La volatilité fond alors que la Fed redouble son pari inflationniste : cela peut-il bien se terminer ?
Michael Kramer | 21/03/2024 12:50
À ce stade, il faut se demander ce que la Fed essaie de réaliser, et cela n’est pas tout à fait clair pour moi. Il semble que la Fed prenne un gros pari sur une inflation plus élevée qu’autrement.
Ce n’est pas mon opinion ; c’est l’opinion du marché obligataire, basée sur des éléments tels que les swaps d’inflation et les points morts.
La Fed a revu à la hausse ses prévisions de PIB, a relevé ses estimations d’inflation sous-jacente et a laissé le point médian à 4,6 %. Mais entre-temps, elle a reporté les baisses de taux à partir de 2025 et a relevé son taux à long terme de 2,5 % à 2,6 %. C’est juste étrange encore une fois.
Il sera intéressant de voir comment le marché réagira à tout cela aujourd’hui une fois que nous aurons surmonté tous les changements de positionnement. L'écrasement de la volatilité implicite que j'ai noté était susceptible de se produire hier, s'est produit à peu près comme prévu, le grand mouvement se produisant vers 14h35 HE.
Ce phénomène est prévisible depuis des années, et lorsqu'il est prévisible aussi longtemps, cela signifie que le marché ne réagit qu'à cela et à rien d'autre. Hier, le marché des options a fixé les prix à environ 75 à 80 points de base à la hausse ou à la baisse, ce qui nous a permis de terminer en hausse de 89 points de base.
Lorsque l'on regarde le graphique en pointillés, on se demande pourquoi la courbe des taux est encore inversée à ce stade. L'économie semble plutôt saine.
À un moment donné, la courbe des taux ne devrait-elle pas se pentifier ? Le taux à 2 ans ne devrait-il pas baisser ou le taux à 10 ans augmenter ? C’est quelque chose à surveiller car, du moins pour le moment, la courbe s’est pentifiée de sept points de base et a semblé briser une tendance baissière.
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Parallèlement, les prévisions d'inflation à 5 ans ont augmenté hier et se situent en dessous de la résistance, avec la possibilité d'en sortir. Il s'agit simplement d'un écart qui mesure la différence entre le taux réel et le taux nominal, et les prévisions d'inflation augmentent à mesure que l'écart se creuse.
Il semblerait que si le marché pense que la Fed a perdu le contrôle de l'inflation, cela se traduirait par un dépassement du seuil de rentabilité à 5 ans.
Je pense qu'une cassure se manifeste sous la forme d'une hausse du taux à 5 ans et d'une hausse plus lente du rendement réel à 5 ans.
Je ne vois pas pourquoi les taux nominaux baisseraient à partir de maintenant si la Fed supprime les réductions de taux de 2025 et 2026 tout en suggérant une inflation de base plus élevée et une croissance plus forte.
Il sera intéressant de voir comment le Japon et le Yen s'échangent après leur réouverture après une session de vacances hier. À 2:33, une fuite a indiqué que la BOJ pourrait envisager une nouvelle hausse des taux en juillet ou en octobre, et cette nouvelle a provoqué un retournement très brutal du yen.
Bien sûr, cette fuite provenant de Nikkei Asia est arrivée à point nommé pour coïncider avec le début de la conférence de presse, et le yen était tenté par le destin pour sortir et dépasser les sommets atteints à l'automne.
Dans l'ensemble, le graphique de la Fed me suggère que les attentes en matière d'inflation et le taux nominal devraient être plus élevés, tandis que les actions ont simplement fait ce qu'elles font toujours dans le créneau horaire de 14h30 à 14h45. Plus d'informations aujourd'hui.
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