Les Etats-Unis vont-ils faire faillite ?
Alfonso Peccatiello | 24/05/2023 02:25
Les États-Unis sont dangereusement proches de la limite du plafond de la dette, et pourtant les marchés semblent très détendus.
L'épisode de 2011 nous montre comment les systèmes d'incitation politique peuvent faire traîner les négociations jusqu'à la dernière minute et obliger les investisseurs à tenir compte d'une probabilité plus importante d'une mauvaise issue.
Dans notre système monétaire, le gouvernement n'a pas besoin d'argent pour en dépenser.
En tant qu'émetteur de la monnaie que nous utilisons, le gouvernement accroît en fait notre richesse nette grâce aux dépenses déficitaires - par exemple, les réductions d'impôts impliquent que nous disposons de plus d'argent à dépenser sans encourir de responsabilité directe.
La véritable limite aux dépenses déficitaires incontrôlées n'est pas de savoir où le gouvernement va trouver de l'argent, mais l'inflation: les déficits excessifs peuvent entraîner une demande excédentaire (improductive), qui ne peut souvent pas être satisfaite par une augmentation rapide de l'offre ou des ressources - et la soupape de sécurité est alors une spirale inflationniste peu glorieuse.
Quoi qu'il en soit, nous avons également une autre règle comptable que nous nous imposons et qui stipule que le gouvernement ne peut pas fonctionner avec des capitaux propres négatifs. Il doit donc émettre des obligations pour "financer" ses dépenses déficitaires (voir le tableau ci-dessous).
C'est à ce moment-là que le plafond de la dette américaine devient un problème : une autre limite auto-imposée qui empêche les États-Unis de s'endetter au-delà d'un certain seuil pour "financer" leurs dépenses déficitaires.
Si le gouvernement ne peut plus émettre d'obligations pour maintenir son niveau actuel de dépenses (déficitaires), il épuisera son compte général du Trésor auprès de la Fed - mais là aussi, le carburant commence à manquer.
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Le compte général du Trésor a été rapidement réduit, passant de 600 milliards de dollars en janvier à moins de 70 milliards de dollars la semaine dernière.
Une question clé se pose : quand atteindrons-nous réellement la limite inférieure du zéro ?
John Comiskey (ici) a fait un excellent travail de suivi et d'estimation des flux de trésorerie du gouvernement afin de prévoir la fameuse "date x" à laquelle le gouvernement américain va vider complètement son AGT.
Sa dernière analyse montre qu'entre le 2 et le 9 juin, nous allons nous rapprocher dangereusement de la limite inférieure du zéro - et comme Yellen nous a déjà prévenus, nous pourrions même l'atteindre autour de ces dates.
Il convient de rappeler qu'après ces dates dangereuses, le 12 juin, de nouvelles recettes fiscales seront perçues, ce qui donnera un coup de pouce à la TGA, dont le gouvernement a bien besoin. Mais supposons que la TGA atteigne zéro et que le plafond de la dette empêche le gouvernement américain d'émettre des obligations pour financer des dépenses (déficitaires).
Le gouvernement américain serait-il alors en défaut de paiement ?
Quel serait l'impact sur les obligations, les actions, le Dollar et l'or? Les marchés se préparent-ils à une telle issue ou seraient-ils surpris ?
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