Les spreads de crédit signalent un assouplissement des conditions financières : Powell aura-t-il à nouveau l’air accommodant ?
Michael Kramer | 06/03/2024 10:52
Les actions ont fortement chuté hier, avant le témoignage de Jay Powell aujourd’hui. Ce serait formidable si Powell reconnaissait à quel point les conditions financières se sont assouplies et que cet assouplissement pourrait nuire à la politique de la Fed et, plus important encore, retarder les futures réductions de taux.
L'action des prix des actifs à risque d'hier semblerait sans aucun doute moins violente. En effet, la hausse des actifs à risque met en péril l'objectif de la Fed en matière d'inflation. Regardons les choses en face : la hausse des prix des actifs est synonyme d'inflation.
Les écarts de crédit ont fondu à la suite de la réunion du FOMC de décembre. Vu l'ampleur de la contraction des spreads, on pourrait penser que la Fed a déjà baissé ses taux.
C'est probablement la raison pour laquelle il n'est pas nécessaire que la Fed réduise ses taux à ce stade. Plus les écarts de crédit sont importants, plus les conditions financières sont faciles à gérer.
Peut-être que le marché boursier s'est inquiété et a pensé que s'il baissait un peu la veille du jour où Powell devait s'exprimer, il pourrait se montrer un peu plus souple.
C'est peut-être le cas ; je n'ai aucune idée de ce qu'il dira. Mais si Bostic, de la Fed d'Atlanta, est un guide, Powell pourrait parler de la possibilité de réduire les taux plus tard dans l'année, à un rythme lent et méthodique, si les données le permettent.
Ce qui me surprend, c'est qu'il y a encore des gens à la télévision qui pensent que la Fed réduira ses taux 6 à 7 fois cette année.
Je ne sais pas sur quelle planète ils vivent, mais si le PIB continue de croître à un taux nominal d'environ 5 % et que la Fed lutte pour ramener l'inflation à 2 %, pourquoi la Fed devrait-elle réduire ses taux ?
Pendant ce temps, le Bitcoin a créé une figure d'englobement baissier de seulement 9 % sur la journée, je ne peux pas dire que j'ai déjà vu quelque chose d'aussi impressionnant.
Ce genre de chose est probablement une bonne raison pour laquelle le Bitcoin n'aura jamais sa place en tant que "vraie" monnaie dans le monde.
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Par ailleurs, le S&P 500 a chuté d'environ 1 % sur la journée et a réussi à rebondir sur le niveau de 5 060, qui a tenu plusieurs fois et qui n'a pas été franchi depuis les résultats de Nvidia le 22 février dernier.
En ce qui concerne Nvidia (NASDAQ :NVDA), elle a réussi à augmenter de 1,5 % au cours des 30 dernières minutes de négociation pour terminer la journée en hausse.
Enfin, il ne reste plus que quelques jours avant que le programme de financement à terme des banques (Bank Term Funding Program) ne soit supprimé. Ce programme permettait aux banques d'utiliser le Trésor comme garantie au pair avec la Fed en échange de liquidités pendant un an.
Ainsi, d'ici au 5 avril, j'imagine que les soldes du programme diminueront d'environ 80 milliards de dollars, le reste étant conservé jusqu'à la date du premier anniversaire.
Je suppose que nous devrions voir les réserves diminuer de ces 80 milliards de dollars et le bilan de la Fed se réduire une fois que le dénouement aura commencé.
Certaines personnes ont émis l'hypothèse que les actions ont augmenté grâce à ce programme, mais je suis un peu plus sceptique. Je ne vois pas comment 160 milliards de dollars d'augmentation des soldes de réserve peuvent se traduire par une augmentation de 10 000 milliards de dollars de la capitalisation boursière de l'indice S&P 500.
J'espère que l'effet de levier n'est pas aussi important. En comparant les graphiques, je comprends que l'on puisse penser de la sorte.
Je suppose que nous ne le saurons que si le marché commence à chuter comme il a grimpé. Si cela se produit, peut-être que le petit programme créé par la Fed a eu beaucoup plus d'impact que je ne le pensais.
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