Les investisseurs en obligations du Trésor américain sont coincés entre le rocher de la menace russe en Ukraine et le durcissement de l'inflation.
L'indice des prix à la consommation pour le mois de janvier a enregistré une hausse de 7,5 % sur un an jeudi, ce qui a fait passer les rendements des bons du Trésor à 10 ans de référence {{23705|} brièvement au-dessus de 2 %. Les rendements ont de nouveau baissé vendredi, les États-Unis ayant averti que la Russie pourrait envahir son voisin dès cette semaine.
Lundi, le rendement à 10 ans a de nouveau augmenté, frôlant les 2 % après que le ministre russe des Affaires étrangères, Sergei Lavrov, a exhorté le président Vladimir Poutine à continuer de tenter une approche diplomatique pour apaiser ce que Poutine prétend être ses préoccupations en matière de sécurité. Au moment de la rédaction de cet article, le rendement de l'indice de référence est de nouveau supérieur à 2 %.
Dans le même temps, les propos incendiaires vendredi et lundi du président de la Réserve fédérale de St. Louis, James Bullard, ont fait grimper les rendements des billets du Trésor à 2 ans à 1,6 %, soit le triple de leur niveau d'il y a trois mois, qui dépassait à peine 0,5 %. Ces obligations à court terme sont considérées comme plus sensibles aux variations du taux des fonds fédéraux au jour le jour.
Tout cela a conduit au très redouté aplatissement de la courbe de rendement - redouté parce qu'il signale souvent un ralentissement de l'économie, voire une récession, lorsque les bons du Trésor à court terme commencent à rapporter plus que ceux à long terme, dans ce qu'on appelle une inversion.
Les responsables de la politique monétaire ont réduit les attentes d'une augmentation d'un demi-point du taux des fonds fédéraux en mars, en dépit de l'attitude belliciste de M. Bullard. La lecture de l'inflation pour février, qui précède la réunion du Comité fédéral de l'open market, pourrait influencer la décision de la Fed, bien que la plupart des économistes s'attendent à ce que l'inflation en glissement annuel reste élevée dans tous les cas.
Les investisseurs obligataires scruteront également les minutes de la réunion de janvier de la Fed, qui seront publiées mercredi, pour y trouver des indices sur l'écoulement du portefeuille obligataire de la Fed. Certains analystes suggèrent que la Fed pourrait prévenir une inversion des rendements obligataires en vendant des obligations à plus longue échéance, ce qui ferait baisser leur prix et augmenterait leur rendement.
Les objectifs contradictoires des investisseurs obligataires - vendre en prévision des hausses de taux, acheter des valeurs refuges dans un contexte de tensions géopolitiques - pourraient en fait faciliter la tâche de la Fed dans sa tentative d'atterrissage en douceur de l'économie américaine, estiment certains. Cette lutte acharnée rend les transactions volatiles, mais une motivation peut compenser l'autre lorsque les investisseurs modifient leurs priorités.
Nombreux sont ceux qui ne peuvent se défaire du soupçon tenace que la Fed a raté le coche de l'inflation et qu'elle aurait dû agir plus tôt. Dans le même temps, ils ne veulent pas que les responsables politiques aggravent cette erreur en réagissant de manière excessive par des mesures qui pourraient saboter l'économie. Cela aussi ajoute à la volatilité du marché obligataire.
En Europe, le repli des obligations d'État s'est atténué à la perspective d'une guerre aux portes de l'OTAN. Les rendements des obligations souveraines de référence à 10 ans ont chuté de près de 10 points de base dans certains cas.
Le rendement de l'obligation allemande 10 ans, par exemple, est tombé à 0,21 % à un moment donné lundi après avoir dépassé 0,30 % vendredi. Toutefois, les rendements ont repris leur progression au fil de la journée.
Les responsables politiques de la Banque centrale européenne ont également fait valoir que l'inflation en Europe était différente de celle des États-Unis et ne nécessitait pas les mêmes mesures de politique monétaire. Les tensions en Ukraine ont permis aux investisseurs d'accepter beaucoup plus facilement ce point de vue.