L’Italie, prochain domino de la crise ?

Deux à trois jours après avoir rendu publique une solution bancale pour aider l’Espagne à renflouer ses banques, les parties impliquées dans le sauvetage ont fourni des détails très attendus sur l’exécution du plan en vue de rassurer les marchés. Ces derniers ont montré quelques signes de soulagement illustrés par la clôture des Bourses dans le vert hier, le FTSE 100 progressant de 0,76 % et le DJIA de 1,31%, malgré les mises en garde répétées de Fitch sur l’objectif budgétaire de l’Espagne et la situation européenne. L’indice dollar est resté inchangé, laissant penser que la propension au risque n’est pas en chute libre, mais plutôt en mode consolidation dans l’attente des résultats des élections du 17 juin. Le VIX, mesure de la volatilité journalière, a confirmé ce diagnostic dans la mesure où il est en recul mais se maintient fermement au-dessus de sa moyenne mobile à 55 et 100 jours.

Les investisseurs sont désormais focalisés sur l’Italie, prochain domino susceptible de tomber. Avec le Japon et la Grèce, la péninsule transalpine croule sous l’un des ratios dette/PIB les plus élevés du monde, son endettement atteignant 1900 milliards d’euros. Les données collectées en 2011 par le FMI place toutefois ce pays en tête du G7 en termes de dettes des ménages/PIB et de revenus disponibles, à 57,3 % et 84 % respectivement. Les ménages italiens semblent donc afficher des bilans sains, composés en grande partie d’actifs non financiers. Au niveau des entreprises, la dette des sociétés non financières est inférieure à la moyenne européenne d’après l’OCDE. L’Italie est donc en meilleure santé que ne l’étaient les pays périphériques quand ils ont été contraints de demander de l’aide. Les marchés s’attendent cependant à ce que le resserrement budgétaire programmé frappe de plein fouet les secteurs de la production et de l’emploi, ce qui mènerait le pays à son quatrième trimestre consécutif de récession depuis le troisième 2011. De plus, les réformes structurelles prévues par Mario Monti pour assouplir le marché du travail pourraient être reportées, voire passer aux oubliettes, compte tenu des élections d’avril 2013.

Dans son programme de stabilité et de réforme, la Commission européenne a estimé que le projet d’ajustement de l’Italie était crédible sauf nouvelle détérioration des conditions des marchés financiers, laquelle paraît inévitable au vu du risque de sortie de la Grèce et de la fragilité de l’Espagne. Toujours ferme, l’EURUSD a connu une deuxième journée consécutive de hausse et s’échangeait près des plus hauts intraday à 1,2540. De son côté, Rome a réussi son adjudication de BOT à 12 mois en levant le montant souhaité de 6,5 milliards d’euros mais en concédant des taux élevés, soit 3,972% contre 2,340 % en avril. L’émission d’obligations allemandes à 10 ans s’est également soldée par des rendements en hausse, soit 1,520 % contre 1,470 % précédemment, ce qui réduit l’écart avec les périphériques (les taux espagnols à 10 ansont perdu 16 points de base depuis hier). La RBNZ doit annoncer sa décision de politique monétaire à 21h GMT. Le consensus pense qu’elle maintiendra son taux directeur au niveau bas record de 2,50% pour aider l’économie à résister à la tourmente.

