L'équilibre de la Fed entre inflation et croissance
Frank Holmes | 02/01/2024 20:04
Les atterrissages en douceur, a-t-on dit, sont le Saint-Graal de la politique monétaire, et certains signes semblent indiquer que nous sommes sur le point d'en connaître un. Mais que signifie un atterrissage en douceur pour l'économie en 2024 ? Et inversement, qu'est-ce qu'un atterrissage brutal ?
En termes simples, on parle d'atterrissage en douceur lorsque la Réserve fédérale parvient à freiner l'inflation sans déclencher une forte hausse du chômage ou faire passer la croissance du PIB en territoire négatif.
Un atterrissage brutal, en revanche, se produit lorsque les taux d'intérêt augmentent et que l'inflation diminue, mais au prix d'une récession et d'un taux de chômage élevé.
Parvenir à un atterrissage en douceur est un défi exceptionnel. Rudi Dornbusch (1942-2002), économiste réputé du MIT, a eu une remarque célèbre : "Aucune des expansions de l'après-guerre n'a eu lieu :
"Aucune des expansions de l'après-guerre n'est morte de vieillesse. Elles ont toutes été assassinées par la Fed".
En effet, sur neuf cycles de resserrement au cours des cinq dernières décennies, la banque n'est parvenue à un atterrissage en douceur qu'à deux reprises. Les sept autres ont abouti à des récessions.
Alan Blinder, professeur d'économie à Princeton, offre un peu d'espoir. Si la nécessité de lutter contre l'inflation n'est pas trop extrême, écrit-il dans un article récent, la Fed a démontré sa capacité à orchestrer un atterrissage économique qui permet d'éviter une récession ou d'en induire une relativement légère. La réputation de la banque centrale en matière d'atterrissage brutal "découle principalement de la victoire sur l'inflation des années 1970, qui a nécessité trois atterrissages", explique M. Blinder.
La clé pour prédire le résultat en 2024 réside dans les indicateurs économiques, d'autant plus que les experts prévoient que l'indice des prix à la consommation (IPC) aux États-Unis diminuera à 2,7 %, tandis que le taux cible de la Fed devrait atteindre 4,50 % d'ici la fin de l'année.
h2 Un leader mondial dans de nombreux secteurs/h2
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Malgré les prédictions et les prévisions parfois sombres, les investisseurs devraient être prudents et ne pas adhérer à l'idée que "l'Amérique est en déclin", souligne Merrill dans son rapport hebdomadaire Capital Market Outlook.
La part de l'Amérique dans le produit intérieur brut (PIB) mondial, estimée à 26 % pour 2023, a augmenté par rapport aux 24,8 % du début de la décennie. Au cours des quatre dernières années, l'économie américaine a ajouté 6 000 milliards de dollars à sa base économique, portant la production totale des États-Unis à environ 27 000 milliards de dollars. Plus impressionnant encore, depuis le début de la décennie, le S&P 500 a constamment surpassé la plupart des marchés développés et émergents.
Les investisseurs ont eu droit à une saison des fêtes prometteuse, caractérisée par une forte consommation. Mastercard (NYSE:MA) annonce une augmentation de +3,1 % en glissement annuel des ventes au détail aux États-Unis, à l'exclusion des automobiles, au cours de la saison des achats des fêtes 2023, du 1er novembre au 24 décembre. Cette mesure englobe les ventes au détail en magasin et en ligne, toutes formes de paiement confondues, et n'est pas ajustée en fonction de l'inflation.
Enfin, le rallye du Père Noël semble être en place. Ce phénomène décrit une période au cours de laquelle le marché boursier clôture en hausse pendant les cinq derniers jours de bourse de l'année en cours et les trois premiers jours de bourse de la nouvelle année.
"Où ailleurs dans le monde trouve-t-on une économie qui mène ou domine dans autant d'industries diverses, allant de l'agriculture à l'aérospatiale, de l'éducation au divertissement, et de la technologie au transport, pour ne citer que quelques secteurs ? s'interroge Joseph Quinlan, responsable de la stratégie de marché de Merrill.
Je n'aurais pas pu mieux dire.
h2 Les perspectives de l'or dans un scénario d'atterrissage en douceur/h2Dans le contexte d'un éventuel atterrissage en douceur, les tendances historiques suggèrent que l'or pourrait ne pas être aussi performant. Selon le World Gold Council (WGC), les environnements d'atterrissage en douceur se sont généralement traduits par des rendements moyens stables ou légèrement négatifs pour l'or.
Cependant, chaque cycle est unique et 2024 pourrait réserver des surprises.
Des tensions géopolitiques accrues au cours d'une année électorale clé pour de nombreuses économies majeures, associées à la poursuite des achats des banques centrales, pourraient apporter un soutien supplémentaire à l'or. Les banques centrales et les institutions officielles ont joué un rôle essentiel dans l'amélioration de la performance de l'or au cours des deux dernières années, le WGC estimant que la demande excédentaire des banques centrales a ajouté 10 % ou plus aux gains de l'or en 2023. Cette tendance devrait se poursuivre, ce qui pourrait donner un coup de pouce supplémentaire aux prix de l'or en 2024.
Dans l'éventualité d'une récession, une croissance plus faible pourrait aider à ramener l'inflation vers les objectifs de la banque centrale, ce qui conduirait à une réduction des taux d'intérêt. Un tel environnement a été favorable à l'or et aux obligations d'État de haute qualité, ce qui en fait des options attrayantes pour les investisseurs, selon le WGC.
À l'aube de 2024, il est essentiel que les investisseurs restent vigilants, qu'ils suivent de près les indicateurs économiques et qu'ils envisagent les différentes possibilités qui s'offrent à eux. Si la perspective d'un atterrissage en douceur incite à l'optimisme, le paysage financier reste susceptible de changer. En reconnaissant la force des États-Unis dans l'économie mondiale et en restant à l'écoute des dynamiques de marché, les investisseurs peuvent se positionner pour réussir dans la nouvelle année.
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