Novafives : la logistique performe, mais le secteur automobile pèse
Goldwasser Exchange | 24/09/2019 08:42
Fives, la société française d’ingénierie industrielle vient de publier des chiffres trimestriels encourageants. Amélioration des marges et du résultat opérationnel avant impôts. L'occasion pour Oblis de revenir sur les deux obligations de la société mère Novafives, à échéance en 2025.
Active dans 30 pays, Fives conçoit et réalise des machines, des équipements et procédés pour lignes de production industrielle pour des acteurs mondiaux dans plusieurs secteurs : acier, aéronautique, aluminium, automobile mais aussi ciment, énergie, logistique et verre. Parmi ses clients figurent Boeing (NYSE:BA), Michelin (PA:MICP), Hyundai (KS:005380), Daikin, Severstal, les constructeurs automobiles Daimler (DE:DAIGn), PSA (PA:PEUP), Jaguar ainsi que la filiale canadienne de la société belge Sonaca. Le groupe, qui compte 8.400 collaborateurs, a fêté son bicentenaire en 2012.
La société Spread Research a analysé les chiffres de NOVAFIVES pour le premier semestre de l'année et conclu à des améliorations sensibles du résultat opérationnel et de la marge malgré un chiffre d'affaires en baisse. A signaler toutefois : une trésorerie tendue et un ratio d'endettement élevé.
Le chiffres d'affaires de la société est en baisse de près de 5%, malgré les performances de la division logistique qui représente près d'un quart du chiffre d'affaires du groupe. La société a été affectée par le ralentissement mondial dans le secteur automobile et par la diminution pour la demande d'aluminium.
Le redressement de l'EBITDA du groupe permet d'améliorer la marge de 5,0% qui avait été durement touchée par plusieurs éléments lors de l'exercice précédent (dépassement de coûts d'un gros projet international, faible performance des activités d'automatisation aux États-Unis et problèmes avec la centrale nucléaire française Flamanville). Le groupe bénéficie toutefois d'une baisse des frais généraux suite à des réductions de coût.
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La trésorerie négative est affectée par des effets saisonniers et devrait se rétablir au deuxième semestre. Quant au levier d'endettement, à 5,7, la direction a pour objectif de le réduire à moins de 4. Un niveau qui, s'il est atteint, reste toujours bien ancré dans la catégorie des obligations à haut rendement.
Spread research s'estime rassuré par les bonnes perspectives d'activité de la division logistique et par un carnet de commandes mieux réparti entre clients de tailles différentes dans la division maintenance. Ce qui devrait faire contrepoids à la vulnérabilité du groupe face aux possibles réductions ou reports d'investissements des clients. Les analystes prennent en effet en compte le ralentissement du marché automobile et les tensions commerciales.
Selon Spread Research, les obligations émises par NOVAFIVES offrent une rémunération suffisante pour le risque pris. L'obligation à taux fixe de 5,25% à échéance le 15/6/2025 affiche un rendement proche de 7%.
Mais la société d'analyse crédit ajoute que l'évolution de la trésorerie devra être suivie de très près et se redresser.
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