- Le rapport des ventes de GM pour le troisième trimestre est impressionnant, la société ayant gagné des parts de marché dans plusieurs catégories.
- La stratégie des véhicules électriques est prometteuse, mais la concurrence est toujours présente.
- L'accent mis par GM sur les véhicules à prix élevé signifie que l'économie doit coopérer pour que l'action puisse rebondir de ses plus bas niveaux.
Il semble exceptionnellement facile de présenter un argumentaire haussier pour General Motors (NYSE :GM) en ce moment. Sur la base des estimations de Wall Street, l'action GM se négocie à environ 5 fois les bénéfices de cette année. Pourtant, les performances continuent d'impressionner, comme en témoigne le rapport sur les ventes de la société third-quarter. À plus long terme, le passage aux véhicules électriques et autonomes semble impliquer une hausse supplémentaire.
Mais l'histoire n'est pas aussi simple. Les gros chiffres de GM pour 2021 et 2022 expliquent, du moins en partie, pourquoi l'action GM devrait être évaluée à un multiple aussi bas. La croissance à long terme des VE et des AV n'est pas nécessairement additive. Et l'histoire de l'entreprise et de l'industrie montre les risques à court terme pour les bénéfices et l'action.
À ces niveaux, ces risques semblent dans une certaine mesure être pris en compte. Dans une perspective à long terme, l'action GM semble attrayante. Mais la société aura besoin d'une aide extérieure pour que le cas se présente à court terme.
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Le problème des bénéfices
Le rapport sur les ventes de GM au troisième trimestre met en évidence à la fois les raisons de détenir des actions GM et les raisons d'en rester éloigné.
Le constructeur automobile a incontestablement connu un trimestre impressionnant. Les ventes totales d'unités ont augmenté de 24 % d'une année sur l'autre. Comme l'a souligné la société, elle a atteint le "tiercé gagnant", avec une part de marché de premier plan dans les véhicules utilitaires sport de grande taille, les pick-ups de grande taille et les grands SUV de luxe.
Même la stratégie EV de l'entreprise fonctionne, avec une "demande sans précédent de la part des clients" pour la gamme Bolt. GM prévoit d'augmenter la production en 2023 pour atteindre plus de 70 000 véhicules.
Si l'on regarde en arrière, ce sont clairement de bonnes nouvelles. Les risques sont plus évidents si l'on regarde vers l'avenir.
La force des ventes de GM est clairement corrélée aux véhicules les plus chers - et les plus rentables. Ces véhicules sont faciles à vendre à l'heure actuelle, relativement parlant. Le chômage reste faible, et l'Inflation est un sujet de préoccupation, certes, mais moins pour les clients à revenu élevé qui stimulent les ventes de pick-up et de SUV de grande taille.
Jusqu'à présent, l'économie américaine a raisonnablement bien résisté. Dans ce contexte, il n'est pas surprenant que les ventes de GM aient fait de même. Le souci évident est que, dans le contexte de hausse des intérêts de la Réserve fédérale et des pressions macroéconomiques à l'étranger, l'économie et les ventes vont se retourner vers le sud.
Bien entendu, c'est toujours un risque pour une activité cyclique comme la construction automobile. Mais étant donné la force spécifique de GM dans les catégories les plus chères et la quasi-cessation de la production de berlines et de coupés à bas prix par les constructeurs automobiles américains, les risques sont encore plus élevés que d'habitude. Il est clair que le marché pense que le cycle va faire baisser les bénéfices de GM, c'est pourquoi il attribue un multiple aussi bas aux bénéfices que la société réalise actuellement.
Véhicules électriques et autonomes
C'est le risque à court terme. La crainte à plus long terme pour GM et son rival Ford (NYSE :F) est que le passage aux véhicules électriques et autonomes commence également à éroder les bénéfices.
En ce qui concerne les véhicules électriques, il est important de se souvenir d'un fait essentiel : les VE ne développent pas le marché. Le nombre total de nouveaux véhicules demandés par les consommateurs ne change pas vraiment selon qu'ils sont électriques ou équipés d'un moteur à combustion interne. En gros, chaque vente de VE pour l'industrie signifie une vente de moins de modèles à moteur à combustion.
Pour GM, l'histoire est certes un peu différente, puisque la Bolt et la Bolt EUV visent toutes deux des catégories dans lesquelles les modèles à moteur à combustion de la société ont une faible part de marché. Néanmoins, la production prévue pour 2023 représente moins de 4 % de la production totale de véhicules cette année. Pendant ce temps, le leader des VE, Tesla (NASDAQ :TSLA), ainsi que d'autres nouveaux venus comme Rivian Automotive (NASDAQ :RIVN) et Lucid Inc (NASDAQ :LCID), visent les marchés les plus rentables de GM.
En ce qui concerne les véhicules autonomes, les nouvelles sont encore pires. En théorie, les véhicules autonomes réduiraient considérablement la demande globale. La nécessité de posséder une automobile individuelle s'effondrerait dans un monde où une application pourrait simplement appeler un véhicule autonome en cas de besoin. (C'est, bien sûr, la raison pour laquelle Uber (NYSE :UBER) a dépensé tant de milliards pour ses efforts en matière d'autonomie). Si la division Cruise de GM n'est pas couronnée de succès, les véhicules autonomes pourraient considérablement ronger les revenus et les bénéfices de l'entreprise.
L'œil du spectateur
Les investisseurs doivent au moins comprendre le scénario baissier de l'action GM. Le multiple de 5 fois les bénéfices ne suffit pas à lui seul à faire de GM un achat facile. Il existe des risques, tant à court qu'à long terme.
Cela dit, il y a aussi des récompenses potentielles. La société est bien exécutée. Elle prend des parts de marché. La valorisation est raisonnable, même si les bénéfices se dégradent dans un environnement macroéconomique plus difficile.
En effet, la réaction de Wall Street au rapport sur les ventes du troisième trimestre montre les deux côtés de la médaille proverbiale. Morgan Stanley a réduit l'objectif de cours de GM à 30 $, affirmant que GM allait avertir sur les bénéfices à un moment donné. Citigroup a maintenu son objectif de cours à 78 $, voyant le potentiel d'un inventaire plus élevé et, donc, de ventes plus élevées.
Si l'économie se maintient, cette accumulation de stocks devrait stimuler la croissance des bénéfices et pousser le cours de l'action GM. Si ce n'est pas le cas, les nouvelles peuvent devenir très mauvaises en un rien de temps. Après tout, il y a seulement 13 ans, en pleine crise financière, General Motors a déposé son bilan. Une répétition de cet événement est exceptionnellement improbable, mais une baisse des bénéfices et du cours de l'action ne l'est pas.
Avertissement: Au moment de la rédaction de cet article, Vince Martin est à découvert sur TSLA. Il n'a aucune position dans les autres titres mentionnés.