Morgan Stanley est-elle reponsable de la hausse de plus de 20% du pétrole hier?
Investing.com | 06/05/2020 14:22
"Ajouter de l’huile sur le feu." Nous avons tous entendu cette expression et l'avons utilisée à un moment ou à un autre. Morgan Stanley (NYSE:MS), l'une des voix les plus influentes de Wall Street dans le domaine du commerce de l'énergie, a probablement prêté une voix plus forte à cette phrase qu'elle ne l'entendait cette semaine.
Au lendemain d'un rallye pétrolier de quatre jours qui avait déjà ajouté 65 % au prix du brut américain, Morgan Stanley a publié mardi une note contenant les mots suivants
"Cela suggère que le plus grand décalage entre l'offre et la demande est probablement derrière nous."
C'est tout ce qu'il fallait aux taureaux de pétrole à la recherche d'une reprise en forme de V, depuis la chute épique du West Texas Intermediate à des prix inférieurs à zéro il y a deux semaines.
Lors du règlement de mardi, le WTI négocié à New York avait encore augmenté de 20 %, atteignant un record de 25,73 dollars sur un mois.
Le Brent, homologue britannique du WTI et référence mondiale pour le brut, a augmenté de 14 % mardi, et d'un total de 55 % depuis le 27 avril pour un rallye ininterrompu de six jours. Le Brent a atteint 32,18 dollars, un sommet depuis le 14 avril.
Plus important encore, le contango, ou différence négative, dans le premier mois du WTI et du Brent a été nettement inférieur à leurs contrats successifs immédiats, ce qui rend le risque de détenir du pétrole à court terme moins important qu'il y a quelques semaines, lorsque les investisseurs fuyaient pratiquement le marché ou n'achetaient que dans des contrats plus éloignés pour stocker le pétrole en vue d'une livraison ultérieure. Le contango du WTI pour le premier mois n'était que d'environ 2 dollars mardi ; il était dix fois plus élevé il y a deux semaines.
h2 Tout est question de timing/h2Qu'y avait-il de si choquant dans cette note de Morgan Stanley sur le pétrole ? En réalité, son impact était davantage dû au timing qu’au contenu.
Le message de la firme de Wall Street sur le changement positif dans la dynamique de l'offre et de la demande de pétrole est arrivé un jour après des données suggérant que les stocks de brut américain ne se constituaient pas aussi rapidement que ces deux dernières semaines, et que l'espace de stockage pour ce produit pourrait ne pas encore être épuisé, contrairement aux certitudes que le marché avait il y a encore quelques semaines.
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La théorie sur l'amélioration des fondamentaux du WTI a évolué depuis les nouvelles estimations publiées lundi sur les stocks de brut à Cushing, en Oklahoma. Le hub sert de point de livraison pour les contrats à terme du premier mois du brut américain qui expirent et sur lesquels des barils physiques sont engagés.
Genscape, un service de renseignements sur l'énergie apprécié pour son suivi des estimations de Cushing, a déclaré lundi que les stocks du hub ont augmenté de 1,8 millions de barils pour la semaine se terminant le 1er mai. C'est une estimation assez significative car les stocks de Cushing avaient jusqu'alors augmenté en moyenne de 5 millions de barils par semaine au cours des quatre semaines précédentes.
La crainte que Cushing ne manque d'espace pour stocker le pétrole a conduit le contrat du WTI expirant en mai, il y a deux semaines, à la première fixation négative du prix du brut américain depuis 37 ans. Selon l'administration américaine de l'information sur l'énergie, Cushing a une capacité de 76 millions de barils, et à la fin de la semaine du 24 avril, il y avait déjà 63,4 millions de barils stockés au centre.
Étant donné la destruction de la demande de pétrole par COVID-19 au cours des deux derniers mois, et le tableau tout aussi effrayant qui se dessine au niveau mondial pour le stockage du Brent, les négociants avaient supposé le pire : que Cushing se remplirait avant la fin de ce mois et que le brut américain pompé du sol après cela n'aurait plus nulle part où aller, avec donc une nouvelle incursion en territoire négatif à la clé.
h2 Changement tendance durable pour le pétrole ?/h2Le souvenir de ceux qui ont dû payer pour que des gens leur prennent des barils de WTI à l'expiration de leur contrat le mois dernier est gravé dans la mémoire de beaucoup, qui s'attendaient à un scénario similaire de prix inférieurs à zéro lors de la reconduction du contrat ce mois-ci. L'estimation de Genscape sur Cushing a donc indiqué un possible changement de jeu pour le WTI.
