Le compte de fées de la dédollarisation - Pourquoi cela n'aura jamais lieu
Alfonso Peccatiello | 21/04/2023 02:42
Le président brésilien Lula a récemment posé les questions suivantes :
- ''Tous les soirs, je me demande pourquoi tous les pays devraient être liés au dollar américain pour leurs échanges commerciaux''.
- Pourquoi ne pouvons-nous pas commercer dans notre propre monnaie ?
- Pourquoi une banque centrale des BRICS ne pourrait-elle pas avoir une monnaie pour financer le commerce entre les pays des BRICS ?
Le discours de Lula a déclenché un nouveau battage médiatique sur la dédollarisation à venir.
Expliquons donc comment fonctionne le système actuel centré sur le dollar et pourquoi il a été impossible de le remplacer en plus de 50 ans.
Dans un système économique mondialisé, il est souhaitable de commercer avec le plus grand nombre possible de partenaires de manière transparente.
Lorsque le Brésil exporte ses produits de base vers la Chine ou le Japon et que les échanges se font en dollars, le Brésil accumule des dollars, qu'il peut également utiliser pour acheter des biens ou des services dont il a besoin dans d'autres pays.
En d'autres termes, le US Dollar est aujourd'hui la monnaie (de réserve) mondiale par excellence : plus de 80 % des opérations de change mondiales et plus de 50 % des échanges et des paiements mondiaux se font en dollars américains.
Plus important encore, au cours des 30 dernières années, les concurrents n'ont pas pu altérer cette domination massive de l'USD : pourquoi ?
Eh bien, c'est parce qu'être le dollar américain semble amusant de l'extérieur.
Mais ce n'est pas facile.
Commençons par les actifs.
Lorsque le Brésil exporte des marchandises en dollars plus qu'il n'en dépense pour importer des produits de l'extérieur, le pays accumule des réserves de change en dollars.
Ces dollars entrent dans le système bancaire national et, en fin de compte, la banque centrale locale est chargée de gérer ce volant de réserves de change, c 'est-à-dire de conserver ces dollars américains en sécurité et en liquidité.
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Dans notre système monétaire, garder l'argent "sûr et liquide " signifie éviter le risque de crédit et investir dans des marchés profonds et liquides qui garantissent une rotation sans douleur si nécessaire (soit par la vente ou la mise en pension de titres).
Le marché du Trésor américain est le leader mondial dans ce domaine : d'une taille de plus de 20 000 milliards d'euros, liquide et soutenu par un profond écosystème de mise en pension, il remplit toutes les conditions.
L'absence de contrôle des capitaux, les racines démocratiques et l'État de droit renforcent cette position.
Plus important encore, une offre abondante de bons du Trésor américain(lire : déficits) fournit au reste du monde ce dont il a besoin : un actif sûr et liquide où recycler les recettes en USD de ses transactions mondiales.
Mais alors, quelle est l'alternative potentielle ?
- Le Japon ? Son marché des obligations d'État est absorbé à plus de 60 % par la BoJ, et il y a eu plusieurs jours consécutifs ( !) où aucune transaction n'a eu lieu sur les JGB - comment pouvez-vous stocker vos réserves de change sur un marché aussi illiquide ?
- L'Europe ? Avec une union monétaire mais non fiscale si fragile, et les seuls pays AAA potentiellement capables de fournir au monde des garanties sûres (les Bunds allemands) au lieu de s'en tenir à l'austérité pendant des décennies ?
- La Chine ? Le Brésil ? La Russie ? Vous êtes confrontés à une combinaison de contrôles des capitaux (Chine), d'absence de démocratie et de primauté du droit (Russie), de corruption et d'épisodes fréquents d'inflation à deux chiffres (Brésil) - souhaitez-vous prendre ces risques en stockant vos réserves de change durement gagnées grâce à la vente de vos biens et services à l'étranger ?
La vérité est que les bons du Trésor américain n'ont pas de concurrent valable en tant que véhicule mondial où investir les réserves de change.
Il en va de même pour le revers de la médaille : la dette.
La dette étrangère libellée en USD est énorme, ce qui fait d'une dédollarisation ordonnée un véritable conte de fées.
Les entités situées en dehors des États-Unis ont accumulé 12 000 milliards de dollars de dette libellée en dollars: en effet, pour financer les entreprises mondiales qui vendent des produits en dollars américains... il faut de la dette en dollars américains.
Je ne saurais trop insister sur l'importance de comprendre ce concept : si vous voulez briser ce système et ''dédollariser'', vous devez désendetter un système de 12 000 milliards de dollars.
Le Brésil, en se retirant des transactions libellées en USD, entraverait ses propres entrées organiques de dollars américains, et les entreprises brésiliennes seraient étouffées par la pénurie de dollars alors qu'elles doivent rembourser et refinancer leur dette en USD.
Lorsque l'on désendette un système basé sur la dette, soit le dénominateur de la dette (le dollar) augmente, soit on assiste à des événements géopolitiques tectoniques (par exemple des guerres) où l'ordre mondial est en jeu.
Une liquidation ordonnée du dollar américain est un conte de fées : il n'y a pas d'alternative valable pour une transition en douceur, et le désendettement du système mondial basé sur la dette en dollars serait un processus très douloureux.
C'est la raison pour laquelle vous entendez sans cesse parler de la dédollarisation, mais qu'elle n'a jamais lieu.
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