La peur de l’OPEP+ va-t-elle remplacer la peur des banques?
Barani Krishnan | 22/03/2023 14:02
- Les prix du brut augmentent de 4 % en deux jours après la chute de 13 % de la semaine dernière
- Une Fed potentiellement hawkish pourrait perturber la poursuite du rebond du pétrole.
- Les haussiers du brut espèrent que l'OPEP+ va "arranger" le marché avant sa réunion du 3 avril.
De la Californie à Zurich en passant par Washington : Au cours des dix derniers jours, l'attention des négociants en pétrole a traversé trois échéances à un rythme effréné, passant de la crise bancaire à la décision prise aujourd'hui par la Réserve fédérale sur les taux d'intérêt.
Il faudra probablement attendre encore dix jours et une date butoir virtuelle avant que les acheteurs de pétrole brut ne se sentent à nouveau rassurés et maîtres du marché.
Ce sera le 3 avril ou après la réunion virtuelle de l'OPEP+, qui permettra aux producteurs de pétrole du monde entier de réintroduire la crainte d'une offre restreinte dans le discours du marché - pour contrer la crainte de la liquidité engendrée par la crise bancaire et toute crainte de récession exacerbée par les perspectives du président de la Fed, Jerome Powell, sur l'inflation et les taux d'intérêt futurs.
Grant Smith, analyste pétrolier chez Bloomberg, qui tenait un blog lundi depuis le lac de Genève où les négociants en matières premières participant à une retraite du Financial Times évaluaient la disparition de Credit Suisse, a déclaré que les ruines de la crise bancaire entre la Californie et Zurich se répercuteraient sur la décision de la Fed et ses perspectives en matière de taux d'intérêt. Il a écrit :
"Les responsables du négoce reconnaissent que la contagion bancaire constitue un risque pour tout cycle haussier des matières premières. Et le prochain test clé, reconnaissent-ils, ne se situe pas sur les rives d'un lac suisse, mais à des milliers de kilomètres de là, avec la décision de mercredi de la Réserve fédérale".
Le West Texas Intermediate américain a récupéré au cours des deux dernières séances 4 % des 13 % qu'il avait perdus la semaine dernière, au cours de ce qui s'est avéré être la pire semaine du pétrole depuis l'éclatement de la pandémie de coronavirus il y a trois ans. Le pétrole britannique Brent a reculé de 3 % entre lundi et mardi, après avoir perdu 13 % la semaine dernière.
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Environ six heures avant le début de la séance de mercredi à New York, le WTI était à deux doigts de revenir au niveau clé de 70 dollars le baril après avoir chuté lundi à 64,12 dollars, son niveau le plus bas depuis décembre 2021. Le Brent s'est maintenu à un peu moins de 75 dollars, après avoir atteint son plus bas niveau en 15 mois, à 70,12 dollars, deux jours plus tôt.
Le rebond de ces dernières 48 heures a donné confiance aux investisseurs pétroliers, qui pensent que le pire de la crise bancaire est peut-être passé. Ou du moins que les craintes de contagion se sont calmées.
Les rumeurs concernant l'emballement de la demande chinoise de pétrole - étouffées au cours de la dernière semaine de baisse du brut - sont réapparues dans le commentaire Bloomberg de M. Smith, le groupe Trafigura étant cité comme déclarant que la Chine était "à nouveau en plein essor, avec des restaurants bondés et des voyages intérieurs dépassant les niveaux d'avant la pandémie, même si les investisseurs occidentaux n'y croient pas".
"Plus on s'éloigne de la Chine, moins on est susceptible de croire à la reprise chinoise", a ajouté Saad Rahim, économiste en chef de Trafigura.
Les mises en garde selon lesquelles le récent effondrement du marché pourrait conduire à un resserrement de la production de pétrole sont également de retour.
"La chute des prix du pétrole va entraîner une réduction des investissements dans la production pétrolière, ce qui va aggraver la pénurie structurelle à long terme sur le marché du pétrole", a déclaré Phil Flynn, analyste au PRICE Futures Group de Chicago, et l'une des voix les plus fortes du côté des producteurs de pétrole à long terme.
