Les marchés de l'énergie n'ont pas réagi comme prévu aux sanctions russes

• Le pétrole russe n'a pas disparu du marché lorsque les sanctions ont été introduites.
• En réalité, la demande de pétrole russe a augmenté
• L'Europe est de moins en moins disposée à sacrifier la croissance économique pour l'Ukraine.

Cela fait presque cinq mois que l'Europe occidentale a commencé à faire obstacle à la circulation des ressources énergétiques russes en réponse aux actions de la Russie en Ukraine. Le 22 février, le chancelier allemand Olaf Scholz a suspendu la certification du gazoduc Nord Stream 2, qui était prêt à commencer à livrer du gaz naturel à l'Allemagne.

Depuis lors, nous avons assisté à une déclaration de sanctions qui a contraint les sociétés pétrolières et gazières occidentales à abandonner leurs projets en Russie ; à des contrôles à l'exportation de produits susceptibles de soutenir l'industrie pétrolière et gazière russe ; à une interdiction par les États-Unis d'importer du pétrole, du gaz naturel et du charbon russes ; et à des engagements de la part de la Grande-Bretagne et de l'Union européenne de supprimer progressivement ou d'interdire l'importation de pétrole, de produits pétroliers et de charbon russes livrés par voie maritime à des dates ultérieures.

Quel a été l'impact de ces actions sur le marché et à quoi pouvons-nous nous attendre en ce qui concerne le pétrole et le gaz russes à l'avenir ?

h2 1. Réacheminement des flux de pétrole et de gaz/h2

Comme je l'avais prévu, le pétrole russe n'a pas disparu du marché lorsque l'Occident l'a boudé. Après une brève période pendant laquelle la Russie a réduit sa production, les compagnies pétrolières russes ont trouvé de nouveaux clients en Inde et en Chine. Elles ont offert des remises importantes aux raffineurs qui étaient prêts à payer, transporter et assurer le pétrole. Lorsque les prix du pétrole ont grimpé en flèche, ces remises ont rendu le pétrole russe encore plus attrayant. La Russie a ouvert un énorme nouveau marché pour son pétrole en Inde et a considérablement augmenté ses exportations vers la Chine. En fait, la Russie a dépassé l'Arabie saoudite en tant que premier fournisseur de la Chine. Pendant ce temps, les ventes de l'Arabie saoudite à la Chine ont baissé. En mai, la Russie est devenue le deuxième fournisseur de pétrole de l'Inde, envoyant 819 000 bpj de pétrole aux raffineurs indiens. Ce chiffre est en hausse par rapport aux 75 000 bpj de l'année dernière. Moins de pétrole russe est destiné à l'Europe et beaucoup plus à l'Asie.

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L'appétit de l'Inde et de la Chine pour le pétrole russe à prix réduit devrait se poursuivre tant que les prix du pétrole resteront élevés (ou du moins plus élevés que les rabais qu'ils obtiennent de la Russie). Il est question que les États-Unis tentent d'imposer des sanctions secondaires aux entreprises qui importent du pétrole russe, mais cela sera extrêmement difficile à mettre en œuvre. Il faut s'attendre à ce que les flux de pétrole élevés de la Russie vers l'Inde et la Chine se poursuivent, tandis que le pétrole saoudien déplacé pourrait se retrouver en Europe.

h2 2. La production et les revenus russes sont en hausse/h2

L'objectif des sanctions et des interdictions était de réduire les revenus pétroliers de la Russie. Or, ces sanctions, dont la plupart n'entreront pas en vigueur avant décembre, ont eu l'effet inverse. À mesure que les prix du pétrole augmentaient (en partie à cause de ces actions), le pétrole russe à prix réduit est devenu plus attrayant pour les pays non occidentaux. Ils ont trouvé des moyens de contourner les sanctions sur les transactions bancaires et l'assurance maritime, et bientôt la demande de pétrole russe était en fait supérieure à l'offre. En réaction, les compagnies pétrolières russes ont augmenté leur production, pompant en moyenne 10,78 millions de bpj en juillet. Il s'agit d'une augmentation de près d'un million de bpj par rapport à la production russe de juin, qui, selon Platts, s'élevait en moyenne à 9,75 millions de bpj. Selon des responsables américains, les revenus pétroliers de la Russie ont augmenté de 50 % depuis le début de l'année 2022. Attendez-vous à ce que les revenus pétroliers russes restent élevés tant que les sanctions resteront en place, à moins d'une grave récession mondiale. Le G7 a discuté de plans pour instituer un "plafonnement des prix" sur le pétrole russe, mais on ne sait pas comment ce plafonnement sera appliqué, et il est extrêmement peu probable qu'un tel mécanisme soit mis en œuvre avant décembre.

h2 3. Le besoin de l'Europe en énergie russe l'emporte sur sa politique/h2

Bien qu'elle ait parlé de couper les revenus énergétiques russes pour punir la Russie de ses opérations militaires en Ukraine, l'Europe a continué à acheter des produits pétroliers et gaziers russes. En juillet, 60 % des importations européennes de carburant diesel provenaient de Russie. Toutefois, l'Union européenne a accepté en mai de réduire de 90 % ses importations de pétrole en provenance de Russie d'ici à la fin de 2022. L'Union européenne demande également à tous les pays européens de réduire leur consommation de gaz naturel de 15 % entre août 2022 et mars 2023. L'idée est de réduire la dépendance de l'Europe à l'égard du gaz naturel russe et de diminuer les revenus de ce dernier. En cas d'urgence d'approvisionnement, l'Union européenne pourrait rendre cette réduction obligatoire. Certaines nations européennes se rebiffent déjà. L'Espagne, par exemple, qui dispose d'autres sources de gaz naturel, ne soutient pas la proposition, car elle appelle à un sacrifice économique qu'elle juge injustifié. Les traders ne doivent pas supposer que ces réductions, interdictions et sanctions seront toutes appliquées telles quelles, étant donné la réticence croissante de l'Europe à se sacrifier au nom de l'Ukraine. Attendez-vous à ce que le désir d'énergie de l'Europe continue à l'emporter sur la politique.

Avertissement : je n'ai aucune position sur les produits de base mentionnés dans cet article.

Auteur:: Ellen R. Wald, Ph.D.