La Fed fait une croix sur le courbe de Phillips et les hausses de taux préventives
Investing.com | 31/08/2020 11:14
La Réserve Fédérale a officiellement abandonné la courbe de Phillips et a relégué les années 1980 aux livres d'histoire jeudi, alors qu'elle a ouvert les vannes et promis de l'argent facile à perte de vue.
Tel était le message du président de la Fed, Jerome Powell, la semaine dernière, alors qu'il détaillait les conclusions auxquelles étaient parvenus les responsables politiques du FOMC dans leur révision stratégique de la politique monétaire. Il a annoncé une flexibilité dans le ciblage de l'inflation et la fin des hausses de taux préventives, les taux prometteurs ne seront relevés que lorsque l'inflation réelle aura atteint son niveau le plus bas.
Les marchés boursiers ont atteint des sommets en prévision du changement de politique et ont décollé dès que celui-ci a été officialisé. Le S&P 500 a augmenté jeudi pour sa cinquième clôture record consécutive, puis de nouveau vendredi pour clôturer à un niveau record de 3 508,01.
Le Dow Jones a augmenté jeudi puis vendredi, clôturant à 28 653,87, effaçant ses pertes pour l'année (bien qu'il soit toujours 3,1% en dessous de son record de clôture du 12 février).
h2 Une économie en évolution, une politique monétaire plus souple/h2"Parce que l'économie est en constante évolution, la stratégie du FOMC pour atteindre ses objectifs - notre cadre politique - doit s'adapter pour répondre aux nouveaux défis qui se présentent", a déclaré M. Powell dans son discours pour le symposium virtuel de Jackson Hole.
Il y a quarante ans, a déclaré M. Powell, le plus grand problème pour l'économie était l'inflation galopante. Le président de la Fed de l'époque, Paul Volcker, l'a attaqué en augmentant les taux d'intérêt à deux chiffres. Par la suite, la Fed a eu la gâchette facile et s'est montrée prête à relever les taux même lorsque l'inflation était maîtrisée afin de l'enrayer, comme ce fut le cas récemment lors de la série de hausses malencontreuses en 2018 et début 2019, au début de la présidence de Powell.
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La Fed a alors été contrainte de faire marche arrière et les membres du FOMC ont réalisé qu'ils devaient repenser l'ensemble de l'affaire.
La semaine dernière, la Fed a donc reconnu ce qui était évident pour les acteurs du marché depuis plus d'une décennie : la courbe de Phillips qui permettait de corréler un faible taux de chômage à une inflation croissante s'est aplatie et il n'existe pas de taux de chômage naturel fixe qui nécessite une action préventive pour resserrer la monnaie.
"A l'avenir, l'emploi peut atteindre ou dépasser les estimations en temps réel de son niveau maximum sans causer d'inquiétude", a déclaré jeudi M. Powell pour expliquer le nouveau langage disant que "les pénuries d'emploi par rapport à son niveau maximum" au lieu des "déviations" par rapport à ce niveau peuvent déclencher une action politique.
Alors que la Fed continue à se contenter d'un seuil d'inflation de 2 %, elle a finalement cédé après une décennie de tentatives infructueuses pour atteindre ce niveau, elle peut essentiellement oublier l'inflation pour le moment.
Officiellement, la Fed va maintenant non seulement tolérer, mais aussi pousser activement l'inflation au-dessus du niveau de 2 % afin d'éviter que les anticipations d'inflation ne s'effondrent et ne privent la banque centrale de toute marge de manœuvre en matière de taux d'intérêt.
Les marchés ont considéré, à juste titre, que cela signifiait que la politique monétaire serait laxiste jusqu'à ce que l'inflation montre des signes d'agitation - un objectif qui semble pratiquement irréalisable pour le moment.
Powell a souligné comment "d'autres grandes économies" ont appris à leur grand regret qu'une fois que la dynamique des faibles anticipations d'inflation infecte une économie, il est difficile de s'en débarrasser.
Powell a également promis que la Fed continuerait à utiliser sa "gamme complète d'outils" pour stimuler l'économie. Bien que les milliards d'achats d'obligations de la banque centrale satisfassent les investisseurs, ils restent controversés en tant que politique monétaire efficace.
Quoi qu'il en soit, malgré toutes ses souffrances, la Fed n'a pas encore trouvé le moyen de ramener l'inflation près de 2 %, et encore moins au-delà de ce seuil. De plus, le dernier changement de politique ne fera probablement rien pour augmenter les attentes en matière d'inflation, que M. Powell décrit comme "un important moteur de l'inflation réelle".
Peut-être que dans dix ans, une nouvelle révision stratégique permettra de trouver la réponse à cette énigme.
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