Les risques de récession augmentent : pas de surprise
Mike Zaccardi, CFA, CMT | 20/07/2022 05:52
- La croissance du PIB américain continue de ralentir malgré de solides données sur l'emploi
- Les attentes des analystes ne correspondent pas aux données publiées.
- Il faut donc s'attendre à de nouvelles réductions des prévisions de croissance économique
On peut sentir l'ambiance de récession en ce moment. Le premier trimestre PIB a été résolument négatif et le modèle GDPNow de la Fed d'Atlanta pour le deuxième trimestre montre que la croissance s'achemine vers un autre résultat faible. De plus, la semaine dernière, les économistes de Bank of America Global Research ont publié une note qui a secoué la rue. Ils prévoient cinq trimestres consécutifs de croissance négative du PIB.
h2 BofA : Contraction économique au 1er trimestre 2023/h2Source : BofA Recherche mondialeh2 Estimation consensuelle de la croissance du PIB pour le T2 : +0,9% :/h2
Source : Bloomberg, Bianco Research
La définition d'une récession est simplement deux trimestres consécutifs de croissance inférieure à zéro. Le National Bureau of Economic Research, cependant, prend la décision finale bien après les faits. Ce groupe examine principalement les tendances de l'emploi pour déterminer si l'économie a connu une récession. Dans le cas présent, étant donné la robustesse du marché de l'emploi (comme en témoigne le solide rapport NFP de juin, publié le 8 juillet), il est tout à fait possible que l'économie se contracte alors que les gains d'emplois mensuels persistent.
Bien sûr, personne ne sait comment tout cela va se passer pour le reste de l'année et en 2023. Les sociétés de recherche à la criée et les prévisionnistes de tous types semblent vivre et mourir en fonction de chaque point de données économiques majeur.
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Il existe un indicateur intéressant qui donne des indices sur la façon dont ces données arrivent par rapport aux attentes. L'indice CESI Citigroup Economic Surprise Index (CESI) mesure essentiellement la force des données économiques par rapport aux estimations du consensus. Le zéro est la démarcation entre des données meilleures que les attentes et des données pires que les attentes.
h2 CESI : -51,3/h2Source : Yardeni Research
À l'heure actuelle, l'indicateur est solidement dans le rouge. Il est tombé à son plus bas niveau en plus de deux ans il y a quelques semaines, alors que les actions atteignaient leur plus bas niveau de juin. Grâce à des nouvelles encourageantes, comme le solide rapport sur l'emploi, l'indice de surprise a rebondi légèrement. À titre de comparaison, il a atteint des sommets historiques au milieu de l'année 2020, car l'économie nationale a rebondi beaucoup plus rapidement que ne le pensaient de nombreux pronostiqueurs de Wall Street. Il n'est pas surprenant (sans jeu de mots) que l'indice S&P était déjà en train de se redresser fortement après le creux de fin mars 2020. Cela montre que l'évolution des cours des actions a tendance à suivre les nouvelles économiques.
Il existe une autre forme d'indice de surprise économique que j'aime surveiller. Il est produit par Goldman Sachs Investment Research. Investment Research et compare l'évolution des données de différents pays par rapport au consensus. Ce qui pourrait surprendre les lecteurs, c'est que les États-Unis sont en deuxième position après le Japon en termes de mauvais résultats récents. La zone euro, la Chine et quelques autres grands pays ont enregistré des données "moins mauvaises" ou même meilleures que prévu.
Source : Goldman Sachs (NYSE:GS)h2 Conclusion/h2
J'affirme que non seulement les estimations des bénéfices des entreprises doivent être revues à la baisse, mais qu'il en va de même pour les prévisions des données économiques. Comme en témoigne la faiblesse des chiffres réels par rapport aux estimations, le risque d'une véritable récession s'accroît. Je m'attends à ce que les perspectives de croissance soient davantage revues à la baisse, à l'instar de ce que nous avons vu chez BofA la semaine dernière.
Avertissement : Mike Zaccardi ne possède aucun des titres mentionnés dans cet article.
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