Les réserves de devises suisses à un niveau record (par Arnaud Masset)
Les réserves de devises de la Banque nationale suisse se sont étoffées de 17.6 milliards à 648 milliards CHF en novembre, pour atteindre un nouveau record. Elles avaient enregistré une hausse plus modérée de 2.4 milliards à 630.4 milliards en octobre. Malgré cette solide augmentation, il est difficile d'évaluer la taille de l'intervention de la BNS, même si les avoirsà vue domestiques se sont accrus de quelque 11 milliards en novembre avec les effets de valorisation. En novembre, le franc a reculé d'environ 2.5% et 5% face au dollar et à la livre sterling respectivement, mais a progressé de 0.80% au détriment de la monnaie unique. Hors effet de valorisation, nous estimons l'augmentation des réserves à environ 10 milliards en novembre, ce qui laisse penser que la BNS est effectivement intervenue sur le marché des changes pour stabiliser le franc. La période de l'élection américaine a été marquée par des fluctuations brutales sur les marchés des changes du fait d'une orientation accrue vers les actifs refuges. La montée de l'incertitude politique en zone euro, qui restera le principal fil rouge de l'année 2017, maintiendra la BNS en alerte.
Rebond potentiel de l'EUR/USD (par Peter Rosenstreich)
Le dollar peine à progresser, faute de catalyseurs. Les taux courts américains évoluent latéralement, le resserrement de la Fed en 2017 étant déjà largement intégrée. Le dollar pourrait rentrer dans un range avec une tendance baissière dans les deux prochains mois (avant le 20 janvier). De plus, la volatilité s'affaiblit, suggérant que le trading sur les devises émergentes à bêta et rendement élevés contre le dollar reste attractif. Le menu du jour comprend la production industrielle européenne et allemande. La publication hier d'une forte hausse des commandes aux usines laisse entrevoir un risque haussier sur la prévision de 0.6% m/m. Cette indication supplémentaire de ce que, hors risque politique, la reprise économique européenne reste saine, accroît la probabilité d'entendre Mario Draghi commencer à évoquer la fin du QE lors de la réunion de la BCE. Tout indice d'un infléchissement de la BCE vers la normalisation stimulerait l'euro.
Acheter le CNY sur le souci de l'image ?
La parution ce jour des réserves de devises chinoises devrait faire apparaître des sorties d'environ 40 à 60 milliards, sous l'effet des attentes croissantes de renforcement du dollar et de la guerre des mots que se livrent Donald Trump et la Chine. Pourtant, le fixing de l'USD/CNY s'est affaibli, ce qui suggère une action de la PBoC. Selon nous,il est possible que la banque centrale soit intervenue pour décourager les sorties de capitaux par le biais de micro-ajustements, y compris par une poussée des taux d'emprunt offshore. A l'approche de l'investiture présidentielle de Donald Trump, dont on pense qu'il qualifiera Pékin de manipulateur des changes, nous anticipons le maintien de la stabilité de l'USD/CNY par la PBOC, voire une légère dépréciation, afin de donner une apparence d'équité.
Potentiel haussier du GBP
Pierre d'achoppement du Royaume-Uni, la complexité du Brexit restera source d'une volatilité aléatoire. Pourtant, les indicateurs britanniques demeurent solides. Les attentes d'une contraction des dépenses de consommation du fait de la baisse du pouvoir d'achat de la livre ne sont pas matérialisées, pas plus que les prédictions les plus sombres. Nous achèterions la sterling sur repli fait de la situation intérieure et des anticipations croissantes d'un Brexit "soft", un pied dedans, un pied dehors.
Crude Oil - Profit-Taking.
EURUSD La paire EUR/USD évolue lentement à la hausse avant la prochaine réunion de la BCE prévue jeudi. Une résistance horaire est assurée par la barre des 1,0796 (plus haut du 12/05/2016). Un support peut se situer à 1,0506 (plus bas du 05/12/2016). Les pressions baissières semblent se renforcer autour de 1,0800. La paire devrait afficher un mouvement de baisse supplémentaire. À plus long terme, la croix de la mort indique un autre biais baissier malgré le fait que la paire progresse depuis décembre dernier. Une résistance clé demeure à 1,1714 (plus haut du 24/08/2015). Le support solide situé à 1,0458 (plus bas du 16/03/2015) est en voie d'être touché.
GBPUSD La paire GBP/USD affiche un rebond depuis la résistance horaire des 1,2771 (plus haut du 05/10/2016). Un support horaire se situe à 1,2302 (plus bas du 18/11/2016). On devrait assister à de nouvelles pressions vers la résistance des 1,2771. La configuration technique à long terme est même plus négative, le vote sur le Brexit ayant ouvert la voie à une accentuation de la chute. Le support à long terme situé à 1,0520 (01/03/85) représente un objectif convenable. La résistance à long terme est située à 1,5018 (24/06/2015) et pourrait indiquer un retournement à long terme de la tendance négative. Cependant, un tel scénario est très peu probable pour l'instant.
USDJPY L'élan haussier de la paire USD/JPY est véritablement de retour. La paire surveille maintenant la forte résistance assurée par la barre des 114,87 (plus haut du 28/08/2015). Un support horaire se situe autour de 111,36 (plus bas du 28/11/2016). Un support plus solide se trouve à 108,56 (plus bas du 17/11/2016). On devrait assister à un autre mouvement de hausse. Nous privilégions un biais baissier à long terme. Un support se situe actuellement à 96,57 (plus bas du 10/08/2013) . Une hausse progressive vers la résistance majeure des 135,15 (plus haut du 01/02/2002) semble absolument peu probable. La paire devrait poursuivre sa chute vers le support des 93,79 (plus bas du 13/06/2013).
USDCHF La paire USD/CHF évolue lentement à la baisse. Un support clé se trouve au niveau de la parité. Une résistance horaire se situe à 1,0205 (plus haut du 30/11/2016). La voie est largement libre pour un autre mouvement baissier. À long terme, la paire évolue toujours au sein d'une fourchette depuis 2011, en dépit de quelques turbulences enregistrées lorsque la BNS avait mis fin au cours plafond du CHF. Un support clé peut se situer à 0,8986 (plus bas du 30/01/2015). La structure technique favorise toutefois un biais haussier à long terme depuis la suppression du taux plancher en janvier 2015.