Les rendements des obligations d'Etat chutent face aux nouvelles sur les vaccins covid

Les rendements des bons du Trésor et autres obligations d'État ont baissé entre-temps. Le rendement des obligations du Trésor à 10 ans se situe maintenant juste en dessous de 0,87 %. De même, dans la zone euro, les obligations d'État sont revenues à des rendements très bas, et même des pays comme le Portugal affichent désormais des taux négatifs.

Entre-temps, les actions ont grimpé en flèche, car les nouvelles positives sur les vaccins ont fait grimper l'indice Dow Jones à plus de 30 000 fin novembre, pour la première fois. La perspective d'un vaccin efficace a fait naître l'espoir d'une forte croissance pour l'année prochaine et a stimulé les actions dans presque tous les secteurs.

Les investisseurs en obligations sont peut-être un peu moins optimistes que les investisseurs en bourse au sujet des vaccins. Ils sont par nature plus conservateurs. Toutefois, leur principale préoccupation n'est pas l'économie, mais les taux d'intérêt, qui dépendent de l'inflation.

Boom économique ou pas, il n'y a pas beaucoup d'inflation à l'horizon. Les banques centrales n'ont pas réussi à augmenter l'inflation de manière significative depuis plus d'une décennie, et rien n'indique que leurs efforts vont finalement porter leurs fruits.

Cette perspective a coupé le souffle aux ventes de ce qu'on appelle le trading de la reflation. Historiquement, une prévision de croissance rapide signifierait plus d'inflation, des taux d'intérêt plus élevés et une baisse des prix des obligations (les prix évoluent en sens inverse des rendements).

Les obligations, cependant, sont prises dans un cercle vicieux d'efforts visant à stimuler la reprise économique par la politique monétaire. Les banques centrales ont réduit les taux de référence à un niveau proche de zéro ou inférieur, tout en inondant le système financier de monnaie par le biais de l'assouplissement quantitatif.

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Mais rien de tout cela n'accélère l'inflation. En fait, pour emprunter le langage des banques centrales, les anticipations d'inflation restent fermement ancrées de sorte que les hausses de prix ne deviennent pas une prophétie qui se réalise d'elle-même.

Le point mort d'inflation sur cinq ans, une mesure de marché des anticipations d'inflation, était de 1,67 % vendredi, alors que le point mort sur dix ans n'était que de 1,75 %. Une autre mesure, le taux d'anticipation de l'inflation sur cinq ans, n'était que de 1,83%. Il a à peine bougé par rapport au taux de 1,81% du 30 octobre.

En bref, les investisseurs ne s'attendent pas à ce que l'inflation - indépendamment des vaccins ou de la croissance rapide - atteigne l'objectif de 2 % fixé par la Fed dans un avenir prévisible, et encore moins à ce qu'elle dépasse ce niveau pour atteindre une moyenne de 2 % au fil du temps, conformément à la politique révisée de la Fed.

Ces taux représentent les attentes telles qu'elles se reflètent dans les rendements du marché et ne sont pas des prévisions. Ils sont calculés quotidiennement et peuvent évoluer en fonction des perceptions. Mais la perception actuelle est que rien de ce que font la Fed ou les banques centrales ne va déclencher l'inflation et des taux d'intérêt plus élevés.

Il n'y a guère d'incitation à vendre des obligations. En fait, étant donné que la banque centrale met l'accent sur le maintien de taux d'intérêt bas, il y a tout intérêt à continuer à acheter progressivement.

On peut se demander si la Fed va décider d'augmenter ses achats mensuels d'obligations lors de sa réunion politique des 15 et 16 décembre, ou si elle va les orienter vers des échéances plus longues. Mais il est probable que les décideurs politiques attendront que les choses soient plus claires en ce qui concerne la vaccination et la trajectoire de l'économie avant d'apporter des changements.