Les récents développements dans la crise opposant la Russie et l’Ukraine ont-ils des répercussions sur le marché obligataire pour ces deux pays?
Pour rappel, les tensions restent vives entre les deux parties. Ce mardi, des rebelles prorusses ont tué neuf soldats lors de la destruction en plein vol d’un hélicoptère, rompant ainsi leur engagement d’un cessez-le-feu annoncé lundi.
En réponse, le leader ukrainien Petro Porochenko a déclaré qu’il envisageait de mettre fin au cessez-le-feu. De son côté, Moscou semble donner des signes d’apaisement, Vladimir Poutine ayant demandé au Parlement russe la levée de l’autorisation d’intervenir militairement en Ukraine qu’il avait demandé en mars. 
Résistance russe
Le marché obligataire ne semble guère s’émouvoir des derniers développements, si l’on se fie aux obligations de Gazprom (MCX:GAZP), le poids lourd de l’obligataire russe et mastodonte du secteur de l’énergie (gaz et pétrole).
Parmi les nombreuses obligations Gazprom disponibles sur le marché secondaire, l’emprunt libellé en dollar, d’une maturité égale au 2 juin 2028 et au coupon de 4,95%, s’affiche à 93,50% du nominal. Le rendement atteint 5,64%. Au mois d'avril dernier, le cours de l'obligaiton était encore proche des 80%.
Disponible par coupure de 200.000 dollars, l’émission bénéficie des ratings « Baa1 » chez Moody’s et « BBB- » chez Standard & Poor’s. Par ailleurs, l’investisseur doit compter avec un risque de change, lié à l’évolution entre l’euro et le dollar.
Pour les amateurs d’obligations en euro, l’emprunt Gazprom Capital SA à échéance mars 2025 et au coupon de 4,364% s’inscrit lui aussi largement au-dessus des creux touchés fin mars et fin avril dernier. L’emprunt est actuellement disponible à 104,5% du nominal, soit un rendement de l’ordre de 3,85%. La taille totale émise atteint 500 millions d’euros, par coupures de 100.000 euros.
Résistance ukrainienne
La dette ukrainienne a elle aussi repris des couleurs. Les derniers prix affichés sur le marché secondaire tournent autour de 96,15% pour l’obligation de l’Ukraine à échéance 13 octobre 2015 et au coupon de 4,95%. Le rendement est dès lors porté à 8,16%, pour cet emprunt d’une taille de 600 millions d’euros par coupures de 50.000 euros. Le niveau particulièrement élevé du rendement s’explique par la situation (économique et politique) spécifique de l’Ukraine, laquelle se traduit par un rating « CCC » chez Standard & Poor’s. Cette note correspond à un pays proche du défaut de paiement, selon les critères de l’Agence.