Le consensus risque de se tromper sur les taux de la Fed
DailyFX | 17/12/2014 16:08
En raison de la nette amélioration de la conjoncture économique et de la baisse continue du taux de chômage aux Etats-Unis en 2014, il y a actuellement des spéculations sur un changement du langage employé par la Réserve fédérale dans le communiqué qui sera publié à l’issue de la réunion du FOMC ce soir à 20h CET. Ce consensus, qui a apparu sur les marchés après le dernier rapport sur l’emploi non-agricole (NFPs) le 5 décembre, s’attend à ce que la Fed arrête d’évoquer un maintien des taux proches de zéro "pendant une période considérable".
En revenant sur la dernière réunion du FOMC en octobre, on lit le suivant au milieu du quatrième paragraphe :
"Le Comité anticipe…qu’il sera approprié de maintenir la fourchette d'évolution du taux cible des Fed Funds de 0% à 0,25 % pendant une période considérable…surtout si l’inflation continue d’évoluer en dessous de l’objectif des 2 % visé par le Comité sur le long terme et à condition que les anticipations d’inflation à plus long terme restent bien ancrées".
Or, selon l’indice des prix à la consommation (IPC) publié par le Département du travail américain (BLS),l’inflation a baissé de 1,7 % à 1,3 % en novembre, en raison de la chute du prix du pétrole. Mais hors alimentation et énergie, l’inflation sous-jacente a également baissé le mois novembre et s’est établie à 1,7 % contre 1,8 % en octobre.
Une période de désinflation se met en place aux Etats-Unis
Source : BLS
En plus de la désinflation récente des prix, les anticipations en matière d’inflation tombent sur leurs plus bas de quatre ans selon les données fournies par le Trésor US. Le point mort d’inflation, calculé à partir des Bons du Trésor et des Bons du Trésor indexés sur l’inflation, indique que les investisseurs anticipent actuellement une inflation annuelle de 1,17 % jusqu’en 2020.
Les anticipations en matière d'inflation tombent sur leur plus bas niveau depuis quatre ans
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Compte tenu du phénomène de désinflation qui commence à apparaître à nouveau, la Fed pourrait bien réviser à la baisse ses prévisions d’inflation ce soir. Ceci mettrait le consensus actuel vis-à-vis des taux d’intérêt dans une situation délicate car officiellement, la Fed aurait encore de la marge de manœuvre pour maintenir ses taux d'intérêt aux niveaux actuels en 2015 comme aucun élément fondamental ne permet d'anticiper de fortes pressions inflationnistes sur le moyen terme. D’après les contrats futures sur le CME, la probabilité que la Fed relève son taux directeur à 0,50% en juillet s’élève à 31,2 % contre 27,71 % il y a un mois. La probabilité d’une hausse de 25 points de base en septembre 2015 est de 34,6 % contre 32,95 %.
Probabilités d'un relèvement des taux de 25 points de base au T3 2015
Source : CME
Face à un tel dilemme, il faut garder un oeil sceptique sur ce consensus qui s'est déjà trompé sur la politique monétaire de la Fed dans le passé (on parle d'un relèvement des taux depuis le T2 2013...). Soyez donc conscients du risque de voir le dollar américain reculer fortement si les attentes des marchés s'avèrent être fausses ou trop optimistes.
Par Adrian Raymond, Analyste de Marché pour DailyFX
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