Le marché devrait-il connaître un déclin plus profond ? Les tendances ne mentent pas

Les actions ont été confrontées à quelques obstacles en août, mais certains diront que cela s'est produit à un moment opportun.

Alors que le cycle haussier de cette année a atteint un niveau de surachat, la probabilité d'un repli plus important est apparue importante au début du mois. Cette tendance a été aggravée par les vulnérabilités saisonnières et la convergence de divers facteurs macroéconomiques.

Toutefois, la nouvelle rassurante est que nous ne devrions pas en conclure que cela marque le début d'un marché baissier. Il s'agit plutôt d'une correction "normale", qui permet aux actions de souffler un peu.

N'oublions pas non plus les performances impressionnantes des trois principaux indices depuis le début de l'année :

• L'indice Nasdaq 100 a progressé de 41,7 %.
• L'indice S&P 500 a connu une hausse de 17,4 %.

Mais qu'en est-il de septembre ?

Ratio Put vs. Call

Si l'on examine le ratio Put vs. Call, on constate qu'il a atteint son niveau le plus élevé entre fin 2022 et début 2023, ce qui indique que le marché est prêt à faire face à des baisses potentielles. Toutefois, au cours des derniers mois, il a affiché une tendance baissière latérale prédominante, avec des valeurs dépassant rarement 1. Cela signifie que le volume des options de vente l'emporte sur celui des options d'achat. Il est intéressant de noter qu'au cours du dernier mois, il s'est considérablement rapproché de ce "seuil", ce qui laisse présager l'émergence d'une tendance haussière.
En effet, ce ratio est un indicateur convaincant qui divise le volume des options de vente par le volume des options d'achat, offrant ainsi des indications précieuses sur le sentiment du marché et le potentiel d'appréciation ou de dépréciation du marché.

En fait, ce à quoi nous assistons peut être considéré comme une correction, même si elle est assez typique. Une baisse de 3 à 4 % de plusieurs grands indices (à l'exception du Hang Seng) ne devrait pas perturber la trajectoire prévue ni ébranler la confiance des investisseurs. Néanmoins, nombreux sont ceux qui se demandent si cela ne marque pas le début d'un mouvement de baisse substantiel sur les marchés des actions.

En réalité, nous ne pouvons pas déterminer avec certitude ce résultat à moins que des seuils psychologiques spécifiques ne soient franchis et que nous recueillions des informations différentes à partir de divers instruments financiers.

Obligations d'entreprises à haut rendement et obligations du Trésor

Intéressons-nous maintenant à la comparaison entre le S&P 500, les obligations à haut rendement, représentées par l'iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF (NYSE :HYG) et les bons du Trésor américain à moyen terme, représentés par l'iShares 3-7 Year Treasury Bond ETF (NASDAQ :IEI) :

Dans ce graphique, il s'agit d'actions de sociétés peu stables et en difficulté, au moment où il y a de la peur et de la volatilité, elles sont les " premières " à être délaissées par les investisseurs. Actuellement, nous sommes " encore " dans une phase d'indécision, le ratio, qui voit les obligations à haut rendement au numérateur, est proche des plus hauts d'une année qui correspond à la période où l'action a ensuite connu des baisses marquant le creux d'octobre 2022. A l'appui de la thèse de l'indécision, le même spread qui montre toujours une tendance haussière, en faveur des hauts rendements = haut risque, avec des volumes plus importants de " sell " sur les obligations du Trésor américain.

Ratio bêta élevé/bêta faible

Par conséquent, la rotation "défensive" n'est pas au rendez-vous pour le moment. Le ratio bêta élevé, représenté par l'Invesco S&P 500 High Beta ETF (NYSE :SPHB), par rapport au ratio bêta faible, représenté par l'Invesco S&P 500 Low Volatility ETF (NYSE :SPLV), confirme la poursuite de la tendance (et l'absence de rotation).
Nous pouvons observer un schéma distinct de mars 2020 à novembre 2021, où les actions ont connu une tendance haussière cohérente tirée par les secteurs à bêta élevé (au numérateur). Au cours de cette période, ces secteurs ont surperformé les secteurs à faible bêta (au dénominateur).

Toutefois, au cours de l'année 2021 et jusqu'au creux du marché en juin 2022, un renversement notable s'est produit. Les entreprises à faible bêta ont commencé à surperformer, profitant de l'incertitude économique qui régnait. Cette évolution se reflète également dans la performance des entreprises à faible bêta.

Cette phase a été suivie d'un autre renversement prononcé, les secteurs à bêta élevé reprenant du poil de la bête et s'approchant même des sommets atteints en mars 2021. Ce niveau représente désormais une résistance psychologique qui semble difficile à surmonter. Une éventuelle rupture à ce niveau pourrait constituer un signal fort indiquant la poursuite de la tendance haussière.

Technologies contre biens de consommation de base

Pour conclure, analysons maintenant la relation entre le secteur technologique, représenté par le Technology Select Sector SPDR Fund (NYSE :XLK) et le secteur des biens de consommation de base, représenté par le Consumer Staples Select Sector SPDR Fund (NYSE :XLP) :
Le graphique ci-dessus fournit des preuves convaincantes des préférences des investisseurs en matière de risque. Après le creux du marché en décembre 2022, nous avons assisté à une désaffection progressive pour les valeurs liées aux matières premières, suivies par les valeurs cycliques et défensives. Au lieu de cela, les capitaux ont afflué vers les valeurs technologiques à bêta élevé, perçues comme plus "risquées". Actuellement, le ratio est confronté à un seuil psychologique crucial, à savoir les sommets enregistrés en novembre 2021.

Un signal notable, qui s'ajoute à notre analyse, provient du coefficient bêta. Le XLK affiche un coefficient supérieur à 1, précisément 1,05, ce qui indique une volatilité plus élevée, tandis que le XLP a une valeur inférieure à 1, précisément 0,58, ce qui suggère une volatilité plus faible. Si une correction importante devait se produire, elle pourrait entraîner un déplacement des capitaux vers des investissements dont le bêta est plus faible. Selon toute vraisemblance, nous observerions une inversion de ces ratios.

Conclusion

Il convient de noter l'évolution du ratio P/E de l'indice S&P 500 au cours des derniers mois. Auparavant, ce ratio, basé sur les bénéfices déclarés au cours des 12 derniers mois, s'élevait à 30 fois. Actuellement, le marché a subi une légère correction, mais le ratio reste encore environ 55 % au-dessus de sa valeur moyenne à long terme de 16x, ce qui équivaut à environ 25 fois.

Il est important de reconnaître que les multiples ne peuvent pas augmenter indéfiniment. Il est donc raisonnable d'envisager l'idée d'un retour à la moyenne. Toutefois, il est extrêmement difficile de prédire le moment où se produira ce retour à la moyenne.

Il est indéniable que les actions ont connu une baisse au mois d'août, ce qui a accru la crainte des investisseurs. Le mois de septembre qui s'annonce pourrait apporter son lot de défis et d'incertitudes.

Nous ne pouvons pas prédire ce qui se passera, mais il semble que nous ne soyons pas dans un environnement à risque pour le moment.

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