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EURUSD
Au début de la semaine, à la faveur des nouvelles sur le sauvetage des banques espagnoles, l’EURUSD est remontée au-dessus de la barre des 1,2600, nous amenant vers de nouveaux sommets de 1,2672. À court terme, la cassure de la résistance à 1,2633 (plus bas du 13 jan) constitue une évolution légèrement haussière. Toutefois, compte tenu de l’ampleur de la liquidation initiée depuis le 11 mai, une correction de position semblait inévitable et, au fur et à mesure que nous nous rapprochons des élections grecques, les traders devraient s’attendre une vente constante de la paire (la cassure des 1,2438 pourrait déclencher une chute à 1,2288). Les reprises ultérieures feront probablement face à une petite résistance à 1,2672 (plus haut du 12 juin), 1,2824 (plus haut du 22 mai), 1,2906 (support devenu résistance), 1,3066 (plus haut du 8 mai), 1,3081 (plus haut du gap), 1,3122 (plus bas du 2 mai) puis 1,3179 (plus haut du pivot du 7 mai). Les premiers supports au-dessous de nous se trouvent à 1,2438 (plus bas du 5 juin), 1,2288 (plus bas du 1er juin) 1,2147/52 (plus bas du 29 juin 10) puis 1,1862 (plus bas du 7 juin). 

GBPUSD
La paire GBPUSD a le vent en poupe cette semaine, poursuivant sa récente reprise à des sommets de 1,5577, ayant cassé le triangle ascendant que nous suivions. Il est clair à ce niveau que la paire évolue avec un niveau élevé de corrélation avec le goût du risque et pourrions toujours nous attendre à voir des baisses intervenir avant la tenue des élections grecques. Toutes les chutes ultérieures de la paire feront face à des supports à 1,5462 (double touché du 12 juin), 1,5405 (plus bas du 8 juin), 1,5374 (plus bas du 6 juin), 1,5321 (plus bas du 5 juin) ensuite 1,5268 (plus bas du 13 jan). Si la paire parvient à attirer des acheteurs au cours des prochaines sessions, la prochaine résistance majeure sera située à 1,5602 (plus haut du 7 juin), 1,5635 (plus bas du 25 mai), 1,5739 (plus haut du 23 mai), 1,5954 (plus haut du pivot du 1er mar), 1,6014 (support devenu résistance), 1,6207 (plus haut du 4 mai), 1,6302 (plus haut du 30 mai), 1,6335 (plus haut du 31 août 11), 1,6455 (plus haut du 29 août 11).

USDJPY
L’USDJPY était stable dans le contexte de repositionnement du G10, les positions longues sur l’USD et le JPY s’étant compensées les unes les autres (s’établissant dans un modèle de consolidation sans tendance) dans l’USDJPY. Comme nous l’avons relevé la semaine dernière, une clôture journalière au-dessus de 79,43 pourrait susciter notre espoir de voir une résistance solide se matérialiser à 80,61. Bien que la paire semble très hésitante pour l’instant, nous conservons tout de même notre position haussière. Les prochaines résistances se situent à 79,79 (plus haut du 7 juin), 80,61 (plus haut du 2 mai), 81,77/86 (correction haussière manquée), 82,56 (plus haut du 6 avril), 82,99 (plus haut du 3 avril) puis la résistance du niveau de déclenchement à 83,40. Les premiers supports disparaissent maintenant peu à peu, la demande se situant à 79,15 (niveau de franchissement de la tendance baissière), 78,67 (plus bas du pivot du 6 juin), 78,00 (niveau psychologique), 77,66 (plus bas du 1er juin), 77,36 (plus bas du 13 fév) puis 76,58 (plus bas des 3 & 17 jan). 

USDCHF
La paire USDCHF a passé les 24 dernières heures à descendre vers le niveau des 0,9580, et tant que le canal baissier d’un mois pourra rester intact au cours des prochaines sessions, nous nous attendons à ce que le prochain mouvement de la paire soit baissier. Si nous assistons à d’autres reprises, les premiers niveaux de résistance devraient se situer à 0,9693 (plus haut du point pivot du 4 juin), 0,9774 (plus haut de fév 2011), 1,0067 (plus haut du pivot du 1er déc 11) puis 1,0294 (plus haut du 10 sept 10). Une cassure au-dessous de la barre des 0,9608 suscitera probablement un nouvel intérêt vendeur, les principaux supports à la baisse étant situés à 0,9479 (plus bas du 8 juin), 0,9335 (résistance devenue support) puis 0,9183 (plus bas des 7 & 11 mai).