Alors que les marchés financiers sont à la hausse, les épargnants-retraités ont consciemment décidé d'augmenter le risque lié aux actions. C'est ce qui ressort d'une récente enquête de Bloomberg.
"Selon la dernière enquête Bloomberg Markets Live Pulse, les épargnants-retraités veulent davantage d'actions dans leurs portefeuilles pour se prémunir contre l'inflation, ce qui pourrait donner un coup de pouce à long terme aux actions au fur et à mesure que les sociétés vieillissent.
Près de la moitié des 252 personnes interrogées ont déclaré qu'elles plaçaient davantage de fonds dans des actions en réponse à la hausse des prix, dépassant de loin les 6 % qui ont déclaré qu'ils ajouteraient la couverture traditionnelle de l'inflation, l'or." - Simon White
Si les personnes interrogées ont déclaré acheter des actions pour se protéger de l'inflation, ce qui peut être une partie de la réponse, la réalité est que le marché haussier des 14 dernières années est plus vraisemblablement la véritable raison.
La même psychologie a prévalu dans la question suivante, qui demandait quelles classes d'actifs seraient les plus performantes à mesure que la société vieillit.
Compte tenu de l'expérience concrète de la plupart des individus en matière de flambée des prix de l'immobilier et des actions, il n'était pas surprenant de voir ces deux catégories d'actifs figurer en tête des réponses.
Compte tenu du biais de récurrence de la plupart des individus, les réponses n'étaient pas surprenantes étant donné la proportion exagérée des gains du marché par rapport aux moyennes à long terme.
C'est ce qui s'est passé récemment ? En voici un exemple :
Le graphique montre les rendements totaux annuels moyens corrigés de l'inflation (dividendes inclus) depuis 1928.
J'ai utilisé les données de rendement total d'Aswath Damodaran, professeur à la Stern School of Business de l'université de New York. Le graphique montre qu'entre 1928 et 2023, le marché a enregistré un rendement de 8,45 % après inflation.
Toutefois, après la crise financière de 2008, les rendements ont bondi de près de quatre points de pourcentage pour les différentes périodes.
Après plus d'une décennie, de nombreux investisseurs se sont contentés d'attendre des rendements élevés des marchés financiers. Toutefois, ces attentes peuvent-elles continuer à être satisfaites à l'avenir ?"
La dernière phrase est essentielle.
Un manque à gagner considérable
Il y a plusieurs raisons apparentes pour lesquelles les particuliers sont prêts à prendre plus de risques dans leurs portefeuilles, la plus évidente étant le déficit d'épargne assez important.
Par exemple, une enquête réalisée par CNBC a révélé que la plupart des Américains auront besoin de 1,3 million de dollars pour prendre une retraite confortable.
"Lorsqu'il s'agit de savoir de combien ils auront besoin pour prendre une retraite confortable, les Américains ont un "chiffre magique" en tête : 1,27 million de dollars, selon une nouvelle étude de Northwestern). Mutuelle.
L'enquête a révélé que les personnes interrogées dans la cinquantaine s'attendaient à avoir besoin de plus de 1,5 million de dollars lorsqu'elles prendraient leur retraite. Pour les sexagénaires et les septuagénaires, qui sont proches de la retraite ou en train de la prendre, ces attentes sont tombées à moins d'un million de dollars".
Le problème avec ces données, c'est que la plupart des individus sont loin d'atteindre ces niveaux d'épargne.
"Une enquête récente menée par Clever Real Estate a interrogé 1 000 membres de la génération X, nés entre 1965 et 1980, pour savoir comment ils se situaient par rapport à leurs finances personnelles et au chemin de la retraite.
Une proportion stupéfiante de 56 % des membres de la génération X ont déclaré avoir épargné moins de 100 000 dollars pour leur retraite, et 22 % ont déclaré n'avoir pas encore épargné un seul centime.
Si le désir de prendre sa retraite est bien présent, l'argent, lui, ne l'est pas. Pas moins de 64 % des personnes interrogées ont déclaré avoir cessé d'épargner en vue de la retraite, non pas parce qu'elles ne le voulaient pas, mais parce qu'elles ne pouvaient tout simplement pas se le permettre.
