Le rallye de fin d’année fait face à un test critique avant les événements macroéconomiques clés
Michael Kramer | 11/12/2023 13:17
Cette semaine sera le point culminant de 2023, car tout ce qui se passera cette semaine sera un message d'adieu à l'approche de 2024.
Cette semaine sera marquée par l'IPC, l'IPP et les ventes au détail sur le front économique. Les ventes aux enchères des bons du Trésor à 3, 10 et 30 ans et les réunions des banques centrales de la Fed, de la BCE et de la Banque d'Angleterre.
Enfin, vendredi, ce sera l'expiration des options de la quadruple sorcière. Ai-je oublié quelque chose ? La semaine prochaine aura peut-être lieu l'avant-dernière réunion de la banque centrale, la Banque du Japon.
h2 Ventes aux enchères/h2La semaine débutera par une adjudication de 50 milliards de dollars de bons du Trésor à 3 ans à 11h30, suivie d'une réouverture de 37 milliards de dollars de bons du Trésor à 10 ans le même jour à 13 heures (heure de l'Est). Puis, mardi, le Trésor mettra aux enchères une réouverture de 21 milliards de dollars de l'obligation de Trésorerie à 30 ans à 13 heures (heure de l'Est).
La dernière fois que l'obligation à 30 ans a été mise aux enchères en novembre, elle a connu sa plus forte baisse depuis 2011, lors de l'abaissement de la note de la dette.
Bien sûr, avant cela, l'enchère à 30 ans sera la donnée de l'inflation et il n'est pas clair pour moi que le rapport sur l'IPC contiendra des surprises majeures.
On s'attend à ce que la jauge d'inflation augmente de 0,0 % m/m en novembre, comme en octobre, tout en augmentant de 3,1 % en glissement annuel, contre 3,2 % en glissement annuel. L'IPC de base devrait augmenter de 0,3 % m/m, en hausse par rapport à 0,2 %, et de 4,0 % en glissement annuel par rapport à octobre.
h2 La Fed ne parlera pas encore de réduction des taux d'intérêt/h2Je ne vois pas la Fed approuver des baisses de taux et elle s'en tiendra au fait qu'il est prématuré de parler de baisses de taux aujourd'hui. Je suppose que le message sera très similaire à celui que Powell a donné dans son discours avant la période d'interdiction, que le marché a ignoré.
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Ce message sera transmis par Powell et les diagrammes à points, la médiane 2024 restant inchangée, celle de 2025 augmentant, et peut-être aussi le taux à plus long terme.
Je pense qu'en fin de compte, nous assisterons à un rebond des taux à long terme. Je ne suis pas sûr que cela signifie de nouveaux sommets, mais un retracement semble approprié.
Le 10 ans a rompu sa tendance baissière sur l'indice de force relative et s'approche de l'extrémité supérieure d'une tendance baissière. Mais un retracement de 61,8 % de la récente baisse des taux pourrait facilement ramener le 10 ans à 4,70 %
Entre-temps, l'indice dollar semble également prêt à augmenter à partir des niveaux actuels. Il semble y avoir une configuration tête-épaules inversée dans le DXY.
Le dollar a fortement rebondi sur le niveau de retracement de 61,8 % et a maintenant un RSI qui semble s'orienter à la hausse à long terme et a récemment dépassé une tendance baissière à court terme. Une poussée au-dessus de 104,5, en route vers 105,60.
Des taux plus élevés et un dollar plus fort seront certainement nécessaires pour que les conditions financières se resserrent, d'autant plus que la Fed a décidé d'inclure la façon dont le resserrement des conditions financières pourrait peser sur l'activité économique dans sa déclaration de novembre. Les conditions financières du GS se sont assouplies de la manière la plus importante jamais observée en novembre.
Pendant ce temps, l'indice S&P 500 a progressé vendredi et a dépassé de peu ses plus hauts de juillet. Si nous baissons aujourd'hui, cela n'aura pas beaucoup d'importance, mais si nous continuons à monter, je devrai redessiner mon décompte de vagues et y réfléchir davantage.
Mais logiquement, il y a beaucoup de raisons pour lesquelles les actions ne devraient pas continuer à monter, la raison la plus évidente étant le call wall de vendredi prochain à 4 600.
Pour autant que je sache, ce niveau n'a pas changé et, comme nous l'avons noté jeudi, il était susceptible de faire apparaître des vendeurs d'options d'achat.
Selon Goldman, la fenêtre d'interdiction pour les entreprises commence ce lundi, la machine à VWAP quotidienne de 5 milliards de dollars hibernant à la mi-janvier.
Si l'action des prix de vendredi a semblé mécanique, ce qui précède y est probablement pour beaucoup puisque les rachats ont cessé à 15 heures, heure de l'Est, soit exactement au moment où le mouvement mécanique s'est terminé.
En attendant, une fois que nous aurons dépassé l'opex vendredi, 37 % du gamma du S&P 500 disparaîtra, ce qui pourrait accroître la volatilité du marché.
La perte de gamma et l'absence de rachats d'actions laissent présager une plus grande volatilité sur le marché, en particulier pendant les nombreuses réunions des banques centrales. La principale réunion des banques centrales sera celle de la BOJ, qui aura lieu la semaine prochaine.
Si la BOJ décide d'agir et de sortir de sa politique de taux d'intérêt négatifs, elle commencera à renforcer le yen et à le faire baisser, ce qui met en péril la stabilité parce que cela commencerait probablement à dénouer le carry of trade, et il est difficile de mesurer l'ampleur de l'impact que cela aurait.
Le yen a déjà commencé à se renforcer dans l'attente d'un changement de politique de la part de la BOJ.
Nous pouvons utiliser le Nikkei comme indicateur, car si la hausse du Nikkei est due à la faiblesse du yen et non à un véritable marché haussier, alors le yen plus fort fera chuter les actions au Japon.
Après tout, la hausse du Japon qui a débuté en mars était due à l'affaiblissement du yen.
Coïncidence ou non, la hausse du Nikkei est identique à celle du NASDAQ au cours de la même période.
Il en va de même pour le rallye du S&P 500.
Entre-temps, la ligne de résistance 1/3 speed du creux d'octobre 2022 continue d'offrir une résistance significative pour le S&P 500, et la configuration en diamant, pour ma part, semble incorrecte à moins que nous ne redescendions rapidement aujourd'hui.
Toutefois, le coin élargi ascendant fait toujours partie du grand schéma et ces coins élargis ascendants ont tendance à être des schémas baissiers ; il y a également un schéma de divergence baissier qui est présent dans le RSI.
Par conséquent, mon processus de réflexion selon lequel le S&P 500 reviendra à 4 100 et comblera l'écart est toujours valable à ce stade. Le rallye de vendredi n'a pas fait assez de dégâts pour tuer complètement l'idée.
La vidéo YouTube de cette semaine est une série en trois parties :
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