La volatilité des devises diminue-t-elle ? 4 facteurs qui indiquent l’inverse
Investing.com | 16/03/2018 13:59
Noreen Burke
- Un modèle familier semble émerger pour la volatilité
- Les conditions de marché calmes au deuxième trimestre pourraient entraîner une nouvelle modération de la volatilité des devises
- Les préoccupations inflationnistes ont probablement déclenché la volatilité du marché en février
- L'élargissement du déficit commercial avec la Chine indique où les risques pourraient émerger
Au cours des cinq dernières années, le deuxième trimestre s'est révélé être une période relativement favorable pour les marchés boursiers. Si cette tendance se répétait cette année, elle se traduirait probablement par une baisse de la volatilité sur le marché des changes au cours des trois prochains mois. Dans une paire de notes de recherche publiées cette semaine, un stratège de la Banque de New York Mellon fait valoir que cela semble être la perspective la plus probable. Pourtant, il vaut la peine d'explorer ce qui pourrait perturber ce scénario.
Depuis que les marchés américains ont commencé à se stabiliser à la mi-février, la volatilité du marché des changes a considérablement diminué, a écrit Simon Derrick, stratège en chef des devises à la banque.
Une mesure de cette volatilité réalisée sur 21 jours dans l'indice dollar est passée de 7,8% à moins de 6,2%. Cela reproduit largement un schéma observé au cours des trois dernières années.
« Bien que l'histoire ne fournisse pas nécessairement un guide sur ce qui se passera ensuite, ce modèle d'un deuxième trimestre bienveillant semble certainement avoir duré au cours des cinq dernières années », a écrit Derrick.
Courbe de rendement aplatie
L'augmentation de la volatilité en 2017 différait de celle observée au cours des deux années précédentes dans la mesure où elle avait peu à voir avec l'incertitude accrue sur les marchés boursiers, mais semblait plutôt liée à l'évolution des attitudes envers le dollar lui-même.
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Après avoir amorcé l'année à son plus haut niveau en dix ans et demi, la reprise de la tendance à l'aplatissement de la courbe des taux et l'incertitude entourant l'attitude de la nouvelle administration américaine à l'égard de la politique monétaire ont inversé la tendance, conduisant ainsi à une augmentation de la volatilité.
De même, alors que les marchés boursiers ont retrouvé leur calme et que la courbe des taux américaine a recommencé à s'estomper, la volatilité de l'indice Dollar a commencé à baisser, comme en 2015, 2016 et 2017. La volatilité a augmenté en janvier et au cours de la première moitié de février, semblant ainsi faire écho à la tendance observée en 2015 et en 2016.
Début 2015, la volatilité des marchés a décuplé suite à l'effondrement des prix du pétrole et aux changements radicaux de la politique monétaire et monétaire européenne (notamment de la Banque centrale européenne et de la Banque nationale suisse), tandis qu'au début de 2016, l’attention était centrée sur la politique monétaire chinoise.
Inquiétude liée à l'inflation
En 2017, un premier catalyseur probable des troubles qui ont frappé les marchés américains a été la déclaration de taux de la Réserve fédérale du 31 janvier, qui indiquait des préoccupations croissantes au sujet de l'inflation, a déclaré M. Derrick.
La déclaration du FOMC a noté que "les mesures fondées sur le marché de la compensation de l'inflation ont augmenté au cours des derniers mois mais restent faibles", un ajustement de ce qui avait été déclaré en décembre, simplement que les mesures "restent faibles".
La courbe des rendements s'est accentuée dans les jours qui ont suivi la déclaration, se traduisant par une forte baisse des indices boursiers (associée à une hausse tout aussi marquée de la volatilité). "Fait révélateur, c'est la faiblesse des marchés boursiers plutôt que la pentification de la courbe des taux qui a semblé catalyser la reprise du dollar et la poursuite de la hausse de la volatilité des taux de change", a-t-il déclaré.
Qu'est-ce que cela signifie pour le reste de l'année?
Étant donné que les préoccupations liées à l'inflation ont probablement déclenché la volatilité du marché observée au début de février, il est logique de croire que les données sur l'inflation et le commerce deviendront un objectif clé au cours de l'année, affirme M. Derrick.
Il déclare également qu'il est intéressant de noter que les deux fois l'inflation globale au-dessus de 4% aux États-Unis au cours du dernier quart de siècle a été observée en 2005 et 2008. Dans les deux cas, les prix du pétrole avaient fortement augmenté au cours des 12 mois précédents, tout comme le yuan chinois.
Cependant, l 'économie américaine a considérablement changé au cours de la dernière décennie, notamment en devenant nettement plus indépendante de l' énergie. Mais le déficit commercial américain est resté étonnamment élevé, oscillant entre 35 et 50 milliards de dollars pendant la plus grande partie de la dernière décennie.
Le déficit s'est rapidement creusé depuis le début de l'année, atteignant 56,6 milliards de dollars, son plus haut niveau depuis octobre 2008 (+ 5%). Le déficit avec la Chine a augmenté de 16,7% à 36 milliards de dollars ce mois-ci. La baisse de 8,4% de l’USD/CNY au cours des 12 derniers mois est importante.
Si l'inflation importée commence à devenir un problème, la clé de ce qui se passera ensuite sur les marchés sera la réaction de la courbe des taux, écrit Derrick. Si la pentification de la courbe des taux se répercute sur les marchés boursiers, il semble probable (compte tenu de ce qui s'est passé en février) que cela se traduirait par une reprise du dollar et une hausse de la volatilité du marché des changes.
Rien de tout cela ne semble constituer un risque immédiat, comme l'indiquent les données sur l'inflation de mardi, a ajouté M. Derrick, mais il indique que cette tendance pourrait changer au cours de la dernière partie de l'année.
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