En outre, une enquête menée sur le site LendingClub montre que 61 % des consommateurs américains vivent au jour le jour.
La situation est désastreuse pour la plupart des Américains, en particulier pour ceux qui épargnent pour leur retraite. Il n'est donc pas surprenant que de plus en plus de personnes se tournent vers le marché boursier pour combler leur déficit.
Mais c'est là que réside le risque.
Le risque du risque
L'un des traits génétiques incroyables de l'être humain est sa capacité à oublier la douleur. Cette caractéristique est essentielle à la survie de l'espèce.
Si les hommes des cavernes se souvenaient clairement de la douleur atroce qu'ils ressentent lorsqu'ils sont attaqués par un prédateur, il est probable qu'ils n'auraient jamais quitté leur grotte pour chasser.
Si les femmes se souvenaient clairement de la douleur atroce de l'accouchement, elles n'auraient probablement jamais eu plus d'un enfant.
Sur les marchés financiers, les investisseurs oublient trop vite les souvenirs douloureux des marchés baissiers, en particulier lorsque le taureau est en pleine course.
Actuellement, le marché haussier qui a débuté en 2009 reste fermement intact. Malgré un léger recul en 2022, la tendance à long terme reste à la hausse et les investisseurs sont convaincus qu'elle se maintiendra indéfiniment.
Toutefois, les rendements supérieurs à la moyenne enregistrés au cours de la dernière décennie ont fait oublier un risque. Ce risque est celui de la liquidité.
"Le changement psychologique est le résultat de plus d'une décennie d'interventions fiscales et monétaires qui ont séparé les marchés financiers des fondamentaux économiques.
Depuis 2007, la Réserve fédérale et le gouvernement ont continuellement injecté environ 43 000 milliards de dollars de liquidités dans le système financier et l'économie pour soutenir la croissance. Ce soutien est entré dans le système financier, augmentant les prix des actifs et stimulant la confiance des consommateurs pour soutenir la croissance économique".
Le risque d'une réduction des liquidités monétaires peut devenir problématique pour les actions afin de maintenir les rendements actuels. Comme le montre le graphique ci-dessous, près de 100 % des rendements de l'indice de 1900 à aujourd'hui ont été enregistrés au cours des quatre périodes d'expansion multiple.
Les valorisations étant actuellement très élevées, la réduction des liquidités monétaires pourrait conduire à la prochaine période séculaire de "contraction multiple", qui produirait des taux de rendement beaucoup plus faibles.
En d'autres termes, les épargnants-retraités qui consacrent actuellement une plus grande part de leur épargne au risque actions pourraient bien se préparer à une période prolongée de volatilité accrue et de taux de rendement escomptés plus faibles.
Conclusion
Comme Jeremy Grantham l'a déjà fait remarquer :
"Toutes les bulles d'actions à deux chiffres dans les pays développés sont retombées dans leur tendance. Mais avant cela, une poignée d'entre elles se sont transformées en super bulles de 3 chiffres ou plus : aux États-Unis en 1929 et en 2000, et au Japon en 1989.
Il y a également eu des bulles spéculatives dans le secteur de l'immobilier aux États-Unis en 2006 et au Japon en 1989. Ces cinq bulles ont toutes été corrigées pour revenir à la tendance, avec une douleur beaucoup plus grande et plus longue que la moyenne.
Aujourd'hui, aux États-Unis, nous sommes dans la quatrième super bulle de ces cent dernières années".
Par conséquent, à moins que la Réserve fédérale ne s'engage dans un programme sans fin de taux d'intérêt zéro et d'assouplissement quantitatif, le retour éventuel des rendements à leurs moyennes à long terme est inévitable.
Il est difficile d'imaginer que les taux de rendement à venir ne seront pas décevants par rapport à ceux de la dernière décennie. Toutefois, ces rendements excédentaires étaient le résultat d'une illusion monétaire. La dissipation de cette illusion sera un défi pour les épargnants-retraités.
Cependant, tout au long de l'histoire, les investisseurs ont toujours investi le plus dans le risque des actions aux pires moments possibles. Pour les épargnants-retraités, cette fois-ci ne sera probablement pas différente.