La BCE prolonge le QE, mais réduit les achats d'actifs

h2 Les banques centrales sous les projecteurs (par Arnaud Masset)

D'abord la BCE…

Le dollar a été le grand gagnant de la décision de la Banque centrale européenne de prolonger son programme d'assouplissement quantitatif. Il a connu un rebond généralisé, l'indice dollar grimpant 1.40% à 101.20 face à la monnaie unique. La BCE a annoncé la prolongation de son QE de neuf mois à décembre 2017, mais a abaissé l'objectif des rachats mensuels de 80 à 60 milliards d'euros. Les paramètres fixés aux acquisitions ont en outre été assouplis, afin de permettre l'achat d'obligations au rendement inférieur à -0.4% (taux de dépôt actuel de la banque centrale), et d'élargir la gamme des maturités des titres éligibles. Si l'ensemble de ces mesures pourrait être considéré comme le coup d'envoi du "tapering", nous pensons que la BCE se soucie surtout des éventuels problèmes de liquidités, ce qui expliquerait la réduction de la taille du QE. Pour adoucir l'impact négatif de ce ralentissement sur le marché, il a annoncé les deux modifications des paramètres, ce qui a empêché une forte appréciation de l'euro, et a argué de la quasi-disparition du risque déflationniste. L'EUR/USD a reculé de 2% à 1.0610 après l'annonce et a évolué sans tendance autour de ce niveau depuis lors.

… Puis la Fed

La réunion de décembre de la Réserve fédérale est attendue avec impatience, car elle sera la seule occasion d'un relèvement des taux. La Fed a fait le métier en préparant le marché à un tour de vis. Selon nous, le resserrement à venir est pleinement intégré, autrement dit le seul risque serait une déception si Janet Yellen adressait des signaux accommodants lors de la conférence de presse qui suivra l'annonce du verdict. L'"effet Trump" s'effrite peu à peu, les participants de marché ayant pris conscience qu'il faudra des mois, si ce n'est des années, pour que le président élu concrétise ses promesses de campagne. Nous pensons que la progression du dollar arrive à son terme et qu'une correction baissière est de plus en plus probable. Préparez-vous à un affaiblissement du billet vert début 2017.

h2 Réaction de la BNS à la réunion de la BCE (par Yann Quelenn)/h2

La Banque centrale européenne a finalement choisi de ralentir le rythme de ses achats à 60 milliards d'euros à partir d'avril et d'acquérir des obligations au rendement inférieur au plancher du taux de dépôt (-0.4%). Cette décision était essentielle, car la pénurie d'obligations compliquait de plus en plus la poursuite du QE.

Le franc suisse s'est de nouveau apprécié, avec un retour du cross sous les 1.08 dans le sillage de l'annonce et de la conférence de presse. La guerre contre la dévaluation bat son plein, les pressions haussières sur la devise helvétique semblant de plus en plus difficiles à maintenir. Le total des avoirs à vue suisses a fortement augmenté après l'élection de Donald Trump le mois dernier, laissant entrevoir une intervention conséquente de la BNS. La publication des avoirs à vue lundi devrait le confirmer.

La BNS tient sa prochaine réunion jeudi prochain. Selon nous, il y a encore place pour un nouvel abaissement des taux négatifs, comme Andrea Mächler l'a mentionné il y a quelques semaines: "La politique monétaire accommodante n'a pas atteint la limite de son efficacité. […]. Nous estimons que les avantages des taux négatifs l'emportent largement sur les coûts."

EUR/GBP - Lack Of Follow-Through.

EURUSD La paire EUR/USD renoue avec les baisses. Une résistance horaire est assurée par la barre des 1,0874 (plus haut du 12/08/2016). Un support peut se situer à 1,0506 (plus bas du 05/12/2016). Les pressions baissières semblent se renforcer autour de 1,0800. La paire devrait présenter davantage de signes de faiblesse autour de ce niveau. À plus long terme, la croix de la mort indique un autre biais baissier malgré le fait que la paire progresse depuis décembre dernier. Une résistance clé demeure à 1,1714 (plus haut du 24/08/2015). Le support solide situé à 1,0458 (plus bas du 16/03/2015) est en voie d'être touché.

GBPUSD La paire GBP/USD affiche un rebond depuis la résistance horaire des 1,2771 (plus haut du 05/10/2016). Un support horaire se situe à 1,2302 (plus bas du 18/11/2016). On devrait assister à de nouvelles pressions vers la résistance des 1,2771. La configuration technique à long terme est même plus négative, le vote sur le Brexit ayant ouvert la voie à une accentuation de la chute. Le support à long terme situé à 1,0520 (01/03/85) représente un objectif convenable. La résistance à long terme est située à 1,5018 (24/06/2015) et pourrait indiquer un retournement à long terme de la tendance négative. Cependant, un tel scénario est très peu probable pour l'instant.

USDJPY La paire USD/JPY évolue sans tendance. La paire surveille actuellement la résistance assurée par la barre des 114,83 (plus haut du 16/02/2016). Un support horaire peut se situer à 112,88 (plus bas du 12/05/2016). Un important support se situe autour de 111,36 (plus bas du 28/11/2016). Un support plus solide se trouve à 108,56 (plus bas du 17/11/2016). La paire devrait connaître de nouvelles pressions haussières à court terme. Nous privilégions un biais baissier à long terme. Un support se situe actuellement à 96,57 (plus bas du 10/08/2013) . Une hausse progressive vers la résistance majeure des 135,15 (plus haut du 01/02/2002) semble absolument peu probable. La paire devrait poursuivre sa chute vers le support des 93,79 (plus bas du 13/06/2013).

USDCHF La paire USD/CHF affiche une évolution mitigée. Un support clé se trouve au niveau de la parité. Une résistance horaire se situe à 1,0205 (plus haut du 30/11/2016). La voie est largement libre pour un nouveau mouvement baissier. À long terme, la paire évolue toujours au sein d'une fourchette depuis 2011, en dépit de quelques turbulences enregistrées lorsque la BNS avait mis fin au cours plafond du CHF. Un support clé peut se situer à 0,8986 (plus bas du 30/01/2015). La structure technique favorise toutefois un biais haussier à long terme depuis la suppression du taux plancher en janvier 2015.

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Auteur:: Swissquote Ltd