Le S&P 500 va probablement évoluer dans un range plus étroit en 2023

 | 11/01/2023 00:59

  • Les conditions financières devraient rester relativement stables dans un avenir proche.
  • En conséquence, le S&P 500 pourrait se négocier dans une fourchette plus étroite qu'au cours des dernières années.
  • Un tel scénario pourrait générer des opportunités intéressantes pour les traders qui cherchent à battre le marché.

    • Avec la perspective d'une pause dans les cycles de relèvement des taux de la plupart des banques centrales, 2023 ne connaîtra guère la même volatilité que 2022. Pourtant, sans solution à court terme à la situation macroéconomique actuelle, parier sur un rebond immédiat en V semble tiré par les cheveux.

    J'insiste sur le mot "pause" car le contexte actuel ne permet tout simplement pas aux banques centrales de commencer à assouplir les conditions financières de sitôt.

    Le marché de l'emploi reste tendu, les problèmes de la chaîne d'approvisionnement se sont améliorés davantage du côté de la demande que de l'offre, les prix des matières premières ont baissé mais restent bien supérieurs à la moyenne historique et, malgré la chute des marchés boursiers mondiaux l'année dernière, les valorisations et les niveaux de PER restent élevés, en particulier face à la hausse des coûts du capital.

    Dans un tel scénario, même si l'inflation devait se replier bien en deçà des attentes du marché au cours des prochaines lectures - ce qui semble effectivement possible, compte tenu de la dernière série de données macroéconomiques - un pivot ferait presque instantanément resurgir tous les moteurs de la crise actuelle.

    La Fed est donc coincée entre le marteau et l'enclume.

    De l'autre côté du problème, une solution dite à 7 % - comme l'a suggéré le président de la Réserve fédérale de Saint-Louis, James Bullard, la semaine dernière - semble également totalement exclue.

    Selon Bullard, la Fed devrait maintenir le taux des fonds fédéraux entre 5 et 7 % pendant un certain temps avant de le baisser pour s'assurer que le monstre de l'inflation est finalement dompté d'un point de vue structurel.

    Bien qu'il puisse avoir raison, son "remède" - appliqué à l'origine pendant la crise inflationniste des années 1970 - risque de tuer le patient en cours de route, car il ne tient pas compte de l'économie actuelle, fortement endettée, ni du niveau de la dette publique.

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    Le plus probable est qu'un assèchement des liquidités d'une telle ampleur conduirait à une grave crise économique qui, à son tour, entraînerait des problèmes financiers bien plus profonds que le marché boursier lui-même - c'est-à-dire une crise du logement généralisée, la famine et des troubles politiques et sociaux.

    Même si M. Powell déclare que "rétablir la stabilité des prix lorsque l'inflation est élevée peut nécessiter des mesures qui ne sont pas populaires à court terme alors que nous relevons les taux d'intérêt pour ralentir l'économie", nous savons qu'une crise économique plus profonde pousserait très rapidement la Fed vers un pivot.

    De plus, la courbe des taux inversée doit s'aplatir rapidement, sinon le système bancaire américain commencera à présenter des fissures. Nous devons garder à l'esprit que les banques américaines ont une grande influence sur les décisions de la Fed, tant du point de vue politique que financier.

    Le ralentissement de la situation économique commencera également à se répercuter sur les bénéfices, poussant les ratios cours/bénéfices encore plus haut, à moins que nous n'assistions à un nouveau repli.

    Comme nous pouvons le voir dans le graphique ci-dessous, le P/E moyen de Schiller a considérablement baissé l'année dernière mais reste élevé d'un point de vue historique.