Les interventions de la Fed maintiennent les taux bas et les actions en hausse
Investing.com | 25/08/2020 13:43
Il devient de plus en plus difficile d’expliquer les rendements record des bons du Trésor américain face aux prix record des actions dans les indices boursiers. Une fuite vers les bons du Trésor dans un contexte d'incertitude COVID-19 et un marché boursier optimiste en plein essor semblent deux idées en contradiction l'une avec l'autre.
Le S&P 500 a établi son troisième record en cinq séances, clôturant à 3 431,28 lundi, alors que la Food and Drug Administration a approuvé l'utilisation de plasma de convalescence pour traiter le COVID-19.
Le NASDAQ a également établi un nouveau record lundi, en clôturant à 11 379,72.
Le bon du Trésor de référence à 10 ans, quant à lui, affiche un rendement d'environ 0,65 %, soit une baisse de près d'un point de pourcentage par rapport à son niveau de février.
En conséquence, il existe une école de pensée croissante selon laquelle les deux tendances sont liées et que les actions atteignent de nouveaux sommets précisément parce que les rendements des obligations d'État sont si bas.
Le rôle de la Réserve Fédérale dans la création de cette énigme est essentiel. L'engagement de la Fed à maintenir indéfiniment des taux à court terme proches de zéro et ses achats d'actifs en cours se combinent pour supprimer les rendements du Trésor.
h2 Inversion induite par la Fed alors que les deux marchés montent en parallèle/h2L'intervention de la Fed contrecarre la tendance historique des investisseurs à se retirer des obligations - ce qui entraîne une hausse des rendements, car ceux-ci évoluent à l'inverse des prix à la baisse - et à s'accumuler dans les actions lorsqu'ils sont à la hausse. Au lieu de cela, les prix sont maintenant en hausse sur les deux marchés car la Fed soutient les obligations par ses mesures.
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En bref, les investisseurs ne devraient pas prendre la baisse des rendements du Trésor comme un signe que les actions se dirigent vers une correction, selon les remarques largement diffusées la semaine dernière de Mark Haefele, directeur des investissements chez UBS Global Wealth Management.
La prime de risque sur les actions, qui mesure la différence entre le taux sans risque des bons du Trésor et le rendement des actions, est un élément clé de cette mesure. Cette prime a progressé à 6.3% ce 6 derniers mois, en hausse de près de 1%.
Même si les rendements nominaux ont baissé, la mesure des anticipations d'inflation dérivée des titres du Trésor protégés contre l'inflation - la différence entre le rendement des TIPS et le rendement nominal du Trésor - a augmenté.
La baisse du rendement des TIPS à 10 ans, qui est passé de moins 0,2 % en mars à moins 1,00 %, a ramené les attentes en matière d'inflation à un niveau proche de leur niveau pré-pandémique de 1,7 %. Cette évolution est positive pour les actions puisque les investisseurs s'attendent à ce que les dividendes augmentent avec l'inflation alors que les prix des obligations diminueront.
Cette inversion des tendances traditionnelles du marché induite par la Fed pourrait durer un certain temps, tant que la Fed maintient sa politique de taux d'intérêt bas.
M. Haefele recommande aux investisseurs qui partagent ce point de vue de prêter une grande attention à ce que dit la Fed, et d'être prêts à modifier leur point de vue sur les prix des actifs en conséquence.
Le rôle dominant de la Fed dans le pilotage des marchés de cette manière a suscité un intérêt accru pour les remarques prévues cette semaine par le président Jerome Powell sur la révision de la stratégie politique de la banque centrale.
Dans le cadre du symposium virtuel de Jackson Hole, Powell devrait annoncer cette semaine le changement de stratégie de la Fed pour dépasser l'objectif d'inflation de 2 %, un engagement qui garantirait de l'argent facile pendant un certain temps encore alors que la Fed tente de stimuler l'économie.
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