Les investisseurs parient sur une baisse des taux en 2024 : La hausse des marchés va-t-elle se poursuivre ?
James Picerno | 12/12/2023 01:18
À trois semaines de la fin de l'année, la quasi-totalité des marchés mondiaux sonten passe d'enregistrer des gains pour 2023, d'après un ensemble d'ETF indiciels. Le marché boursier américain reste largement en tête. Quant aux matières premières, elles constituent une exception à la baisse.
Le Vanguard Total (EPA:TTEF) US Stock Market (NYSE :VTI) a clôturé vendredi (8 décembre) avec un gain de 21,1 % depuis le début de l'année. Ce résultat est nettement supérieur à celui des autres marchés. Le deuxième marché le plus performant cette année - les actions des marchés développés hors États-Unis (VEA) - est en hausse de 12,5 %.
Les matières premières dans leur ensemble sont en difficulté cette année, en grande partie à cause de la chute des prix de l'énergie. Le pétrole (West Texas Intermediate) est en baisse de plus de 11 % depuis le début de l'année.
Un large éventail de matières premières se porte mieux, mais la perte de 4,5 % enregistrée cette année par le fonds WisdomTree Enhanced Commodity Strategy Fund (NYSE :GCC) rappelle que le bêta de la classe d'actifs reste sur la défensive.
Le redressement général de la plupart des marchés a fait grimper l'indice Global Market Index (GMI) cette année. Le GMI regroupe toutes les principales classes d'actifs (à l'exception des liquidités) en fonction de leur valeur de marché et constitue un indice de référence compétitif pour les portefeuilles multi-classes d'actifs.
Le gain de 14,5 % du GMI depuis le début de l'année marque non seulement une forte reprise de l'indice de référence, mais rappelle également qu'il a été difficile de battre une stratégie passive à classes d'actifs multiples en 2023.
La question est de savoir si les gains généralisés de cette année dans presque tous les domaines sont un signe des choses à venir dans la nouvelle année. Comme l'observe aujourd'hui le Wall Street Journal :
La hausse simultanée de tous les actifs a suscité un débat sur la question de savoir si le "rallye de tout" marque l'arrivée d'un marché haussier durable ou s'il s'agit simplement d'un pic de sucre éphémère à la fin du cycle de resserrement de la Réserve fédérale.
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La réponse est presque certainement liée aux décisions à venir des banques centrales, notamment la réunion de politique monétaire de cette semaine (mercredi 13 décembre) à la Réserve fédérale. Les attentes selon lesquelles les hausses de taux sont de l'histoire ancienne et les baisses de taux probables en 2024 ont été un facteur déterminant pour les gains récents du marché.
"Les investisseurs ont parié que les décideurs politiques aux États-Unis, dans la zone euro et au Royaume-Uni commenceraient à assouplir leur politique monétaire au début de la nouvelle année, alimentant un assouplissement des conditions financières pour les entreprises, alors qu'ils se concentrent sur la baisse des chiffres de l'inflation globale", note le Financial Times.
Mais ces attentes seront mises à l'épreuve dans les prochains jours lors des réunions de la Réserve fédérale américaine, de la Banque centrale européenne et de la Banque d'Angleterre, qui ont toutes trois indiqué qu'elles souhaitaient des preuves plus claires de l'affaiblissement des marchés de l'emploi avant de réduire les taux.
La foule s'attend à ce que la Fed maintienne son taux cible inchangé lors des deux prochaines réunions, mais la possibilité d'une réduction des taux est en jeu pour le mois de mars, sur la base des contrats à terme sur les Fed funds.
"Nous continuons à penser que la Fed commencera à réduire ses taux d'ici le milieu de l'année, mais cela dépendra de la poursuite de la tendance à la baisse de l'inflation et de l'affaiblissement de l'activité économique", écrit Kathy Bostjancic, économiste chez Nationwide.
La poursuite de la désinflation et le ralentissement de la croissance économique favoriseront probablement des baisses de taux à un moment donné en 2024. La grande question : Les marchés des risques continueraient-ils à se redresser dans ces conditions ?
Pour les obligations, oui. Les perspectives pour les actions, en revanche, sont plus compliquées. Si la production économique s'effondre trop rapidement, les actions seront probablement confrontées à des vents contraires plus violents.
D'un autre côté, les prévisions pour le scénario dit d'atterrissage en douceur favorisent la hausse des prix des actions au cours de la nouvelle année, selon certains analystes. Si l'inflation continue de ralentir, que la croissance économique se modère et qu'une récession est évitée, cela pourrait être le bon moment pour les actions.
John Lynch, directeur des investissements de Comerica, estime que cette voie est en train de se dessiner, en partie grâce aux estimations optimistes des bénéfices.
"Heureusement, les bénéfices des entreprises devraient augmenter et nous pensons que la croissance du marché reflétera la hausse des bénéfices. Selon notre scénario de base, l'indice S&P Index devrait se situer aux alentours de 4 750 d'ici la fin de l'année 2024", écrit-il.
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