Les baisses de taux de la Fed soulageront-elles les obligations à long terme malmenées ?
James Picerno | 12/02/2024 21:05
Des gains modestes dans certains segments du marché obligataire contrastent avec de fortes pertes ailleurs pour les résultats depuis le début de l'année du marché obligataire américain au sens large, sur la base d'un ensemble d'ETF jusqu'à la clôture de vendredi (9 février).
Les composantes du marché sélectionnées à la loupe présentent un profil légèrement optimiste, mais celui-ci est plus que compensé par les fortes baisses des échéances à plus long terme.
L'indice de référence pour les titres à revenu fixe de qualité reste toutefois sous l'eau.
Le fonds Vanguard Total (EPA:TTEF) Bond Market Index Fund (NASDAQ:BND), qui suit un indice de référence largement utilisé pour représenter l'ensemble des titres à revenu fixe, a perdu 1,3 % depuis le début de l'année.
Ce recul contraste avec le rebond du BND en 2023 après la forte perte de l'année précédente.
Le fonds SPDR Bloomberg Investment Grade Floating Rate ETF (NYSE:FLRN) est le plus performant depuis le début de l'année pour les composantes du marché obligataire énumérées ci-dessus, avec une hausse de 0,8 % jusqu'à présent en 2024.
Le fonds a bénéficié de la hausse des taux d'intérêt grâce à son portefeuille de titres à taux variable.
Mais comme la Réserve fédérale devrait commencer à réduire les taux d'intérêt plus tard dans l'année, les obligations à taux variable pourraient être confrontées à des vents contraires dans les mois à venir, après un parcours haussier au cours de l'année et demie écoulée.
h2 Les vents contraires soufflent déjà fort sur les bons du Trésor à long terme/h2La perte la plus importante du marché obligataire depuis le début de l'année concerne l'iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (NASDAQ:TLT), qui a perdu 4,8 % en 2024.
Ce recul fait plus que compenser le modeste rebond du TLT en 2023, qui a à peine atténué les lourdes pertes subies au cours des deux années précédentes.
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La politique restrictive menée par la Réserve fédérale constitue un défi majeur pour les obligations d'État.
La banque centrale a cessé d'augmenter les taux d'intérêt et, selon la plupart des observateurs, elle commencera à les réduire à un moment ou à un autre cette année, mais il reste encore beaucoup de chemin à parcourir avant que la politique monétaire ne devienne neutre, et encore moins facile.
Le taux actuel de 5,25 % à 5,50 % des fonds fédéraux est bien supérieur à la fourchette de 0,9 % à 1,1 % récemment estimée pour le taux neutre, sur la base d'une paire de modèles gérés par la Fed de New York.
Dans le même temps, la résistance de l'économie américaine soulève de nouveaux doutes quant à la date à laquelle la Fed commencera à réduire ses taux.
Une baisse en mars n'est plus envisageable, selon les contrats à terme sur les fonds fédéraux. La réunion du FOMC du 1er mai est désormais considérée comme la date la plus précoce pour le début de l'assouplissement, bien que les contrats à terme évaluent une probabilité modeste d'environ 63 % ce matin.
Une baisse des taux d'ici juin est plus probable, avec une probabilité de plus de 90 %.
Quel que soit le moment où les baisses de taux commenceront, elles n'arriveront jamais assez vite pour le royaume meurtri des bons du Trésor à long terme.
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