Prévisions Hebdo : Vers une forte chute des actions cette semaine ?

 | 08/08/2022 03:53

  • Est-ce qu'il y a une récession, et dans quelle mesure la politique est impliquée ?
  • La semaine dernière était-elle un coup de chance ?
  • Pourquoi je pense qu'il y a actuellement ou qu'il y aura une récession, selon toutes les définitions.

    • Comment dois-je interpréter une semaine comme la précédente ? Le Dow Jones Industrial Average, qui représente les valeurs sûres, a reculé, et le S&P 500, considéré par beaucoup comme la meilleure jauge du marché, est resté essentiellement stable. À l'inverse, les deux seuls indices de référence à prolonger une reprise controversée ont été le Nasdaq 100, représentant les grosses technologies, et le Russell 2000, représentant les petites capitalisations.

    Voici ma réflexion :

    Les grosses technologies et les petites capitalisations peuvent-elles porter le marché ?

    Les grosses technologies et les petites capitalisations sont insuffisantes pour porter un marché entier. Bien sûr, elles peuvent surperformer et monter certains jours quand le reste du marché ne le fait pas, mais elles ne peuvent pas faire bande à part sur le long terme.

    Les big tech et les small-caps peuvent-elles porter le marché pendant l'inflation la plus forte et le resserrement le plus rapide depuis des décennies ?

    Encore plus impossible. Les grosses technologies et les petites capitalisations sont les plus grandes perdantes en cas de hausse des taux. Les valorisations de la Tech ne justifient pas les coûts d'emprunt plus élevés, et les petites entreprises n'ont pas les opportunités et les ressources pour profiter des jeux comptables.

    Peut-être que la semaine dernière était un coup de chance, et que l'indice S&P 500 et le Dow retrouveront des rallyes ?

    C'est la seule possibilité, et je vais essayer d'explorer si le marché va poursuivre son rallye.

    Il y a un débat animé sur le marché pour savoir si la récente avancée est un fond ou un rallye baissier. Au cœur de la discussion se trouve cette question : La Fed a-t-elle atteint son pic de hausse agressive ? Après avoir prononcé son deuxième hausse de trois quarts de pourcentage d'affilée, le président de la Réserve fédérale Jerome Powell a laissé entendre que la banque centrale pourrait réduire le rythme de ses hausses de taux dans les mois à venir si l'inflation montrait des signes de pic après avoir atteint des sommets de plus de quatre décennies.

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    Les bulls s'accrochent aux paroles de Powell concernant le ralentissement des taux si l'inflation atteint un pic, mais pourquoi ignorent-ils tous ses autres mots ? Powell a prononcé un discours dont la rhétorique aurait pu être tirée d'une scène de guerre hollywoodienne. La Fed ne flanchera pas dans sa bataille contre la plus intense poussée d'inflation aux États-Unis depuis les années 1980, même si cela signifie une "période prolongée" de faiblesse économique et un ralentissement du marché de l'emploi.

    Et il y avait encore de la rhétorique. Powell a déclaré : " Je ne pense pas que les États-Unis soient actuellement en récession ", accompagné d'un argument convaincant : "Il n'est pas logique que les États-Unis soient en récession."

    L'administration Biden a insisté sur le fait que les deux baisses trimestrielles consécutives du produit intérieur brut ne constituent pas une récession. Pourquoi ? Compte tenu de diverses mesures, mais principalement en raison de la vigueur du marché du travail.

    Je ne me souviens pas d’autre administration ayant dit que deux diminutions de la croissance trimestrielle ne constituent pas une récession. Comme je craignais que la politique n'éclipse la finance, je me suis tourné vers mon Dictionnaire des termes de finance et d'investissement, que j'ai acheté en 2006. Voici la définition d'une récession : "ralentissement de l'activité économique, défini par de nombreux économistes comme au moins deux trimestres consécutifs de baisse du produit intérieur brut d'un pays."

    Notez les restrictions de la définition : "par beaucoup". Cela signifie que certains ne sont pas d'accord. C'est très bien. Si l'administration Biden avait reconnu que beaucoup soutiennent que deux PIB en baisse déterminent une récession, mais qu'ils pensent que ce n'est pas le cas pour telle ou telle raison, j'aurais pu l'accepter. Cependant, le rejet catégorique d'un tel concept est ce qui me convainc qu'il s'agit de politique et non d'économie.

    Pour autant, abordons l'affirmation de Biden : Un marché de l'emploi fort signifie que nous ne sommes pas en récession ou que nous ne nous dirigeons pas vers une récession. Voici comment Michael Kantrowitz, stratège en chef des investissements chez Piper Sandler, argumente ce point.

    1. Il y a eu quatre fois où un cycle de resserrement n’ pas poussé l’économie dans une récession.
    2. Attendez-vous à un deuxième ours cette fois-ci sur les revenus et l'emploi.
    3. Oubliez l'inflation ; il est temps de surveiller les demandes de chômage.

    En ce qui concerne l'argument selon lequel l'économie pourrait être différente aujourd'hui, sortant d'une pandémie mondiale, comme aucun d'entre nous n'en a vu auparavant, et que nous avons une image du chômage qui semble relativement forte, Kantrowitz répond qu'il y a un phénomène qui n'a jamais été différent. Après chacun de ces cycles de resserrement, le marché du logement a touché le fond. Cependant, loin de toucher le fond, les prix des logements aux États-Unis ont tout juste atteint le sommet. De plus, le logement est toujours le premier à réagir aux taux, et l'emploi toujours le dernier. En d’ termes, c’ une question de temps.

    Ayant dit tout cela, je voudrais souligner une mise en garde dans la thèse convaincante de Kantrowitz. Il a raison de dire qu’une chose ne s’est jamais produite - une économie qui sort d’une récession sans que le logement n’ait atteint un plancher - mais il y a une autre chose qui est différente, et qui n’a pas été appliquée aux quatre fois dans l’histoire où la récession n’a pas suivi le resserrement quantitatif. Honnêtement, je ne sais pas comment cela pourrait affecter ce qui va suivre si la Fed revient à une économie alternative.

    Alors, maintenant quoi ?

    Après un rapport surprise sur l'emploi - que Biden utilise pour faire valoir son point de vue, même s'il contredit son récit d'une économie qui se tempère pour soutenir la croissance - cette semaine offre une pléthore de données sur l'inflation qui ne manqueront pas de créer de la volatilité : CPI, PPI, unit labor costs. De plus, la Fed surveille de près le consumer sentiment de vendredi, qui englobe les attentes des consommateurs en matière d'inflation. La prévision de la Fed de 3,25 %-3,5 % en fin d'année pourrait évoluer à la hausse si l'inflation reste chaude.

    Le taux des bons du Trésor américain à 10 ans est toujours inversé, un indicateur avancé de récession.