M. Flynn a précisé qu'il n'était pas le seul à dire cela.
"Le PDG de Trafigura, Jeremy Weir, avertit que les prix actuels du pétrole n'encouragent pas la production. Il pense également qu'il n'y aura pas trop de baisse pour le pétrole à partir de ce niveau", a ajouté M. Flynn dans un commentaire publié mardi.
L'incertitude de la Fed pèse toutefois lourdement sur le marché du pétrole.
La banque centrale devrait expected approuver une nouvelle hausse de 25 points de base, ce qui porterait les taux d'intérêt américains à un sommet de 5 %. Si cela semble acquis, ce qui ne l'est pas, c'est ce que dira le président Jerome Powell.
Ce dernier pourrait déclarer que la crise bancaire a incité la Fed à repenser les taux, ce qui serait très positif pour les investisseurs et pourrait faire grimper le prix du brut de 3 %, voire de 5 %. Wall Street a tenté d'imputer l'effondrement d'au moins deux banques américaines, Silicon Valley et Signature, et la quasi-faillite d'une troisième, First Republic (NYSE:FRC), aux hausses de taux soi-disant excessives de la Fed - et non à la prise de risques inconsidérés par les dirigeants des banques qui ont fait faillite. L'objectif est simple : Obtenir de la Fed qu'elle cesse totalement de relever ses taux afin que le S&P 500 puisse gagner encore 500 points.
Mais la Fed pourrait aussi aller dans l'autre sens - et c'est ce que beaucoup parient -, M. Powell préconisant la poursuite du resserrement monétaire jusqu'à ce que l'inflation revienne à son objectif de 2 % par an, contre une croissance annuelle de 6 % en février. Un tel discours hawkish pourrait sonner le glas du pétrole et d'autres actifs à risque qui rebondissent tout juste après l'effondrement de la confiance de la semaine dernière.
TD Cowen a mis l'accent sur les chances d'une Fed résolue à lutter contre l'inflation dans une note sur les marchés des actions publiée mardi :
"Dans les épisodes précédents de détresse financière soudaine en dehors de la grande crise financière, la Fed a souvent répondu par un assouplissement de sa politique ... Cependant, la situation actuelle est plus unique, car la Fed doit faire face à un problème d'inflation tenace en plus de l'instabilité des marchés financiers", a déclaré l'unité de TD Securities dans la note.
Si l'on ajoute à cela la probabilité que l'Information Administration des États-Unis, qui publiera une nouvelle fois des données baissières sur les stocks hebdomadaires de pétrole brut, le WTI pourrait perdre une grande partie des gains réalisés au cours des deux derniers jours.
Le pétrole : Coupable jusqu'à preuve du contraire ?/h2
Fawad Razaqzada, analyste chez StoneX à Londres, fait partie de ceux qui demandent plus de preuves que le rebond du pétrole de cette semaine pourrait être durable.
"Le pétrole a-t-il atteint son niveau le plus bas ? Jusqu'à l'effondrement de la semaine dernière, les prix du pétrole sont restés longtemps coincés dans un couloir. Il ne faut donc pas confondre cette reprise de deux jours avec un creux du marché. Coupable jusqu'à preuve du contraire, voilà comment j'aborderais les prix du brut. Les prix du pétrole doivent nous montrer clairement qu'ils ont atteint un point bas".
M. Razaqzada a également souligné que les prix du brut étaient orientés à la baisse depuis des mois et que leur rupture, la semaine dernière, d'une tendance à la consolidation sur plusieurs semaines, suggère que le potentiel de baisse des prix du pétrole pourrait être plus important. Il ajoute :
"L'impact des niveaux d'inflation très élevés au cours des deux dernières années a nui à la consommation, tandis que le resserrement significatif des taux d'intérêt par les banques centrales a encore réduit le pouvoir d'achat des consommateurs et des entreprises. L'économie mondiale n'a pas encore pleinement ressenti l'impact du dernier resserrement. On espère que la réouverture récente de l'économie chinoise entraînera une accélération de la demande".
