Obligations US : Après un fort rallye en juillet, l'incertitude reste de mise
Mike Zaccardi, CFA, CMT | 02/08/2022 12:26
- Les taux du Trésor ont fortement baissé en raison de la diminution de la volatilité des taux d'intérêt
- Les obligations à haut rendement ont enregistré une forte hausse le mois dernier, mais l'incertitude demeure.
- Les traders surveillent un modèle technique important sur le graphique des rendements à 10 ans aux États-Unis.
La poussière est retombée. Les taux du Trésor ont nettement baissé après la réunion du FOMC la semaine dernière, le président Jerome Powell ayant donné aux opérateurs l'assurance que le cycle de relèvement des taux ne serait pas trop brutal. En fait, les participants au marché voient maintenant le taux directeur de la Fed atteindre un peu moins de 3,25 %, contre environ 3,4 % avant la décision de mercredi dernier.
h2 Les hausses de la Fed sont perçues comme moins intenses/h2Source : BofA Global Research
La hausse de 0,75 point de pourcentage du taux d'intérêt a suscité une frénésie d'achat sur la plupart des marchés. Pour les investisseurs à revenu fixe, une baisse des rendements en fin de semaine a couronné le meilleur mois pour le marché obligataire mondial depuis 2020, selon Bloomberg.
h2 Un mois exceptionnel pour les actions et les obligations mondiales/h2Source : Bloomberg
Sur le marché national du Trésor, la courbe reste extrêmement inversée puisque la billet de 2 ans rapporte 2,88 %, tandis que la billet de 10 ans a plongé à 2,65 %. Cette différence de 23 points de base marque la plus grande inversion depuis août 2020. Pourtant, la Fed examinerait de plus près la relation entre la courbe des 3 mois et celle des 10 ans pour obtenir de meilleurs indices sur la possibilité d'une récession profonde. À l'heure actuelle, cet écart est d'environ 0,3 % et se resserrera probablement à mesure que la Fed poursuivra sa progression des hausses de taux.
h2 Inversion de la courbe des taux/h2
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Source : Réserve fédérale de St. Louis
Les marchés du Trésor américain et international n'ont pas été les seuls à connaître des mouvements importants. Le segment spéculatif des titres à revenu fixe a connu son meilleur mois depuis la fin 2011, comme le montre l'ETF iShares iBoxx High Yield Corporate Bond (NYSE:HYG). Les obligations de pacotille ont connu une reprise bien nécessaire après une chute vertigineuse au cours du premier semestre 2022. Le créneau des obligations de qualité spéculative reste toutefois légèrement en dessous de son niveau de mai.
h2 L'ETF High Yield Bond a progressé en juillet/h2Source : Investing.com
Le rendement de la dette des entreprises de qualité spéculative reste élevé, à 7,5 %. Cela pourrait avoir un impact baissier sur les entreprises à risque qui dépendent de ce type de financement. La bonne nouvelle est que relativement peu d'entreprises semblent avoir besoin d'un nouveau financement au cours des deux prochaines années. Selon Goldman Sachs. Investment Research, le mur des échéances des obligations à haut rendement ne touchera pas le marché avant 2025.
h2 Mur des échéances des obligations HY/h2Source : Goldman Sachs Investment Research Investment Research
Si ces nouvelles sont rassurantes pour les haussiers, la situation du marché hypothécaire américain reste préoccupante. La valeur des maisons continuant d'augmenter - même en dépit de deux trimestres consécutifs de croissance négative du PIB - il reste coûteux pour les primo-accédants d'emprunter de l'argent pour acheter une maison. En conséquence, après l'intervention de la Fed, le taux hypothécaire fixe moyen sur 30 ans est tombé à son plus bas niveau depuis le 13 avril, à 5,13 %, selon Mortgage News Daily.
h2 Chute des taux hypothécaires/h2Source : Mortgage News Daily
Une baisse de l'indice ICE BofAML MOVE, une mesure de la volatilité du marché du Trésor, contribue également à alléger le taux d'emprunt. Si le rendement à 10 ans se maintient près de 2,7 % et que l'indice MOVE passe sous la barre des 100, nous pourrions voir les taux hypothécaires passer sous la barre des 5 % en peu de temps.
h2 Chute de la volatilité des taux d'intérêt/h2Source : Investing.com
h2 Modèle technique clé/h2Enfin, voici un graphique que bon nombre de mes collègues techniciens observent : un modèle de tête et épaules déclenché sur le rendement à 10 ans. Avec un sommet à 3,5 % et une ligne de cou à 2,7 %, l'objectif est de 1,9 %. Cela représenterait une baisse massive à partir d'ici et impliquerait certainement une récession assez forte. Nous verrons si cela se produit, mais je surveillerai la marque de 2,7 % dans les jours et les semaines à venir.
Taux du Trésor à 10 ans : Tête et épaules
Source : Investing.comh2 Conclusion/h2
Le marché obligataire, comme les actions, a réagi positivement à la décision du FOMC mercredi dernier. Les actions et obligations mondiales ont augmenté, les rendements ont baissé et la volatilité des taux s'est atténuée. Il n'en reste pas moins que de nombreuses incertitudes subsistent avec les mois d'août et de septembre, notoirement volatils.
Avertissement : Mike Zaccardi ne détient aucune position sur les titres mentionnés ci-dessus.
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