Le résultat d’American Express n’impressionnera pas, en voici la raison

Au cours des cinq dernières années, Visa (NYSE: V) et Mastercard (NYSE: MA) ont généré un rendement total de plus de 150% pour les investisseurs, AmEx, à 80%, n’en est même pas proche. Au cours de la dernière année, la situation est encore plus grave: tant Visa que Mastercard ont enregistré de bien meilleurs résultats qu’American Express, dans un environnement où les craintes d’un ralentissement prolongé et d’un ralentissement économique ont pesé sur les valeurs financières. Parmi les trois, seule American Express a affiché un rendement négatif de -0,93% sur son rendement total sur un an.

Ce qui fait d’AmEx un investissement à faible rendement par rapport à ses concurrents de haut vol, c’est le modèle commercial rigide de l’émetteur de crédit, qui ne l’aide pas lorsque les consommateurs décident de dépenser un maximum. Par exemple, la plupart des prêteurs de cartes de crédit offrent des avantages généreux aux clients afin de les fidéliser lorsqu'ils dépensent, car l'encours de la dette client rapporte à long terme à la société des taux d'intérêt élevés. Les cartes haut de gamme d’AmEx, d’autre part, ne disposent généralement pas de soldes mensuels, ce qui prive la société de cette source de revenus lucrative.

Selon le Credit Suisse, le coût par dollar consacré aux récompenses accordées aux détenteurs de cartes d'American Express s'élevait à seulement 0,81% en 2017, contre 1,1% pour Capital One (NYSE: COF) et 1,24% pour Discover (NYSE: DFS). Cela rend les produits offrant des incitations (telles que des remises en argent et des points pour une variété de récompenses) offerts par des concurrents beaucoup plus attrayants, malgré la forte marque AmEx et la «valeur expérientielle» de ses cartes.

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Nous constatons un autre inconvénient, qui continue d’exploiter la sous-performance des actions d’American Express: la société est plus exposée au risque de crédit que ses pairs, Visa et Mastercard.

AmEx n'agit pas seulement comme une autoroute de paiement pour les fonds, il est également le prêteur des détenteurs de ses cartes. Cela signifie que pendant un ralentissement économique, lorsque les consommateurs perdent des emplois et ne peuvent plus payer leurs factures, Amex pourrait voir ses créances douteuses augmenter à un rythme beaucoup plus rapide. Le total des provisions pour créances irrécouvrables a augmenté de 36% en 2017 et la société a déclaré s'attendre à une croissance similaire cette année.

Un autre défi majeur pour AmEx: développer son portefeuille dans un environnement où la concurrence des grandes banques s’intensifie, car les émetteurs de cartes de crédit tirent une partie de leurs rendements plus riches des portefeuilles de cartes de crédit lorsque les taux d’intérêt sont bas, mais ils sont capables d’imposer des taux élevés sur l'encours aux clients.

D'après son dernier rapport trimestriel sur les résultats trimestriels, publié à la mi-octobre, il semblerait qu'AmEx se débrouille bien face à cet assaut concurrentiel de la part de rivaux aussi importants que JPMorgan Chase (NYSE:JPM) et Citigroup (NYSE: C). Après avoir relevé ses prévisions pour l’année entière, American Express s’attend désormais à ce que son chiffre d’affaires annuel augmente de 9% à 10% et son bénéfice ajusté de 7,30 USD à 7,40 USD par action en 2018.

Pour le rapport sur les résultats du quatrième trimestre, prévu après la clôture du marché, les analystes tablent sur un bénéfice par action de 1,8 USD, en hausse de 1,58 USD par action il y a un an. Les ventes devraient augmenter de 20% pour atteindre 10,56 milliards de dollars.

Conclusion

Nous ne pensons pas que ces gains à deux chiffres correspondent aux actions AmEx et constituent une alternative attrayante à Visa et Mastercard, nos deux actions de cartes de crédit préférées pour les investisseurs à long terme. À notre avis, les actions d'American Express, qui ont clôturé hier à 99,41 $, continueront d’accuser un retard, en particulier lorsque les pressions concurrentielles sur le marché de la consommation aux États-Unis s'intensifieront.

Pour impressionner les investisseurs, AmEx devra investir davantage dans les technologies et les acquisitions, ce qui a peut-être déjà commencé. Mardi, la société a annoncé l’acquisition de Pocket Concierge, une plateforme de réservation de restaurants haut de gamme au Japon. Cette décision donnera à ses titulaires de cartes un meilleur accès aux restaurants de premier plan. En outre, en décembre, l'un des dirigeants de la société a révélé qu'AmEx avait mené avec succès des tests pilotes avec la crypto-monnaie XRP pour faciliter les paiements d'entreprise transfrontaliers en temps réel.

À notre avis, cela semble être le seul moyen solide de déverrouiller véritablement la valeur de la marque d'American Express et d'accroître les rendements pour les actionnaires.