Résurgence de l'Europe : Les facteurs derrière les récentes tendances macro et boursières
Alfonso Peccatiello | 27/02/2023 00:51
La plupart des commentaires macroéconomiques se concentrent sur les États-Unis. Mais au cours des derniers mois, le véritable enfant chéri a été l'Europe.
Récemment, l'euro s'est apprécié de plus de 10 % par rapport au US Dollar, les données macroéconomiques semblent indiquer qu'une récession a été évitée et le marché boursier européen a le vent en poupe, ayant surperformé le S&P 500 et d'autres pairs.
Pour les praticiens de la macroéconomie étrangère, l'architecture européenne complexe et ses nombreuses dimensions apparaissent comme une boîte noire peu attrayante à analyser.
Septembre 2022 : les marchés boursiers européens en chute libre, EUR/USD à 0,95 - l'Europe pourra-t-elle garder ses lumières allumées cet hiver ? À l'époque, ces inquiétudes étaient justifiées par la complexité de la situation macroéconomique et énergétique.
h2 Mesures d'urgence ou solutions à long terme ?/h2Bien qu'elle ne soit pas douée pour l'élaboration de politiques à long terme, l'Europe est très douée pour éviter les catastrophes de dernière minute.
Le graphique ci-dessus montre le montant gargantuesque du PIB par habitant alloué par différents pays européens aux ménages et aux entreprises pour tenter de lutter contre la crise énergétique.
En moyenne, les pays ont alloué ~5% du PIB par habitant pour lutter contre la crise énergétique : c'est un chiffre énorme.
Pour replacer ce chiffre dans son contexte, le déficit budgétaire de l'Italie sur une année entière se situe entre 50 et 60 milliards d'euros et l'Italie a alloué plus de 90 milliards d'euros uniquement pour protéger les consommateurs et les entreprises de la hausse des prix de l'énergie.
Une fois de plus, l'Europe est mauvaise dans l'élaboration de politiques à long terme mais bonne dans les mesures d'urgence. L'utilisation des finances publiques pour protéger le secteur privé d'un problème structurel lié au commerce ou aux produits de base n'est pas une solution viable à long terme, mais elle est efficace à court terme car elle fixe les termes de l'échange.
h2 Termes de l'échange : Relation entre les importations, les exportations et la monnaie/h2
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Les indices des termes de l'échange (TEC) mesurent la performance relative des prix des exportations et des importations d'un pays. De meilleurs termes de l'échange (plus élevés) = la valeur que vous tirez de vos exportations est supérieure à la valeur des produits que vous devez importer de l'extérieur et vice versa.
Les termes de l'échange sont importants pour la monnaie : une détérioration/amélioration des termes de l'échange implique souvent une monnaie plus faible/fortes puisque le pays doit dépenser plus/moins pour importer la même quantité de produits.
Ce graphique est assez parlant : Dès que l'Europe est intervenue massivement et que les termes de l'échange (en orange) ont commencé à s'améliorer, l'euro a fait l'objet d'une offre incessante.
Un euro plus fort et un meilleur sentiment ont également soutenu la reprise des actifs à risque européens, mais le plus important, c'est que l'intervention du gouvernement a également tué les ondes de récession.
h2 Le nouveau récit de l'Europe/h2Le pessimisme extrême qui entourait l'industrie manufacturière était désormais moins justifié, car les coûts des intrants et de l'énergie étaient subventionnés par les gouvernements, et il fallait donc exclure une récession immédiate des bénéfices.
Les actions européennes ont connu une reprise massive et ont surperformé de nombreux autres pays.
De plus, les données macroéconomiques ont commencé à valider ce nouveau scénario, les enquêtes PMI ayant donné des réponses plus optimistes quant à la croissance économique future.
Les actions européennes continueront-elles à surperformer leurs homologues américaines ? C'est de plus en plus probable.
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