Du côté de l'offre, M. Razaqzada a déclaré que la production hors OPEP, menée par la Russie, continue d'augmenter, absorbant la demande refoulée due à la réouverture de la Chine. Il a noté que l'Agence internationale de l'énergie (AIE) a récemment prévu que l'offre mondiale de pétrole dépasserait "confortablement" la demande au cours du premier semestre de cette année, après avoir initialement prévu une demande record de la part de la Chine pour toute l'année 2023.
"Pour l'instant, la décision de la Russie de maintenir sa production de pétrole à un niveau réduit jusqu'en juin et les conditions de marché plus calmes ont contribué à maintenir les prix en territoire positif", a déclaré M. Razaqzada. "Les perspectives pour le pétrole brut restent sombres, malgré les restrictions de l'OPEP+ ... alors que l'offre non OPEP augmente.
C'est là que se pose la question de savoir ce que l'OPEP+ - qui comprend l'Organisation des pays exportateurs de pétrole (OPEP), dirigée par les Saoudiens et composée de 13 membres, ainsi que 10 producteurs de pétrole indépendants dirigés par la Russie - peut faire pour faire reculer le marché pétrolier.
Je vais être honnête : l'OPEP seule - c'est-à-dire dirigée par le pouvoir solitaire des Saoudiens - peut faire pas mal de choses. Avec l'OPEP+, c'est-à-dire la Russie, l'organisation combinée peut faire beaucoup plus. C'est d'ailleurs sur cette base que Riyad a courtisé Moscou en 2015 en vue d'une alliance.
À l'exception d'une brève et très publique dispute entre les deux au plus fort de l'éclatement du COVID-19 en 2020, la direction conjointe saoudo-russe de l'OPEP+ a été admirable en maintenant le marché - principalement avec des demi-vérités sur la production et des menaces voilées sur les réductions de production rarement mises en œuvre au cours des six derniers mois.
Étant donné qu'un tiers de l'offre mondiale est déjà menacé par les sanctions imposées à la Russie à propos de l'Ukraine, l'OPEP+ sait que la crainte d'une offre insuffisante est plus importante pour le marché pétrolier que celle d'une surabondance.
C'est pourquoi il suffit souvent de lâcher prudemment des mots tels que "le marché doit être équilibré" pour créer une prime de 5 à 10 dollars par baril entre la semaine précédant une réunion de l'OPEP et celle qui la suit. Ces 10 dollars couvriraient essentiellement tout ce que les prix du brut ont perdu au cours de la semaine écoulée.
Pour mémoire, depuis novembre, l'alliance est censée pratiquer une réduction quotidienne de la production de deux millions de barils.
Pourtant, la surproduction est fréquemment signalée, le refrain étant que le marché est toujours équilibré.
John Kilduff, partenaire du fonds spéculatif new-yorkais Again Capital, a déclaré : "Les données montreront que l'OPEP+ est en train de s'effondrer :
"Les données montreront que l'OPEP+ a fait de la surproduction depuis de nombreux mois avec la soi-disant réduction de production de 2 millions de barils. Mais le marché continue d'acheter les BS".
Après que les prix du brut ont atteint leur plus bas niveau en 15 mois la semaine dernière, le premier ministre irakien Mohammed Shia' Al Sudani et le secrétaire général de l'OPEP Haitham al-Ghais ont souligné la nécessité d'une coordination entre les pays exportateurs de pétrole afin de garantir que les prix ne fluctuent pas et n'aient pas d'impact sur les pays exportateurs et les pays consommateurs. Il est intéressant de noter que l'OPEP+ ne voit jamais la nécessité de coordonner ou d'"équilibrer" le marché lorsque les prix augmentent.
Nous verrons dans la semaine qui vient et dans celle qui suivra le 3 avril ce que l'OPEP+ peut faire - et fera - pour "réparer" le marché.
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Clause de non-responsabilité: Barani Krishnan utilise un éventail de points de vue autres que le sien pour apporter de la diversité à son analyse de tout marché. Par souci de neutralité, il présente parfois des points de vue contradictoires et des variables de marché. Il ne détient pas de positions dans les matières premières et les titres sur lesquels il écrit.
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