Les investisseurs obligataires tiraillés entres craintes d'inflation et risque de récession
Investing.com | 18/05/2022 08:38
En hausse, en baisse, en hausse et en baisse : les rendements des bons du Trésor américain fluctuent, les investisseurs tentant de trouver un équilibre entre les inquiétudes liées à l'inflation et les craintes d'un ralentissement de l'économie mondiale, voire d'une récession.
Bonnes nouvelles, mauvaises nouvelles - les données sont mitigées et l'économie n'a pas de direction claire. Le rendement de référence des 10 ans a baissé lundi pour se situer juste en dessous de 2,9 % après avoir grimpé près de 3,2 % la semaine dernière.
Les analystes techniques misent beaucoup (sans jeu de mots) sur l'incapacité du 10 ans à rester au-dessus de ce niveau de 3 %, affirmant avec confiance que s'il ne l'a pas encore franchi, il ne le fera pas. Nous verrons bien, mais la boule de cristal est décidément bien sombre.
Ce que nous avons vu dans le passé immédiat, c'est que les investisseurs sont prompts à se débarrasser des bons du Trésor si l'inflation s'emballe. La semaine dernière, la lecture de l'indice des prix à la consommation d'avril a été inférieure à celle de mars (8,3 %), mais elle était supérieure aux prévisions (8,1 %) et ne prouve pas que l'inflation a atteint un sommet.
Les opinions varient, mais il y a un consensus croissant sur le fait que l'inflation restera assez élevée.
Alors que les rendements du Trésor montent et descendent, le dollar ne cesse de se renforcer et se rapproche maintenant de la parité avec le euro, qui valait 1,20 dollar il y a quelques semaines à peine.
Cela est dû en partie à l'attitude plus agressive de la Fed sur les taux d'intérêt, qui arrive tardivement mais est bien en avance sur les plans de la Banque centrale européenne, où les responsables politiques débattent encore de l'opportunité de sortir du territoire négatif.
L'idée est qu'une monnaie forte réduit l'inflation parce qu'elle rend les importations moins chères, tandis qu'une monnaie faible exacerbe l'inflation en les rendant plus chères.
Dans le cas présent, des taux d'intérêt plus élevés rendent le dollar attrayant et attirent des flux de capitaux, tandis que des taux plus bas rendent l'euro moins attrayant et encouragent les capitaux chauds à se diriger vers les États-Unis.
h2 Le dilemme des banquiers centraux européens/h2
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Le directeur de la banque centrale française, François Villeroy de Galhau, a déclaré lundi qu'il craignait que la faiblesse de l'euro n'entraîne une hausse de inflation.
M. Villeroy de Galhau s'est montré modéré en ce qui concerne les taux d'intérêt, mais ses remarques ont permis au rendement de l'obligation allemande 10 ans de repasser brièvement au-dessus de 1 % avant de retomber dans le sillage des rendements du Trésor. Le rendement des obligations allemandes a culminé à un peu plus de 1,17 % la semaine dernière, mais il est retombé à 0,94 % lundi en fin de journée.
Le dilemme pour les banquiers centraux européens est de savoir à quel point l'économie est vulnérable en raison de sa dépendance à l'égard du pétrole et du gaz russes.
Les responsables de Washington ont mis en garde leurs homologues de l'UE pendant des années contre le risque de cette dépendance, mais l'Allemagne, en particulier, n'a pas tenu compte de leurs préoccupations et a fait avancer la construction d'un nouveau gazoduc pour livrer le gaz russe directement à l'Allemagne sous la mer Baltique. (Le gazoduc Nord Stream 2 a maintenant été mis en veilleuse).
Il y a très peu de schadenfreude à Washington sur le fait que ces avertissements étaient justes, car la montée en flèche des prix de l'énergie en Europe ne fait pas que tirer les prix américains vers le haut avec eux, elle met en péril l'économie du continent.
Le président russe Vladimir Poutine laisse toujours passer le gaz, mais il tente de forcer l'Occident à le payer en rubles en représailles aux sanctions prises contre la Russie pour l'invasion de l'Ukraine, notamment le gel des réserves de change de Moscou.
Il devient évident qu'une économie mondiale est une excellente chose lorsque tout le monde respecte les règles, mais qu'elle peut entraîner d'énormes perturbations lorsqu'un mauvais acteur agit mal.
Pour couronner le tout, la Chine, deuxième économie mondiale, mène une politique de zéro COVID avec des mesures draconiennes de verrouillage et de quarantaine qui ont entraîné une baisse considérable de l'activité économique.
Il n'est pas étonnant que les investisseurs prudents préfèrent la sécurité du dollar et des bons du Trésor dans un environnement aussi instable.
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