La course haussière menacée ? Les taux, le dollar américain et les spreads de crédit augmentent avant les données clés
Michael Kramer | 03/04/2024 13:50
Les actions se sont négociées à la baisse mardi, l'indice S&P 500 chutant d'environ 70 points de base. Ce mouvement fait suite à un mouvement de grande ampleur avec des taux plus élevés sur l'ensemble de la courbe au cours des deux derniers jours.
Aujourd'hui, nous recevrons le rapport sur la paie privée d'ADP (EPA:ADP), et on estime que le nombre d'emplois augmentera de 150 000 contre 140 000 le mois dernier.
Puis, à 10 heures du matin, nous aurons l'indice ISM des services, qui devrait augmenter à 52,8 contre 52,6 le mois dernier, tandis que les prix payés devraient baisser à 57,6 contre 58,6.
Aujourd'hui à 12 h 10 HE, Powell fera sa deuxième apparition en une semaine, cette fois à Stanford, et parlera des perspectives économiques. Il sera intéressant de voir s’il ajoute quelque chose à ce qu’il a dit la semaine dernière.
Hier, le tresor à 10 ans a progressé à la hausse, atteignant et clôturant à 4,35 %, ce qui a à peine dépassé le niveau de résistance à 4,35 %.
En outre, nous avons vu l'indice des écarts de crédit CDX High Yield augmenter hier pour atteindre 340. La hausse des taux et l'élargissement des spreads indiquent que les conditions financières commencent à se resserrer.
Si cette tendance se poursuit, cela indiquera que le marché accepte enfin que les conditions sont trop souples, et cela pourrait signifier que l'indice des spreads augmente et retourne dans une fourchette de 400 au lieu de 300.
Des écarts de 400 représentent une grande différence dans les valorisations du S&P 500. Nous pourrions parler d'un rendement des bénéfices actuels plus proche de 4,6 %, puis d'un rendement des bénéfices actuels d'environ 4 %.
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Cela correspond à un ratio PE de 21,7 TTM contre un ratio PE actuel de 25 TTM hier, soit environ 14 %. À ce stade, nous parlons d'un S&P 500 plus proche de 4 400 que de sa valeur actuelle.
Cela nous montre la source de nos multiples expansions, principalement due à l'assouplissement des conditions financières.
Les taux d'intérêt, le dollar et les écarts de crédit sont donc en train de s'effondrer ; il semble hautement improbable que les actions ne se négocient pas à la baisse à partir d'ici.
Je sais que tout le monde a subi un lavage de cerveau pour croire que le marché d'hier est fondamentalement différent de celui d'octobre ou d'il y a un an.
Pourtant, le marché fonctionne de la même manière qu'auparavant. Et si nous retournons maintenant de l'autre côté du spectre des conditions financières, il est probable que les actions seront confrontées à une réalité très dure.
Mais encore une fois, pour que les taux augmentent et que le dollar se renforce, nous avons besoin de données pour donner aux taux et au dollar une raison d'augmenter.
Si les données sont très faibles, les taux et le dollar s'effondreront, tout comme les spreads, et les actions pourront reprendre leur progression.
En se basant sur le niveau des swaps d'inflation et sur les seuils de rentabilité à 5 ans, le marché semble penser que les données à venir seront suffisamment solides pour que les taux augmentent. Après tout, c'est une année électorale.
Quoi qu'il en soit, c'est tout pour l'instant.
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