Perspectives pour l’once d’or en 2015
DailyFX | 31/12/2014 11:07
L'once d'or a terminé l'année 2014 quasiment inchangée même si les douze derniers mois ont été plus négatifs que positifs pour le métal jaune. Etablir des prévisions sur l'or l'année dernière était beaucoup plus difficile qu'en 2012 et en 2013 étant donné les mouvements erratiques du marché. Avec un point haut fait à 1.392$ en mars et un point bas à 1.130$ en novembre, il faut noter que l'or a su mieux résisté face à l'appréciation rapide du dollar US que la majorité des devises sur le marché des changes ainsi que d'autres matières premières. Cela a permis au XAUUSD de terminer l'année proche de son prix d'ouverture (1.206$), malgré une bonne partie de l'année en négatif, étant donné la force du Dollar américain.
En 2015, il est difficile de prévoir un meilleur avenir pour le métal jaune car la Réserve fédérale (Fed) s'apprête à remonter ses taux d'intérêt, ce qui devrait favoriser une appréciation continue du dollar US. A la fin de 2014, ce consensus est bien ancré, et la majorité des économistes s'attend à ce que la banque centrale américaine annonce un premier relèvement de son taux directeur de 25 points de base durant le troisième trimestre de 2015.
Nous rappelons que la tendance de l'or est expliquée par plusieurs facteurs fondamentaux sur le moyen / long terme, mais l'évolution du dollar américain reste le plus important. Ces facteurs sont les suivants :
- Anticipations d'inflation : l'or est traditionnellement acheté comme valeur de protection contre une perte du pouvoir d'achat. Les investisseurs achètent généralement le métal lorsqu'ils anticipent une accélération de l'inflation.
- Tendance du dollar américain : puisque coté en USD comme toutes les matières premières, l'or a tendance à perdre sa valeur lorsque le billet vert se renforce.
- Sentiment pour le risque : la pensée populaire veut que l'or soit une valeur refuge lors de périodes de turbulence sur les marchés financiers. Il est vrai que nous avons observé des périodes de tensions où le métal est recherché (comme avec le début de la crise ukrainienne en février 2014), mais ce sont souvent des effets passagers. Il ne faut pas penser que l'or doit être acheté pour se protéger contre les risques sur les marchés, mais les périodes d'inquiétude permettent des fois d'arbitrer entre le métal jaune et les indices boursiers.
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Le consensus acheteur du dollar américain et les prévisions d'une normalisation de la politique monétaire de la Fed limitent le potentiel d'appréciation de l'or même si d'autres banques centrales en Asie et en Europe maintiendront des politiques accommodantes avec encore de la marge pour de nouvelles mesures d'assouplissement en 2015.
Mais le resserrement probable de la politique monétaire de la Fed risque de pénaliser le métal jaune car un relèvement des taux d'intérêt aux Etats-Unis renforcera probablement l'attrait du billet vert. A la fin de 2014, la majorité des économistes s'attend à ce que la banque centrale annonce une hausse de son taux directeur de 25 points de base durant le troisième trimestre. Pour préparer le terrain à un nouveau cycle des taux, la Fed procède à des opérations supplémentaires comme les reverse repos et la Term Deposit Facility (TDF) depuis un moment afin de drainer la liquidité excédentaire du système bancaire. Ces opérations ont pour résultat une baisse des réserves excédentaires, qui figurent dans le passif de la Fed, et donc une diminution de la masse monétaire aux Etats-Unis.
Face à ce resserrement monétaire aux Etats-Unis, les anticipations d'inflation ont considérablement baissé durant la deuxième moitié de 2014. En effet, le point mort d'inflation à 5 ans est passé d'environ 2,00 % en juillet à 1,20 % en décembre, soit son plus bas niveau depuis 2010. Le drainage de la liquidité du système bancaire était également une des raisons pour laquelle le dollar US s'est apprécié autant durant le deuxième semestre de 2014 (divergence des politiques monétaires). Quoi qu'il en soit, la normalisation graduelle de la politique monétaire de la Fed a pesé sur le cours de l'or en 2014 et pénalisera probablement ce marché en 2015.
Graphique 1 : Les réserves excédentaires à la Fed et le point mort d'inflation à 5 ans
Graphique 2 : Point mort d'inflation à 5 ans et l'once d'or (XAUUSD)
Un relèvement des taux de la Fed devrait logiquement donner suite à une hausse similaire des taux obligataires. De nombreux analystes et économistes se sont pourtant trompés lorsqu'ils ont prévu une progression des taux en 2014, mais cela ne les empêche pas d'anticiper la même chose pour 2015. Couplée avec une accélération de la croissance économique aux Etats-Unis, une hausse des taux obligataires serait légitime avec le resserrement monétaire de la Fed. Cependant, il faut tout de même être prudent concernant de telles prévisions compte tenu des anticipations basses en matière d'inflation.
Graphique 3 : Les taux d'intérêt réels aux USA et l'once d'or
Hausse des taux obligataires ou pas, l'once d'or devrait être pénalisée par l'appréciation du dollar américain comme la corrélation inverse entre le métal jaune et le billet vert reste forte. Anticiper correctement l'évolution du dollar aide à mieux prévoir la tendance du XAUUSD, et la monnaie américaine semble destinée à se renforcer davantage compte tenu des politiques accommodantes des banques centrales en Europe et en Asie. Ceci dit, nous ne serions pas surpris de voir le billet vert amorcer une période de consolidation au début de 2015, ce qui aiderait l'or à gagner du terrain au premier trimestre comme il l'a fait au T1 2014.
Graphique 4 : Le Dow Jones-FXCM US Dollar Index et l'once d'or
Sur le plan technique, le XAUUSD a terminé l'année 2014 avec un chandelier annuel en forme de doji. Le marché est coincé entre deux lignes de tendance avec un support à 1.130$ et une résistance à 1.238$. Une sortie de cette zone annoncerait probablement une dynamique des prix qui permettrait aux traders de mettre en place des stratégies de suivi de tendance.
Pour commencer l'année, nous allons nous intéresser à une figure en Epaule-Tête-Epaule inversée (ETEI) qui a pris forme entre septembre et décembre. La validation de cette configuration de retournement avec un dépassement de la ligne de tendance baissière pourrait permettre d'anticiper un retour vers les 1.300$. Surveillez donc une cassure de la zone des 1.220/38$ pour trader selon ce scénario. Inversement, si l'or n'arrive pas à franchir sa ligne de tendance et se remet à baisser en dessous des 1.220$, une opportunité de vente se présentera probablement avec une invalidation de l'hypothèse de l'ETEI par la suite. Dans ce cas, nous anticiperons une reprise de la tendance baissière de fond avec une possible accélération en cas de cassure des 1.130$.
Par Adrian Raymond, Analyste de Marché pour DailyFX
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