d’utilisateurs de ces régions ne contribuera probablement pas de manière significative au résultat net de Pinterest, du moins à court terme.
Néanmoins, pour une entreprise de technologie qui se dirige vers une introduction en bourse, les résultats financiers de Pinterest ne sont pas du tout mauvais. La société a perdu 62 millions de dollars l'an dernier, en baisse par rapport à des pertes de 129 et 181 millions de dollars en 2017 et 2016 respectivement. Lyft, la plus récente introduction en bourse dans le secteur de la technologie, a été rendue publique avec une perte annuelle de 911 millions de dollars. En effet, Wall Street est connue pour sa patience envers les sociétés dans le rouge, mais présentant un fort potentiel de croissance.
En conclusion
C'est une IPO difficile à évaluer. Les fondamentaux actuels de Pinterest sont relativement bons, mis à part les statistiques relatives aux utilisateurs et aux revenus. Elle sera rendue publique avec à son avantage une bonne chance d'atteindre un milliard de dollars de chiffre d'affaires et de devenir rentable en 2019, sa première année boursière, une chose assez rare pour les introductions en bourse dans le secteur de la technologie. Pour cette raison, une évaluation de 12 milliards de dollars semble appropriée.
Toutefois, sur la base de ses principes fondamentaux, Pinterest n’est pas non plus une affaire. Néanmoins, le titre n'est certainement pas aussi cher que de nombreuses introductions en bourse technologiques.
Ses perspectives de croissance sont problématiques. Bien qu’elle progresse bien à l’extérieur des États-Unis, l’expansion intérieure de la société continuera d’être l’un des facteurs déterminants des bénéfices dans les années à venir. Le plus grand défi de Pinterest sera de trouver un moyen de monétiser efficacement sa base d'utilisateurs internationaux.