Les actions n'ont pas été aussi chères par rapport aux obligations depuis une décennie
Michael Kramer | 29/04/2022 11:35
Cet article a été rédigé en exclusivité pour Investing.com
Avec l'envolée des taux d'intérêt, les actions sont devenues plus chères sur une base relative. Au cours des dix dernières années, un excellent moyen de mesurer la valeur du S&P 500 par rapport au 10 ans. a été d'utiliser le rendement du dividende du S&P 500. Cette fourchette d'évaluation a toujours été capable d'indiquer les sommets et les creux des marchés.
Actuellement, la différence entre le rendement du dividende et le taux du Trésor à 10 ans est d'environ 1,5 %. En d'autres termes, le taux à 10 ans est actuellement supérieur de 1,5 % au rendement en dividendes du S&P 500. L'écart entre les deux n'a jamais été aussi important depuis début 2011.
h2 Rendement des dividendes par rapport au taux du Trésor/h2À moins que quelque chose n'ait changé de manière significative dans cette relation, il semble approprié de croire que l'écart est à un point où il n'y a pas beaucoup de marge supplémentaire pour s'élargir. Cela signifie que soit le taux du Trésor à 10 ans doit baisser, soit le dividende du S&P 500 doit augmenter. Or, par le passé, c'est généralement le S&P 500 qui a perdu de sa valeur, ce qui indique une hausse du rendement du dividende.
La seule fois où le S&P 500 n'a pas connu un important drawdown après l'élargissement de l'écart à 1 % ou plus, c'était après la crise financière de 2008, en 2014. Toutes les autres périodes ont connu d'importants retraits d'actions qui ont finalement conduit à une hausse du rendement du dividende de l'indice. Ce fut le cas en 2010, 2011 et 2018. Il reste à voir si la même chose se produira en 2022, mais il serait tout à fait logique que le rendement du dividende augmente et que l'écart se contracte.
h2 Rendement des bénéfices et taux des bons du Trésor/h2
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Une autre option consiste à utiliser le rendement bénéficiaire du S&P 500 par rapport au taux à 10 ans, qui est au plus bas depuis près de dix ans. L'écart entre le rendement bénéficiaire du S&P 500 et le taux à 10 ans s'est réduit à environ 1,4 % à la mi-avril. Cela suggère que le rendement bénéficiaire du S&P 500 doit augmenter, ou mieux, que le S&P 500 doit baisser pour s'adapter à l'environnement de taux d'intérêt plus élevés.
Il est un peu difficile de déterminer dans quelle mesure le S&P 500 doit baisser, car cela dépend de la hausse ou de la baisse du rendement à 10 ans. Mais il semble très clair que les actions n'ont pas été aussi chères par rapport aux taux depuis longtemps, et que les actions sont probablement très sensibles à la faiblesse, surtout si les taux continuent à augmenter. Plus les taux grimpent, plus l'impact sera important sur les prix des actions en général, ce qui aura probablement pour effet de plafonner les gains observés dans les prix des actions.
Compte tenu de la hausse des taux, il semble très difficile d'imaginer que les actions reviennent bientôt à leurs sommets historiques. Il est plus probable qu'elles souffriront davantage de la hausse des taux si la Fed maintient sa promesse de hausses futures des taux.
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