Le rendement du US 10 ans continue de baisser, ce qui réduit l'écart entre le taux de marché le plus élevé et une estimation de "juste valeur" moins élevée, basée sur la moyenne de trois modèles gérés par CapitalSpectator.com.
Comme nous le rappellent de récentes mises à jour (voir par exemple l'analyse de novembre 2023), le taux de référence à 10 ans s'est négocié nettement au-dessus de l'estimation moyenne de la juste valeur pendant une période prolongée.
Comme prévu, l'écart inhabituel se réduit enfin.
Néanmoins, le taux du marché se négocie toujours bien au-dessus de l'estimation moyenne de la juste valeur, ce qui implique un biais en faveur d'un nouveau rétrécissement dans les mois à venir.
La question qui se pose quant à la manière dont il se réduit est d'ordre mécanique : L'écart s'estompera-t-il en raison d'une baisse du taux du marché, d'une hausse de l'estimation par le biais de la modélisation, ou des deux ?
Pour mettre les choses en perspective, commençons par un graphique de l'histoire récente du rendement à 10 ans. À la clôture des marchés le jeudi 11 janvier, le taux de référence a baissé à 3,98 %.
La tendance à la baisse de ces derniers mois laisse le rendement à 10 ans plus d'un point de pourcentage en dessous de son précédent pic de 5 % en octobre.
L'estimation de la juste valeur de décembre pour le taux à 10 ans est de 3,16 % (ligne rouge dans le graphique ci-dessous), soit 82 points de base en dessous du taux actuel du marché.
L'écart important suggère toujours que le taux du marché va baisser et/ou que l'estimation de la juste valeur (basée sur les données mensuelles) va augmenter, ou une combinaison des deux.
Le graphique suivant montre l'écart entre le taux du marché et le taux moyen du modèle. Principale conclusion : l'écart continue de s'inverser après avoir atteint un niveau exceptionnellement élevé, dû à une forte augmentation du rendement du marché.
Malgré le rétrécissement de l'écart, celui-ci reste relativement important. La tendance au retour à la moyenne, qui finit par prévaloir, suggère que cette situation grave continuera à se normaliser à court terme.
Comme l'a observé The Capital Spectator en novembre, "l'histoire suggère qu'un niveau aussi extrême ne dure pas longtemps". La mise à jour d'aujourd'hui fournit une nouvelle raison de penser que ce n'est pas le cas.
Une mise en garde s'impose : La modélisation de la juste valeur n'est pas utile pour anticiper les changements du marché à court terme, mais elle offre un contexte pour marquer les extrêmes, gérer les attentes et, peut-être, développer des stratégies pour des décisions d'investissement à plus long terme.
En conséquence, la modélisation continue de prédire que l'écart important entre le rendement du marché et l'estimation moyenne de la juste valeur a atteint son maximum et qu'un resserrement est donc à prévoir.
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