En dehors des estimations de Cushing, quelque chose d'autre a changé cette semaine : la plupart des 50 États américains ont rouvert dans une certaine mesure, après les mesures de verrouillage liées au COVID-19 imposées depuis la mi-mars.
Cela signifie que la demande d'essence et de diesel - et éventuellement de kérosène - va augmenter à l'avenir.
Il est certain que Morgan Stanley n'a pas été le seul à évoquer l'amélioration des fondamentaux du pétrole.
Goldman Sachs (NYSE:GS), un autre nom de Wall Street connu dans le monde entier pour sa lecture souvent pressante des marchés de l'énergie et des matières premières, a déclaré vendredi dernier que le pétrole était sur le point de connaître une "hausse des prix en trois étapes", commençant par un rebond de soulagement, suivi d'un resserrement cyclique et enfin d'une réévaluation structurelle.
Ajoutez l'amélioration des stocks à deux prévisions haussières de Wall Street et vous obtenez quoi ? Une boule de neige, voilà ce qu'on obtient.
h2 Mais ce n'est pas toute l'histoire/h2Cependant, comme toutes les bons scénarios de marché haussier, celui du pétrole actuellement a aussi un revers.
Ce que les traders ont tiré du billet de Morgan Stanley n'était apparemment qu'une partie de l'histoire. Si la firme a effectivement signalé un revirement dans ses perspectives sur le pétrole, elle a clairement indiqué que la voie à suivre ne sera pas facile.
Parmi ses drapeaux rouges pour le brut :
- Le rééquilibrage risque de se prolonger et d'avoir des hauts et des bas.
- Les matières premières ne sont pas comme les actions, qui peuvent souvent "traverser" une période de faiblesse à court terme. Au contraire, l'offre et la demande de produits de base doivent s'équilibrer chaque jour.
- Le marché du pétrole sera encore largement excédentaire et les stocks continueront probablement à s'accumuler.
Goldman Sachs s'est montré tout aussi prudent dans sa note de vendredi, en déclarant :
"Au-delà de ce rallye de secours, nous avertissons que le marché haussier du pétrole que nous prévoyons prendra du temps et exigera de la patience."
"Le pétrole reste un actif physique et devra donc être vendu à bas prix afin d'éliminer l'important excédent de stocks jusqu'au deuxième semestre de 2020, laissant la matière première à la traîne par rapport au rallye des actifs financiers comme les actions", a ajouté la firme de Wall Street.
h2 Le pétrole remonte-t-il donc trop rapidement ?/h2En plus de cet appel à la prudence, un aperçu des stocks publié par le groupe industriel American Petroleum Institute après la clôture du marché de mardi suggère que les stocks de Cushing ont augmenté de 2,7 millions de barils la semaine dernière - et non de 1,8 millions comme l'estime Genscape.
Le groupe industriel API avait un chiffre plus petit pour la constitution de stocks de brut la semaine dernière, à 8,4 millions, contre les 9 millions officiellement déclarés pour la semaine précédente par l'EIA.
Pour les stocks d'essence, l'API a indiqué une baisse de 2,2 millions de barils, tandis que pour les stocks de distillats, qui sont raffinés en diesel et en mazout de chauffage, elle a cité une augmentation de 6,1 millions. L'EIA a fait état d'un prélèvement de 3,7 millions de barils pour l'essence et d'une augmentation de 5 millions de barils pour les distillats au cours de la semaine précédente.
L'EIA communiquera les chiffres de l'inventaire de la semaine dernière à 16h30 aujourd'hui.
Si les chiffres officiels s'avèrent être plus baissiers que ce que le marché avait prévu, il s'agit alors d'un cas classique d’acheteurs qui devancent les attentes, selon les analystes.
"Le marché [du pétrole] est toujours vulnérable", a déclaré Per Magnus Nysveen, responsable de l'analyse chez Rystad Energy.
"Les problèmes existants n'ont pas été résolus par magie, la contrainte de stockage est toujours là... Nous restons très prudents à court terme, mais nous pensons que nous verrons une reprise des prix à plus long terme".
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