Le Japon menace-t-il la demande pour les obligations US - Goldman Sachs

Investing.com - Selon Goldman Sachs (NYSE:GS), les acheteurs étrangers continueront à avoir un fort appétit pour les obligations américaines, même si le Japon commence à abandonner progressivement sa politique de contrôle de la courbe des taux.

Dans le cadre d'une forme d'assouplissement quantitatif, la banque centrale du Japon a maintenu les taux d'intérêt à court et à moyen terme sous contrôle depuis 2016, rendant son marché obligataire refuge moins attrayant pour les investisseurs au cours des dernières années, alors que les taux d'intérêt ont grimpé.

Toutefois, le Japon, l'un des principaux acheteurs d'obligations américaines, met progressivement fin à son programme de contrôle de la courbe des taux dans le cadre de la normalisation de sa politique monétaire, ce qui fait craindre aux investisseurs que les acheteurs étrangers ne commencent à se tourner vers le marché obligataire japonais comme alternative aux États-Unis.

Si la demande diminue, ce serait important car Goldman Sachs indique que les étrangers détenaient 4,1 billions de dollars d'obligations d'entreprises américaines à la fin du mois d'août, ce qui représente environ 42 % de l'ensemble du marché américain des obligations de qualité et à haut rendement.

"La valeur de marché de ces avoirs a culminé à la mi-2021 à 4,7 trillions de dollars, ce qui correspond au creux post-COVID des rendements des obligations du Trésor à long terme", a déclaré Goldman Sachs.

Malgré la vigueur du dollar américain et l'augmentation des coûts de financement et de couverture, les acheteurs étrangers ont acheté pour 130 milliards de dollars d'obligations d'entreprises américaines au cours des huit premiers mois de l'année.

Et malgré la récente hausse des rendements au Japon, le taux du Trésor américain à 10 ans, à 4,68 %, est encore plus de quatre fois supérieur au rendement japonais actuel à 10 ans, qui est de 0,92 %. Par ailleurs, les rendements des obligations d'entreprises américaines sont actuellement légèrement inférieurs à 6 %, contre un peu moins de 1 % pour les obligations d'entreprises japonaises.

"La profondeur et l'étendue des marchés du crédit américains, associées à l'absence d'alternatives nationales concurrentes, continueront probablement à freiner les achats nets étrangers", a déclaré Goldman Sachs.

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En outre, la normalisation en cours de la politique monétaire japonaise ne suffira probablement pas à détourner les acheteurs étrangers du marché obligataire américain, car la politique comporte de nombreux éléments mobiles qui offrent des incitations différentes aux divers investisseurs.

Et toute pression à la vente sur le marché obligataire américain par les investisseurs étrangers devrait être motivée par une confluence de différents facteurs.

"D'un point de vue conceptuel, la combinaison d'un renforcement significatif du yen, d'une forte pentification de la courbe de rendement des JGB et d'une compression significative de l'écart de rendement avec les obligations en USD pourrait alimenter une pression persistante à la vente. Mais la barre est remarquablement haute, étant donné les prix actuels du marché", a déclaré Goldman.