Uber Technologies: L'avenir est plein de défis, la société saura-t-elle les relever ?

Source : Investing.com

UBER a construit une marque mondiale qui a considérablement remodelé le secteur des taxis. L'entreprise s'est également développée dans les services de livraison de nourriture. L'activité de livraison de nourriture, Uber Eats, a connu une croissance substantielle pendant la pandémie, ce qui a permis de compenser la baisse des revenus générés par les services de taxi. La demande de courses a rebondi de manière substantielle, les niveaux actuels de réservations de courses Uber revenant aux niveaux d'avant le COVID (voir diapositive 6).

Si l'on considère le modèle économique de l'appel à la rescousse, les caractéristiques perturbatrices ont le potentiel d'être un frein important. UBER (et LYFT) (NASDAQ:LYFT) ont démontré qu'une plateforme technologique avec des chauffeurs à la demande pouvait concurrencer les services de taxi. Devenir chauffeur de taxi comporte d'importantes barrières à l'entrée, notamment le coût élevé de l'achat d'un médaillon de taxi. En dotant les travailleurs indépendants d'une plateforme de service de taxi, il n'y a pratiquement aucune barrière à l'entrée. Ces travailleurs indépendants devraient être prêts à gagner beaucoup moins que les chauffeurs de taxi en raison de l'investissement moindre.

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Dans un certain sens, il s'agit d'une forme d'arbitrage du travail. Le problème, cependant, est que l'investissement important nécessaire pour devenir chauffeur de taxi a des effets économiques importants. Premièrement, avec les taxis, la population de chauffeurs est limitée, ce qui empêche les tarifs de tomber trop bas. Deuxièmement, les chauffeurs de taxi ont une incitation économique à continuer à conduire même pendant les périodes moins rentables en raison de leur investissement. Le modèle de l'autopostage et des chauffeurs indépendants n'a aucun de ces effets. Avec l'augmentation du prix du carburant et l'envolée des salaires des emplois de service, il est plus difficile pour UBER de concurrencer les autres emplois. L'offre de chauffeurs s'en trouve réduite et les tarifs augmentent, ce qui rend la covoiturage moins attrayant. En outre, les tarifs augmentent avec la baisse de l'offre de chauffeurs, ce qui rend le covoiturage moins compétitif par rapport aux alternatives. Voir cette discussion axée sur l'Europe.

Une partie du déclin d'UBER est attribuable à la hausse des taux d'intérêt. Les actions de croissance, et surtout celles qui ne sont pas rentables, sont très sensibles aux taux d'intérêt. Le taux d'actualisation utilisé pour évaluer les actions augmente avec les taux d'intérêt. Une action dont une grande partie de la valeur est dérivée de bénéfices significatifs dans le futur baisse davantage avec la hausse des taux que le marché en général.

Le 6 octobre 2021, alors que l'action se négociait à 45,70 dollars et que j'attribuais une note neutre / à conserver, j'ai fondé ma note sur deux formes de consensus sur les perspectives d'UBER. La première était la note consensuelle et l'objectif de prix bien connus des analystes de Wall Street. La seconde était la perspective implicite du marché, qui représente l'opinion consensuelle des acheteurs et des vendeurs d'options.

La perspective du consensus de Wall Street était haussière, avec un objectif de cours à 12 mois qui dépassait de près de 50 % le cours de l'action à ce moment-là. Les perspectives implicites du marché, en revanche, étaient nettement baissières, avec une forte probabilité de baisse significative des cours jusqu'au milieu de l'année 2022. Compte tenu de ces deux points de vue contradictoires, j'ai opté pour une note neutre. UBER se négocie actuellement à 24,39 $, soit 46,6 % de moins que son cours du 6 octobre.

Pour les lecteurs qui ne sont pas familiers avec les perspectives implicites du marché, une brève explication est nécessaire. Le prix d'une option sur une action reflète l'estimation consensuelle du marché de la probabilité que le prix de l'action dépasse (option d'achat) ou descende (option de vente) un niveau spécifique (le prix d'exercice de l'option) entre maintenant et l'expiration de l'option. En analysant les prix des options d'achat et de vente à une gamme de prix d'exercice, tous avec la même date d'expiration, il est possible de calculer une prévision de prix probabiliste qui concilie les prix des options. Il s'agit de la prévision implicite du marché, qui représente le consensus implicite dans la distribution des prix des options. Pour une discussion plus approfondie que celle fournie ici et dans le lien précédent, je recommande cette monographie du CFA Institute.

Depuis mon précédent article, les conditions se sont généralement détériorées pour les sociétés de covoiturage. L'inflation continue d'augmenter à des taux élevés sur plusieurs décennies. On ne s'attend pas à ce que le prix de l'essence diminue à court terme. Et, bien sûr, les salaires augmentent car le taux de chômage reste très bas. J'ai calculé les perspectives implicites du marché pour UBER jusqu'au début de 2023 et je les ai comparées aux perspectives actuelles du consensus des analystes de Wall Street en revisitant mon opinion.

E-Trade calcule les perspectives du consensus de Wall Street pour UBER en combinant les notes et les objectifs de cours de 25 analystes classés qui ont publié leur opinion au cours des 3 derniers mois. Le consensus est haussier et l'objectif de cours à 12 mois est de 51,62 $, soit plus de deux fois le cours actuel de l'action. La note du consensus a été continuellement haussière au cours de l'année dernière, alors que le cours de l'action a considérablement baissé. Je n'accorde pas beaucoup d'importance à l'objectif de cours du consensus car la dispersion entre les objectifs de cours des analystes individuels est très élevée. Des recherches ont montré qu'il existe une corrélation négative entre les rendements implicites de l'objectif de prix du consensus et les rendements ultérieurs lorsque la dispersion des objectifs de prix individuels est importante. Le rendement élevé attendu du consensus combiné à la forte dispersion serait un indicateur baissier, selon cette étude. En règle générale, j'écarte largement ou entièrement l'objectif de prix du consensus lorsque l'objectif de prix le plus élevé est au moins deux fois plus élevé que le plus bas. Dans ce cas, la différence est un facteur de 2,6X (74 $ contre 29 $).