Les bénéfices et les rachats d'actions évitent au marché une correction plus profonde dans un contexte de baisse du sentiment
Lance Roberts | 30/04/2024 21:48
Au cours des deux dernières semaines, l'indice du sentiment haussier s'est inversé, passant de l'extrême cupidité à la peur. L'indice composite du sentiment haussier net, composé d'investisseurs professionnels et particuliers, est passé de 38,15 à 9,9 en deux semaines. La chute précédente, entre juillet et octobre de l'année dernière, avait été similaire et avait marqué le point bas de la correction du S&P 500.
Si l'indice du sentiment haussier peut en effet encore baisser, ce qui est remarquable, c'est le renversement brutal de l'"exubérance" du marché en un laps de temps aussi court. Toutefois, comme indiqué, il existait un écart important entre les acheteurs et les vendeurs.
"Toutefois, à un moment donné, quelle qu'en soit la raison, cette dynamique changera. Les acheteurs se feront plus rares car ils refuseront de payer un prix plus élevé. Lorsque les vendeurs se rendront compte de ce changement, ils se précipiteront pour vendre à un nombre décroissant d'acheteurs. Finalement, les vendeurs commenceront à "vendre dans la panique" lorsque les acheteurs s'évaporeront et que les prix chuteront".
Comme une horloge, cette correction s'est produite rapidement, le marché trouvant un premier soutien au niveau de la moyenne mobile 100. Grâce aux solides bénéfices d'Alphabet (NASDAQ:GOOG) et de Microsoft (NASDAQ:MSFT), le marché s'est redressé jusqu'à la résistance initiale, à la convergence des moyennes mobiles 20 et 50. Il ne serait pas surprenant que le marché échoue à ce test de résistance initiale et finisse par retester la moyenne mobile 100 rapidement. Un tel repli consoliderait ce support et achèverait le renversement de l'indice de sentiment haussier.
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Au début du mois d'avril, nous écrivions :
"Quel que soit l'élément déclencheur d'un renversement des signaux haussiers, nous agirons en conséquence pour réduire les risques et rééquilibrer les expositions. Mais une chose est sûre : le sentiment des investisseurs est extrêmement haussier, ce qui a presque toujours été un bon "signal baissier" pour se montrer plus prudent.
Bien que nous ayons mis en garde contre une correction potentielle au cours des dernières semaines, cela nous rappelle beaucoup les mois de juin et juillet de l'année dernière, où des avertissements similaires concernant une correction de 10 % étaient restés lettre morte. Nous constatons aujourd'hui que de nombreuses personnes se jettent à l'eau dans certains des secteurs les plus spéculatifs du marché. C'est généralement le signe que nous sommes plus proches d'un pic du marché que d'un autre. C'est pourquoi nous voulons procéder à des ajustements avant que la correction n'intervienne".
Très rapidement, comme le montre l'indice du sentiment haussier, ces haussiers sont devenus baissiers et appellent maintenant à une baisse plus profonde. Bien que cela soit possible, je pense que la majeure partie de cette correction est terminée pour deux raisons.
h2 Les bénéfices restent solides/h2La première raison est que, malgré des taux d'intérêt plus élevés, la croissance des bénéfices reste robuste, du moins parmi les "Magnificent 7", où Google (GOOG) et Microsoft (MSFT), en particulier, ont largement dépassé les estimations. Toutefois, dans l'ensemble, et surtout, la croissance des bénéfices s'est poursuivie depuis les creux d'octobre 2022. Le soutien à l'amélioration des bénéfices provient notamment du renforcement des politiques fiscales telles que la loi sur la réduction de l'inflation et la loi CHIPS.
Même si ces politiques finiront par s'estomper, ce qui rendra les estimations prévisionnelles sujettes à des révisions à la baisse, l'environnement actuel des bénéfices reste relativement robuste. En outre, les estimations prévisionnelles restent optimistes quant à la baisse des taux d'intérêt par la Réserve fédérale dans le courant de l'année, ce qui réduira les coûts d'emprunt et soutiendra l'activité économique.
Notamment, l'augmentation des bénéfices, du moins pour l'instant, reste un indicateur fort de la hausse des prix des actifs. Le risque d'une correction plus profonde du marché (supérieure à 10 %) est considérablement réduit au cours des périodes précédentes d'amélioration des bénéfices. Bien que cela ne signifie pas qu'une correction plus profonde ne puisse pas se produire, historiquement, les corrections entre 5 % et 10 % dans un environnement de croissance des bénéfices ont tendance à être des opportunités d'achat et à limiter un renversement plus profond de l'indice du sentiment haussier.
L'amélioration des bénéfices précède également l'amélioration de la confiance des chefs d'entreprise, qui a apporté un soutien essentiel aux marchés financiers depuis 2000.
h2 Retour des rachats d'actions/h2À la mi-mars, nous avons évoqué la principale raison pour laquelle nous nous attendions à une correction du marché. En voici un extrait :
"Notamment, depuis 2009, et avec une accélération à partir de 2012, la variation en pourcentage des rachats a largement dépassé l'augmentation des prix des actifs. Comme nous le verrons, il ne s'agit pas d'une simple corrélation occasionnelle, et la fenêtre d'interdiction à venir pourrait être plus déterminante pour la reprise que beaucoup ne le pensent."
En outre, l'interdiction des rachats d'entreprises a coïncidé avec des lectures plus extrêmes de l'indice de sentiment haussier. Les rachats sont essentiels pour le marché car les entreprises ont représenté environ 100 % des achats nets d'actions au cours des deux dernières décennies.
Voici le calcul des flux nets si vous ne croyez pas le graphique :
- Pensions et fonds communs de placement = (- 2,7 billions de dollars)
- Ménages et investisseurs étrangers = + 2,4 billions de dollars
- Sous-total = (-0,3 T$)
- Sociétés (rachats) = 5,5 milliards de dollars
- Total (EPA:TTEF) net = 5,2 billions de dollars = soit 100 % de toutes les actions achetées
Sans surprise, cette fenêtre d'interdiction a coïncidé avec une forte contraction de plus de 367 milliards de dollars des rachats au cours des quatre dernières semaines. Par conséquent, lorsque vous retirez un "acheteur" essentiel du marché, la correction qui s'ensuit n'est pas surprenante.
Cependant, les rachats d'actions par les entreprises reprendront dans les deux prochaines semaines, et avec plus de 1 000 milliards de dollars prévus pour 2024, de nombreux rachats restent à effectuer. C'est notamment le cas de Google (NASDAQ:GOOGL) qui ajoute 70 milliards de dollars à ce total.
Comme indiqué plus haut, l'amélioration des bénéfices et les perspectives satisfaisantes pour le reste de l'année renforcent également la confiance des chefs d'entreprise. (Si vous ne comprenez pas pourquoi les rachats d'actions profitent aux initiés et non aux actionnaires). Une activité économique robuste soutenant la croissance des bénéfices, cette amélioration renforce la confiance des chefs d'entreprise. Lorsque ces derniers sont plus confiants dans leur entreprise, ils accélèrent les rachats d'actions afin d'augmenter la rémunération des dirigeants.
L'augmentation des liquidités provenant des rachats d'actions et des bénéfices plus élevés devrait constituer un plancher sous le marché. Cela ne signifie pas que la correction actuelle n'a plus rien à faire. Toutefois, il est peu probable qu'elle se transforme en quelque chose de plus important.
Du moins pour l'instant.
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