Les Actions sont dangereusement surévaluées, d'après les rendements du Trésor
Michael Kramer | 28/03/2022 06:19
Cet article a été rédigé en exclusivité pour Investing.com
Les rendements ont fortement augmenté sur toute la courbe du Trésor et ont même commencé à montrer des signes d'inversion. Alors que les taux des obligations s'envolent et indiquent même, peut-être, des perspectives économiques peu réjouissantes, le S&P 500 est en hausse. C'est d'autant plus étrange que le rendement du dividende du S&P 500 évolue à la baisse et à contre-courant de la tendance du marché obligataire.
Historiquement, l'écart entre le rendement du dividende du S&P 500 et le 10 ans. Le taux du Trésor est important. Au cours des dix dernières années, l'écart moyen entre le taux du Trésor à 10 ans et le rendement du S&P a été d'environ 10 points de base (pb). Cet écart s'est élargi à environ 97 points de base ces derniers jours, à la limite supérieure de cette fourchette historique.
L'écart type entre la moyenne historique a été d'environ 60 pb, ce qui situe l'écart dans une fourchette de -0,5 pb et 0,70 pb. L'écart actuel se situe à plus d'un écart-type au-dessus de cette fourchette historique, et généralement, lorsque l'écart s'élargit de cette manière, il finit par entraîner une contraction.
h2 Le spread augmente/h2Le grand écart a également tendance à conduire à des marchés qui traversent une période de consolidation ou de déclin, comme on l'a vu de 2014 à 2016 et pendant une grande partie de 2018. C'est un autre exemple des similitudes du marché d'aujourd'hui avec le marché de ces deux périodes.
Il indique que le rendement actuel des dividendes du S&P 500 est trop faible compte tenu du niveau du taux du Trésor à 10 ans. La dernière fois que le rendement des dividendes du S&P 500 a été aussi bas, ou dans cette région, c'était à la fin des années 1990, pendant la bulle boursière précédente.
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Au cours des dix dernières années, le rendement des dividendes du S&P 500 s'est établi en moyenne à environ 1,92 %, avec un écart type de cette moyenne entre 1,68 % et 2,17 %. Un retour à seulement 1,68 % porterait un coup très dur à la valeur de l'indice.
Les estimations du consensus prévoient que le S&P 500 aura un dividende de 67,83 $ par action au cours des douze prochains mois. Si l'on se place dans le bas de la fourchette pour un rendement potentiel du dividende du S&P 500, l'indice se situerait autour de 4 060. Mais pour revenir à la moyenne historique de 1,92 %, l'indice glisserait à 3 570.
Bien sûr, il ne s'agit pas de dire que le marché est prêt à plonger, mais on pourrait penser que si les rendements du Trésor augmentent, le rendement en dividendes du S&P 500 devrait commencer à augmenter avec le temps. Après tout, le rendement du S&P par rapport au 10 ans est actuellement à un point historiquement large, qui ne dure généralement pas très longtemps.
Il est également possible que le Trésor à 10 ans soit mal aligné et que sa valeur soit ce qui doit retomber sur le rendement du S&P 500 pour aider à contracter l'écart. Mais ce qui est clair, c'est qu'actuellement, il y a une erreur d'évaluation sur le marché et que quelque chose ne tourne pas rond. Étant donné que la Fed a pour mission de resserrer sa politique monétaire, de réduire la taille de son bilan et de resserrer les conditions financières, les chances sont que ce soit le S&P 500 qui soit hors-jeu.
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