La Fed se retrouve dans une situation perdant-perdant avant la prochaine décision du FOMC

Lorsque la banque centrale américaine relève ses taux, le système financier commence à se "casser la figure", ce qui entraîne souvent une crise. Nous avons connu la crise de la dette latino-américaine dans les années 1980, la crise des fonds spéculatifs de Long-Term Capital Management en 1998, l'éclatement de la bulle technologique en 2000 et la crise des prêts hypothécaires à risque aux États-Unis en 2007.

Dans le cas présent, les banques régionales américaines sont soumises à une forte pression depuis la semaine dernière, à la suite des fermetures rapides de la Silicon Valley Bank et de Signature Bank, les deuxième et troisième plus grandes faillites de l'histoire des États-Unis.

On a ensuite appris que le Crédit Suisse (SIX:CSGN) pourrait avoir besoin d'un renflouement après qu'un important investisseur saoudien a déclaré qu'il ne fournirait pas plus de capital au prêteur suisse en difficulté en raison de problèmes de réglementation. Cela a contraint la Banque nationale suisse à intervenir jeudi matin avec une bouée de sauvetage de 54 milliards de dollars pour aider à consolider les conditions de liquidité.

L'agitation dans le secteur bancaire s'est poursuivie jeudi après-midi après qu'un groupe des plus grandes institutions financières américaines, dont JPMorgan Chase (NYSE :JPM), Bank of America (NYSE :BAC), Goldman Sachs (NYSE :GS) et Morgan Stanley (NYSE :MS), a volé au secours de la First Republic Bank (NYSE :FRC), en difficulté, sous la forme de 30 milliards de dollars de dépôts non assurés, afin d'aider à stabiliser le prêteur.

À mon avis, quoi que fasse la Fed, elle se trouve dans une situation de perdant-perdant ("damned if you do and damned if you don't"). La banque centrale américaine semble marcher sur une corde raide, avec le risque d'une erreur politique majeure de chaque côté.

• Pas de changement (21,8 %) : Si la Fed devait céder à la pression et maintenir les taux inchangés la semaine prochaine en raison des tensions dans le secteur financier, cela remettrait sérieusement en question sa détermination à maîtriser l'inflation qui reste élevée. En outre, l'atteinte à la crédibilité de la banque centrale serait sans précédent, surtout après que Powell a déclaré à plusieurs reprises que les taux devraient rester plus longtemps élevés pour lutter contre l'inflation.
• Hausse de 25 points de base (78,2 %) : Alors qu'une hausse d'un quart de point serait la plus logique à l'heure actuelle, le fait que la Fed puisse revenir sur sa position hawkish précédente mettrait les décideurs politiques dans une situation difficile, en particulier avec une inflation toujours bien supérieure à l'objectif de 2 % de la banque centrale. Dans ce cas également, la Fed risquerait d'assouplir sa politique au moment même où les pressions inflationnistes commenceraient à s'accélérer à nouveau.
• Hausse de 50 points de base (0 %) : Une hausse des taux de 50 points de base n'apportera pas grand-chose à la Fed, une mesure aussi agressive risquant d'alimenter les craintes d'une récession profonde et prolongée pour l'économie. En tant que telle, la banque centrale américaine serait probablement critiquée pour avoir pris une décision aussi importante, compte tenu des signes de tensions croissantes dans le secteur bancaire.

Je pense que Powell et ses collaborateurs décideront de relever les taux de 25 points de base lors de la prochaine réunion et qu'ils indiqueront que les hausses ultérieures sont suspendues pour le moment. Cela mettrait fin au cycle de resserrement monétaire de la Fed, qui dure depuis un an, compte tenu des circonstances troublantes du système financier mondial.

En outre, je pense que les décideurs politiques indiqueront qu'ils surveillent de très près les signes d'une instabilité accrue dans le secteur financier, M. Powell étant prêt à fournir des mesures de liquidité supplémentaires si nécessaire.

Comme on peut le voir ci-dessous, le bilan de la Fed a gonflé de 297 milliards de dollars cette semaine, annulant quatre mois de resserrement quantitatif, alors que les prêts d'urgence aux banques à court d'argent ont atteint un nouveau record.